Por primera vez en una década, estoy aumentando activamente mi asignación de bonos. No como cobertura, no como un lugar de estacionamiento para efectivo — como una posición central con potencial genuino de retorno. Aquí está por qué.
El paisaje de rendimiento justo ahora
Vamos a comenzar donde los rendimientos del Tesoro se sientan a finales de abril de 2026:
- 2-Año: ~3,85%
- 5-Año: ~4,05%
- 10-Año: ~4,31%
- 30-Año: ~4,65%
Estos números no se ven dramáticos hasta que recuerdas contexto. Durante la mayor parte de los 2010s, el 10-año vivía entre 1,5% y 2,5%. Pasamos una década entera siendo told que los bonos estaban muertos, que TINA (No hay alternativa a la renta variable) gobernaba todo. Ahora el 10-año rinde más que el rendimiento de dividendo del S&P 500. Ese es un cambio de régimen, y la mayoría de inversores no ha ajustado.
La curva de rendimiento se ha normalizado después de la inversión prolongada de 2022–2024. El spread 10Y–2Y está devuelta a aproximadamente +45 puntos base, lo que me dice el mercado de bonos ya no está cobrando recesión inminente — está cobrando una normalización lenta y ardiente. Eso es alcista para duración.
La Fed: En pausa y se le acaban las opciones
La Fed cortó tasas al 3,50–3,75% en diciembre 2025 y se ha sostenido desde. La reunión FOMC de marzo 2026 señaló un corte más este año, pero el mercado no lo compra — futuros están cobrando cero cortes, con algunos traders apostando incluso en una subida.
Aquí está lo que realmente pienso está ocurriendo: la Fed está atrapada. Inflación al 2,5% es lo suficientemente cercano al objetivo que un apriete agresivo sería imprudente, pero lo suficientemente pegajosa que más alivio se siente prematuro. La crisis del Estrecho de Ormuz envió petróleo por encima de $100 e inyectó presión inflacionaria fresca en una economía que finalmente se estaba enfriando.
Para inversores de bonos, esto es realmente el punto dulce. ¿Por qué? Porque el siguiente movimiento significante en tasas es casi ciertamente hacia abajo, no hacia arriba. La pregunta es timing, no dirección. Y mientras espero, estoy cobrando rendimientos 4–5%. Eso no es dinero muerto — eso es ser pagado para ser paciente.
Mi caso base: la Fed corta una vez a finales 2026 o principios 2027, luego comienza un ciclo de alivio más significante conforme la economía se suaviza. Cuando eso ocurra, bonos de duración más larga suben fuerte. Quiero poseerlos antes de ese movimiento, no después.
Bonos corporativos: Spreads estrechos, rendimientos aún atractivos
Aquí es donde se pone matizado. Los spreads de corporativos de grado de inversión están en múltiplo-décadas de estrechamiento — aproximadamente 80 puntos base sobre Treasuries, con el índice IG de ICE BofA alcanzando niveles no vistos desde 1998 a comienzos de este año. Los spreads de alto rendimiento se sientan alrededor de 270 puntos base sobre Treasuries, bien por debajo del promedio 20-año de 490 puntos base.
Spreads estrechos significan dos cosas: primero, el mercado de crédito es complaciente. Segundo, aun a spreads estrechos, los rendimientos all-in son atractivos. Corporativos de grado de inversión están ofreciendo rendimientos 5%+. Alto rendimiento está norte de 6,5%.
Estoy más cauteloso en alto rendimiento que la mayoría. A 270 puntos base de spread, no estás siendo compensado por una verdadera desaceleración. Las tasas de defecto son bajas al 2,5%, pero eso es un indicador rezagado — los defectos suben después de que los spreads se amplían, no antes. Si obtenemos una recesión o un evento de crédito, los spreads de HY podrían abrirse a 600–800 puntos base en semanas.
Grado de inversión es el mejor riesgo-recompensa aquí. Estás cobrando casi 5% de rendimiento de compañías con balance sheets de fortaleza, y si los spreads se amplían 50 puntos base, el daño de precio es manejable. Con HY, una ampliación de 300 puntos base podría significar un drawdown de 10–15%.
Duración: La decisión clave
Este es el trade del año, en mi vista: extender duración.
Bonos de duración corta (1–3 años) han sido el trade de consenso desde 2022. Todos se escondieron en T-bills y notas de corto plazo, cobrando 5% mientras evitaban riesgo de tasa de interés. Movimiento smart — para los últimos tres años.
¿Pero ahora? Los rendimientos de duración corta están anclados a la tasa de fondos de la Fed, que no va a ningún lado rápido. El 2-año a 3,85% ya está cobrando el ambiente de tasa actual. Hay upside limitado.
Bonos de duración larga, por otro lado, tienen potencial de retorno asimétrico. Si el 10-año cae de 4,3% a 3,5% — lo que es totalmente plausible en un escenario de recesión — un bono del Tesoro de 20-años gana aproximadamente 15–17% en precio. Añade el ingresos de cupón, y estás mirando retorno total 20%+.
¿El downside? Si los rendimientos suben otros 50 puntos base, pierdes quizá 8–10% en duración. Doloroso, pero survivable. El riesgo-recompensa se incline fuertemente hacia extender.
No estoy diciendo ve all-in en zeros de 30-año. Estoy diciendo la posición de consenso de esconderse en duración corta ha hecho su curso. El dinero inteligente comienza a moverse afuera de la curva, y estoy moviéndome con él.
Lo que poseo y por qué
TLT (iShares 20+ año Treasury Bond ETF): Mi posición de bono más grande. El rendimiento SEC está cerca de 4,88%, y esto es el juego más puro en caída de tasas a largo plazo. Si la Fed comienza alivio significante, TLT podría subir 20–30% desde aquí. El precio actual refleja mucho dinero malo ya cobrado — la crisis de Ormuz, inflación pegajosa, parálisis de la Fed. Estoy agregando en cualquier caída por debajo de $87.
BND (Vanguard Total Bond Market ETF): Mi tenencia central. Diversificación amplia a través de Treasuries, corporativos, y valores respaldados por hipotecas a un ratio de gasto de 0,03%. Rendimiento alrededor de 4,30%. Esta es la posición "set it and forget it" — no emocionante, pero es el lastre del portafolio. Sin trading, solo acumulando.
HYG (iShares High Yield Corporate Bond ETF): Una posición más pequeña, y soy selectivo sobre dimensionamiento aquí. El rendimiento 6,7% es atractivo, y la duración efectiva corta de aproximadamente 2,9 años significa menos sensibilidad de tasa de interés. Pero estoy capeando esto a 3% de portafolio. Si los spreads se amplían significantemente, agregaré. A niveles de spread actual, no estoy persiguiendo.
VGSH (Vanguard Short-Term Treasury ETF): Esta fue mi posición de bono más grande a través de 2024–2025. He estado reduciéndola y rotando en TLT. Aún sostienen una pequeña posición como proxy de efectivo — rinde sobre 4,1% con riesgo de duración mínimo.
Bonos individuales: He estado recogiendo corporativos de grado de inversión de 5-año y 7-año a rendimientos de 5,0–5,3%. Nombres como Apple, Microsoft, Johnson & Johnson — compañías que cómodamente servirán su deuda a través de cualquier escenario económico. Sostengo estos hasta vencimiento, así mark-to-market volatilidad no me importa.
El caso para bonos como el trade del año
Aquí está mi tesis en un párrafo: renta variable está cobrando perfección, el efectivo rinde está anclado y decayendo desde aquí, bienes raíces es mixto, y los bonos ofrecen ingresos corrientes 4–5% con potencial de apreciación de capital 15–20% si tasas se normalizan. El riesgo-recompensa no se ha visto este bien desde 2013.
Específicamente:
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El carry es rey. Aun si tasas van a ningún lado, estoy ganando 4–5% anualmente. Eso es retorno real sobre inflación.
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La convexidad funciona a mi favor. Si tasas caen 100 puntos base, bonos de duración larga ganan mucho más de lo que pierden si tasas suben 100 puntos base. Las matemáticas son asimétricas.
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La diversificación está de vuelta. Durante años, bonos y acciones se movieron juntos. Esa correlación se está rompiendo. En el siguiente downturn de equidad, Treasuries deberían actuar como el hedge que suponen ser.
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El setup macro es favorable. La economía se está lentificando, la Fed está hecha subiendo, y el siguiente movimiento es hacia abajo. Quizá no mañana, pero dentro de 12–18 meses. La duración es cómo te posicionas para eso.
Los riesgos
No estoy ciego a lo que podría salir mal. Inflación persistente por encima de 3% mantendría a la Fed en pausa y podría presionar rendimientos a largo plazo más alto. Una crisis de suministro de petróleo completa podría reencender las expectativas inflacionarias. Y si la economía reaceleración, el trade de bonos muere.
Asigno quizá 25% de probabilidad a estos escenarios adversos. Para el caso base 75% y caso alcista, los bonos funcionan bellamente.
Cómo estoy dimensionado
Mi asignación actual a renta fija: 20% del portafolio total, arriba de 10% hace un año. Objetivo: 25% en el verano medio. La descomposición:
- TLT: 8%
- BND: 5%
- Corporativos IG individuales: 4%
- HYG: 2%
- VGSH: 1%
Este es el más pesado de bonos que he sido en una década. Y pienso en seis meses, desearé haber sido aun más agresivo.
El mercado de bonos está ofreciendo un regalo raro: ingresos corrientes alto con upside asimétrico. La única pregunta es si lo tomarás.
— Análisis elaborado por el equipo de averin.com