Siempre he pensado en commodities como la clase de activo honesta. Las acciones pueden ser manipuladas por buybacks, bienes raíces por leyes de zoning, bonos por bancos centrales. Pero un barril de petróleo es un barril de petróleo. La oferta se encuentra demanda, y el precio dice la verdad.
Aquí está mi lectura en abril 2026 en los tres commodities que más importan a mi portafolio.
Oro: $4.800 y aún no terminado
El oro está cotizando alrededor de $4.800 por onza. Hace un año estaba cerca de $2.700. Eso es aproximadamente un retorno de 78% en doce meses. Si me hubieras dicho hace dos años que el oro estaría coqueteando con $5.000, habría sido escéptico. Ya no lo soy.
Los conductores son estructurales, no especulativos:
Compra de banco central. Los bancos centrales globales están comprando aproximadamente 585 toneladas por trimestre — eso es sobre 2.300 toneladas anualizado, bien por encima de normas históricas. China, India, Turquía, y varios bancos centrales de mercado emergente están sistemáticamente diversificando reservas lejos de activos de dólar estadounidense. Esto no es un trade. Es una realocación estratégica que continuará durante años.
Prima geopolítica. La crisis del Estrecho de Ormuz, tensiones en curso en Europa Oriental, y competencia más amplia de gran-potencia han hecho el oro el activo de refugio seguro último nuevamente. Cuando 20% del suministro de petróleo global está amenazado por acción militar, los inversores alcanzan el activo que no tiene riesgo de contraparte.
Tasas reales. Con la tasa de fondos federales en 3,50–3,75% e inflación ejecutando en 2,5%, las tasas reales son aproximadamente 1–1,25%. Eso es positivo, que tradicionalmente produce headwinds para el oro. Pero el volumen puro de demanda de banco central e institucional ha abrumado la señal de tasa real. Esto me dice algo más profundo está cambiando en cómo el mundo valúa seguridad.
¿Está el oro sobrecomprado? Por estándares históricos, absolutamente. El oro está cotizando a múltiplos de su promedio móvil de 200-día que no hemos visto desde los comienzos de los 1980s. Una corrección de 15–20% sería totalmente normal y saludable.
Pero no estoy vendiendo. Las fuerzas estructurales — dedolarización, fragmentación geopolítica, diversificación de reservas de banco central — son temas multi-año. Una corrección es una oportunidad de compra, no una razón para salir.
Lo que sostenia: IAU (iShares Gold Trust) como mi posición de oro central. Prefiero IAU sobre GLD por una razón: ratio de gasto más bajo (0,25% vs 0,40%). Durante un período de tenencia multi-año, esa diferencia 15-basis-point se compone significantemente. IAU ha retornado casi 49% durante los últimos doce meses, ligeramente superando GLD debido a la ventaja de tarifa.
Tamaño de posición: 5% del portafolio total. Agregué en $3.200 a finales 2025 y no he reducido. Mi objetivo para agregar es cualquier pullback por debajo de $4.200. No perseguiré por encima de $5.000.
Petróleo: La prima de Ormuz
Brent crude en $101 por barril. WTI alrededor de $92. Estos son precios de crisis, conducidos por un evento específico: el cierre de facto del Estrecho de Ormuz siguiendo acción militar que comenzó en febrero 28, 2026.
Déjame separar la señal del ruido.
El EIA pronostica el Brent alcanzará pico alrededor de $115 en Q2 2026 antes de caer gradualmente a un promedio de $88 en Q4. El spread Brent-WTI ha estallado a $15, reflejando la disrupción física a flujos de crudo atados a Asia. La destrucción de demanda de 4–5 millones de barriles por día — aproximadamente 5% del suministro global — ya está ocurriendo, con Asia más impactada.
Esta es una conmoción de suministro, no una historia de demanda. La demanda subyacente de petróleo permanece saludable. Lo que ha cambiado es la prima de riesgo en tránsito a través del punto crítico más crítico del mundo.
OPEC+ está en una posición complicada. Tienen capacidad de repuesto para desplazarse parcialmente la disrupción, pero liberarla se socavaría su poder de precios una vez la crisis se resuelve. Están enhebrado de la aguja entre estabilidad de corto plazo y maximización de ingreso a largo plazo.
Mi caso base: la situación de Ormuz se resuelve o se normaliza dentro de 6–9 meses. Cuando lo hace, Brent cae devuelta a $75–85 — aún elevado por estándares históricos, pero por debajo de la prima de crisis actual. El riesgo a mi caso base: escalation. Si la situación militar se deteriora más, petróleo $130+ está en la mesa, que inclinaría varias economías a recesión.
Lo que estoy haciendo: no sostengo posiciones de petróleo directo (no USO, no futuros). El petróleo es demasiado volátil y muy impulsado geopolíticamente para que yo lo sostenga como posición central. En su lugar, soy dueño de equidades de energía — majors como Exxon y Chevron que se benefician de precios de petróleo alto pero también tienen flujos de ingresos diversificados y apoyo de dividendo si los precios caen.
La energía es aproximadamente 6% de mi asignación de equidad. No estoy agregando a niveles actual porque la prima de crisis ya está cobrada. Si el petróleo cae por debajo de $80 en un cese al fuego o resolución diplomática, estaría agregando a las posiciones de equidad de energía.
El dólar: Debilitándose, pero no colapsando
El DXY en 98,5 es notable. Hace un año estaba alrededor de 99,3. El dólar se ha debilitado aproximadamente 0,8% en base ponderada comercial — modesto en aislamiento, pero significante dado los flujos de refugio seguro que la crisis de Ormuz debería teóricamente estar apoyando.
Aquí está lo que pienso está ocurriendo: el mercado está comenzando a cobrar un cambio estructural en demanda de dólar. Diversificación de reserva de banco central — la misma tendencia conduciendo oro — está gradualmente reduciendo el comprador marginal de Treasuries estadounidenses. Los déficits gemelos (fiscal y comercial) se están ampliando. Y la arma de dólar a través de sanciones durante la pasada década ha dado a gobiernos extranjeros un incentivo fuerte para encontrar alternativas.
No pienso el dólar está a punto de colapsar. La narrativa "muerte del dólar" ha estado equivocada por 50 años, y la falta de alternativas creíbles (euro? yuan? bitcoin?) significa el dólar retiene su privilegio estructural.
Pero la dirección de viaje es clara: la participación del dólar de reservas globales continuará decayendo lentamente, y el DXY tenderá más bajo durante los próximos 3–5 años. Esto es bueno para equidades estadounidenses (dólar más débil ayuda exportadores), bueno para oro (cobranza en dólares), y bueno para activos de mercado emergente (debilidad de dólar facilita condiciones financieras de EM).
El mercado está cobrando cero cortes de tasa para 2026, con 26% de probabilidad de un corte 25-basis-point en diciembre. Si la economía se debilita y la Fed pivota hacia alivio, el dólar podría caer más bruscamente. Eso es riesgo de cola que estoy posicionado para beneficiarme a través de mi tenencia de oro e equidad internacional.
Cómo los commodities se encajan en mi portafolio
Mantengo la exposición de commodities relativamente simple:
- Oro (IAU): 5% de portafolio. Posición estratégica. Sostener y agregar en dips.
- Equidades de energía: 6% de asignación de equidad (aproximadamente 4% de portafolio total). Posiciones XOM, CVX sostenidas desde 2023.
- Sin futuros de commodity directo. No comercio petróleo, cobre, o commodities agrícolas directamente. El contango y los costos de rollo comen retornos durante el tiempo, y la volatilidad no se empareja con mi tolerancia de riesgo.
- Sin crypto como commodity. Algunas personas clasifican Bitcoin como oro digital. No lo hago. Tesis diferente, tamaño de posición diferente, gestión de riesgo diferente.
Exposición vinculada a commodity total: aproximadamente 9% de portafolio. Eso es suficiente para beneficiarse de tailwinds inflacionarios y riesgo geopolítico sin dejar que la volatilidad de commodity domine mis retornos.
El marco: Cuándo agregar, cuándo reducir
Mis reglas para posiciones de commodity son diferentes de equidades:
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Oro: Compra durante fortaleza de equidad (cuando a nadie le importa el oro). Reduce durante pánico (cuando el oro se dispara y puedo redeploy en equidades baratas). Contraintuitivo, pero el mejor tiempo para comprar seguro es cuando no lo necesitas.
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Energía: Compra cuando el petróleo está por debajo de $75 y el sentimiento es bearish. Reduce cuando el petróleo está por encima de $100 y la narrativa es "esta vez es diferente." Estamos en territorio reducida ahora, pero estoy sosteniendo porque la situación geopolítica permanece genuinamente incierta.
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Dólar: No comercio el dólar directamente. Gestiono la exposición de dólar a través de diversificación geográfica de mi portafolio. Equidades europeas, exposición de bienes raíces, y oro naturalmente cubren concentración de dólar.
Los commodities no te harán rico. Pero te protegerán cuando las cosas que pueden hacerte rico — equidades y bienes raíces — temporalmente te hacen pobre. En un año donde el petróleo está por encima de $100, el oro está por encima de $4.800, y el dólar se está debilitando, estoy feliz de tener la exposición.
El portafolio que sobrevive la siguiente crisis no es el que tiene el retorno más alto hoy. Es el que tiene el set más amplio de activos que funcionan en diferentes ambientes. Los commodities son la pieza que la mayoría de inversores aún están perdiendo.
— Análisis elaborado por el equipo de averin.com