Palantir hat Quartalszahlen vorgelegt, die beim Umsatz und beim Gewinn über den Erwartungen lagen, und die Jahresprognose um fast eine halbe Milliarde Dollar angehoben. Die Aktie sprang um rund 20 % auf etwa $152. Das ist die Schlagzeile. Die Zahl, die das eigentlich erklärt, steckt eine Zeile tiefer.
Das Quartal
| Kennzahl | Ergebnis | Erwartet |
|---|---|---|
| Umsatz | $1,94 Mrd. | $1,80 Mrd. |
| Umsatzwachstum, YoY | +93 % | — |
| Bereinigter Gewinn je Aktie | $0,41 | $0,35 |
| US-Commercial-Umsatz | $764 Mio. (+149 % YoY) | — |
| US-Regierungsumsatz | $809 Mio. (+90 % YoY) | — |
| Umsatzprognose GJ2026 | $8,150–8,158 Mrd. | um ~$500 Mio. angehoben |
| Bereinigtes operatives Ergebnis GJ2026 | $4,889–4,897 Mrd. | — |
| Bereinigter Free Cashflow GJ2026 | $4,5–4,7 Mrd. | — |
Der Umsatz übertraf die Erwartungen um rund $123 Mio. Beide Geschäftsbereiche — Commercial und Regierung — wuchsen schneller als erwartet, was seltener vorkommt, als es klingt. Normalerweise trägt nur einer das Quartal.
Die Zahl, die den Ausschlag gab
US-Commercial mit +149 %, kumuliert seit 2024 auf rund +380 %.
Diese Zeile zählt mehr als die Schlagzeilen-Wachstumsrate, und zwar aus folgendem Grund: Regierungsumsatz ist echter Umsatz, aber der Markt hat ihn immer mit einem Abschlag bewertet — Verträge sind unregelmäßig, die Beschaffung ist langsam, und die Kundenkonzentration ist extrem. Die kommerzielle Adoption ist es, die Palantir von einem Rüstungsdienstleister mit guter Software in ein Softwareunternehmen mit einem Rüstungsgeschäft verwandelt.
Bei 149 % Wachstum auf einer Basis von $764 Mio. ist das keine Pilotprojekt-Geschichte mehr. Unternehmen verdreifachen ihre Ausgaben nicht für eine Plattform, die sie noch evaluieren. Sie verdreifachen sie für eine Plattform, die tragend geworden ist.
Die Prognose zum bereinigten Free Cashflow — $4,5 bis $4,7 Mrd. bei rund $8,15 Mrd. Umsatz — ist der zweite Beleg. Ein solches Cash-Conversion-Profil hat kaum ein Softwareunternehmen in dieser Größenordnung, geschweige denn bei 93 % Wachstum.
Worauf ich vorsichtig wäre
Ein Kurssprung von 20 % bei einer ohnehin teuren Aktie macht sie nicht billiger. Er macht die Messlatte für das nächste Quartal höher. Der Markt extrapoliert die 93 % Wachstum in ein Multiple, und die Arithmetik dieser Extrapolation verzeiht nichts — eine Verlangsamung auf ein immer noch exzellentes Wachstum würde das Multiple schneller komprimieren, als die Umsatzüberraschung es ausgeweitet hat.
Ich würde auch die Zusammensetzung im Auge behalten. Wenn US-Commercial um 149 % wächst, während das Gesamtwachstum bei 93 % liegt, heißt das, dass der Anteil aus International und Regierung verwässert. Solange Commercial klein genug ist, um zu kompoundieren, ist das kein Problem. Es wird eines, sobald Commercial die Basis ist und nichts mehr dahinter schneller wächst.
Und hinter den +90 % bei der Regierung steckt ein Treiber, den man ehrlich benennen sollte: Verteidigungs- und Nachrichtendienstbudgets in einem ungewöhnlich angespannten geopolitischen Jahr. Das ist echtes Geld — und zugleich zyklisches Geld. Verträge, die in einem angespannten Jahr unterschrieben werden, werden in ruhigeren Zeiten zu anderen Konditionen verlängert.
Meine Einschätzung
Das ist der stärkste Bericht, den Palantir als börsennotiertes Unternehmen je abgeliefert hat, und die Commercial-Zeile ist der Grund dafür. Ich nehme das Quartal für bare Münze — die Überraschung ist breit angelegt, die Prognoseanhebung ist groß, und der Cashflow ist real.
Was ich nicht tue, ist das Multiple zu unterschreiben. Meine Disziplin bei Werten wie diesem besteht darin, zwei Fragen zu trennen: Funktioniert das Geschäft, und ist der Preis vernünftig? Die erste Frage ist jetzt klar beantwortet. Die zweite hängt vollständig davon ab, ob man glaubt, dass 149 % Commercial-Wachstum noch zwei weitere Jahre trägt — oder nur noch zwei weitere Quartale.
Ich würde lieber klein in die Stärke hinein positionieren und beim ersten Schreckmoment einer Verlangsamung aufstocken, als einem 20-%-Gap-up hinterherzulaufen. Unternehmen, die so kompoundieren, liefern immer einen Einstieg — meist in einem Quartal, in dem sie „nur" 70 % statt 93 % wachsen und der Markt das wie ein Scheitern behandelt.
Fazit: Die kommerzielle Adoption ist die eigentliche Geschichte, nicht das Schlagzeilenwachstum. Das Geschäft ist bewiesen; der Preis ist eine separate Wette.
Dies ist eine Analyse, keine Anlageberatung.