Cada semana alguien me envía un gráfico comparando NVIDIA con Cisco en 2000. "¿Ves? Mismo patrón. Burbuja. Sal." Y cada semana miro el estado de ingresos de NVIDIA — $215,9 mil millones en ingresos, márgenes brutos 71%, márgenes netos 53% — y me pregunto si estas personas han leído alguna vez un 10-K real.
Déjame ser claro: partes del trade de IA están en una burbuja. Pero el núcleo — la capa de infraestructura — es el rally de tech más fundamentalmente sólido que he visto en mi carrera. El truco es saber dónde está la línea entre real y hype.
Los números que importan
Vamos a comenzar con lo que los hiperscaladores están realmente gastando. En 2026, las cinco compañías más grandes de cloud e infraestructura de IA — Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, y Oracle — han comprometido a gastar entre $660 mil millones y $690 mil millones en capex. Eso no es un pronóstico. Eso es gasto comprometido.
Desglosándolo: Amazon en $200 mil millones, Alphabet en $175–185 mil millones, Meta en $115–135 mil millones, Microsoft en $120 mil millones+, Oracle en $50 mil millones. Aproximadamente 75% de esto va a infraestructura relacionada con IA — servidores, GPUs, data centers, networking, poder.
Estos no son compañías startup quemando dinero de VC. Estos son los negocios más rentables en la Tierra, desplegando su propio flujo de caja (e incrementadamente, deuda) en infraestructura de IA porque sus clientes lo demandan. Microsoft tiene un backlog de Azure de $80 mil millones que literalmente no puede cumplir porque no tienen suficiente capacidad de data center. Este es gasto conducido por demanda, no especulación conducida por suministro.
Conclusión
Las acciones de IA tienen burbujas en segmentos de aplicación, pero la capa de infraestructura es genuinamente sólida. Estoy long las infraestructura de forma posicionada.
— Análisis elaborado por el equipo de averin.com