El informe de empleo de julio se publicó el 7 de agosto con una cifra que casi nadie había proyectado: los empleadores estadounidenses recortaron 23.000 empleos en un mes en el que los economistas esperaban un aumento de 80.000. Aun así, el S&P 500 cerró en alza.
Vale la pena detenerse en ambas partes de esa frase, porque la segunda no es irracional.
El daño de todo un trimestre en un solo dato
| Indicador | Julio de 2026 | Esperado |
|---|---|---|
| Nóminas no agrícolas | −23.000 | +80.000 |
| Nóminas de junio (revisadas) | +20.000 | +57.000 según el reporte inicial |
| Tasa de desempleo | 4,1% | 4,2% anterior |
| Salario promedio por hora, interanual | 3,2% | 3,5% |
La revisión importa tanto como el titular. Junio se reportó originalmente como un aumento de 57.000 y ahora quedó en 20.000. Dos meses que debían mostrar un mercado laboral desacelerándose con suavidad muestran, en cambio, uno que dejó de sumar trabajadores.
El desempleo bajó, y eso no es una buena noticia
El desempleo bajó a 4,1% desde 4,2%. En una expansión normal, esa sería una cifra sólida. Aquí es un artefacto mecánico: la tasa de participación laboral volvió a caer. La tasa de desempleo cuenta a las personas que buscan trabajo activamente. Cuando alguien deja de buscar, sale por completo del cálculo, y la tasa mejora sin que se cree un solo empleo.
Una tasa de participación en descenso junto con nóminas a la baja es la combinación que nuestro equipo trata como una señal genuina de deterioro y no como un simple bache. Un número describe a personas que no encuentran trabajo; el otro describe a personas que dejaron de intentarlo.
Por qué repuntó el mercado
El salario promedio por hora subió dos centavos. La tasa interanual bajó a 3,2%, la más lenta desde mayo de 2021. Ese es el dato que cambió el rumbo de la jornada.
Durante buena parte de 2026 la pregunta real del mercado no ha sido si la Fed recorta tasas, sino si se ve obligada a subirlas de nuevo. Un crecimiento salarial de 3,2% le quita mucha presión a ese escenario. Las probabilidades en el indicador CME FedWatch para un movimiento en septiembre bajaron a 44%, y para octubre a 58,3%.
El mercado de bonos se movió primero y de forma clara: el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años cedió más de cuatro puntos básicos hasta 4,204%, su nivel más bajo desde el 17 de julio. Las acciones siguieron el mismo camino: el S&P 500 subió 0,3%, el Nasdaq Composite avanzó 0,9% y el Dow ganó 67 puntos.
Qué está observando realmente nuestro equipo ahora
La lectura instintiva es "datos malos, alivio en las tasas, comprar acciones". Ese reflejo ha funcionado durante dos años y tiene una fecha de vencimiento específica: funciona mientras los datos laborales débiles reduzcan el costo de capital más rápido de lo que reducen las ganancias.
La postura honesta es que todavía no sabemos de qué lado de esa línea queda julio. Un mes de nóminas negativas con una revisión a la baja no es una recesión. Tampoco es el retrato de una economía capaz de absorber una subida de tasas.
Tres cosas cambiarían nuestra lectura:
- Que la participación se estabilice mientras las nóminas siguen en negativo. Eso significaría que la debilidad está en la demanda de trabajo, no en la oferta, y la tasa de desempleo empezaría a subir con rapidez.
- Un crecimiento salarial por debajo del 3%. Bajo ese nivel, el argumento inflacionario para mantener las tasas altas prácticamente se disuelve, y la conversación pasa por completo al crecimiento.
- Un segundo dato negativo consecutivo. Un mes es ruido más revisión. Dos es una tendencia, y el mercado bursátil no le pondría precio al segundo de la misma manera en que le puso precio a este.
Por ahora, el mercado ha decidido que un mercado laboral que pierde altura vale más en alivio de la tasa de descuento de lo que cuesta en ganancias futuras. Esa apuesta tiene un piso debajo, hasta que el lado de las ganancias empiece a confirmar lo que está diciendo el lado del empleo.