Sinyal
Indeks Dolar AS menembus di bawah 100 minggu lalu dan ditutup Jumat di 98.4, level terendah sejak awal 2022. Ini bukan flash crash. Terobosannya struktural. Ketika saya melihat penutupan harian, saya tahu saya harus bergerak. Kelemahan dolar bukanlah hal yang sama dengan runtuh dolar, tetapi ini memberi tahu Anda sesuatu yang penting: premi dolar sedang berkompres. Dan ketika dolar berkompres, semuanya yang harganya dalam dolar menjadi lebih menarik bagi siapa pun yang memegang sesuatu yang lain.
Saya telah melacak DXY sejak mencapai 113 di akhir 2022. Puncak itu terasa tidak bergerak. Cerita konvensional sederhana: Fed menaikkan tarif lebih dulu, Fed menaikkan tarif lebih dari siapa pun, dolar tidak terkalahkan. Narasi itu bekerja sampai tidak bekerja lagi. Tiga hal memecahnya secara bersamaan. Pertama, defisit fiskal kembali ke level yang tidak berkelanjutan — lebih dari 6% dari PDB. Kedua, Fed sekarang tertinggal dalam pemotongan suku bunga saat inflasi mereda. Ketiga, perang perdagangan mengisolasi kami, yang secara historis melemahkan dolar saat bank sentral asing mendiversifikasi.
Saya tidak mengumumkan runtuh dolar. Saya mengumumkan reset. Dan reset memerlukan reposisi portofolio.
Apa yang Kelemahan Dolar Lakukan pada Setiap Kelas Aset
Emas adalah gerakan pertama. GLD adalah lindung nilai yang telah saya potong terlalu agresif pada 2024 ketika suku bunga lebih tinggi dan semuanya terasa USD-kuat. Ketika DXY menembus 100, saya membeli kembali di $298.40. Kelemahan dolar mendorong emas lebih tinggi karena emas harganya dalam dolar. Dolar yang lebih lemah membuatnya lebih murah bagi pembeli asing, yang menaikkan harga. Saya menambah 3.2% ke posisi emas saya.
Saham pasar berkembang adalah selanjutnya. EEM jatuh bersama kekuatan dolar 2022–2023, tetapi sekarang strukturnya terbalik. Dolar lemah memberikan relief pada mata uang EM. Pendapatan EM belum dihargai kembali. Saya menambah EEM di $39.80 dan sekarang saya duduk dengan 2.1% dari portofolio dalam eksposur saham EM. Ini akan terlihat jelas dalam enam bulan.
Multinasional AS dengan pendapatan luar negeri nyata secara diam-diam bullish. Perusahaan seperti Johnson & Johnson, alternatif Nestlé, Chevron — mereka banyak menghasilkan uang di luar negeri. Dolar kuat membunuh mereka. Dolar lemah membantu mereka. Penghasilan tidak banyak berubah, tetapi terjemahan mata uang pada pendapatan internasional tiba-tiba bekerja untuk keuntungan mereka. Saya sudah memegang beberapa dari ini tetapi saya tidak menambah secara agresif. Tesis belum cukup jelas bagi pasar.
Komoditas mengikuti kelemahan dolar seperti bayangan. Minyak berada di $72 bulan lalu; minggu ini menyentuh $74.80. Tembaga terus naik. Saya tidak lama dalam komoditas, tetapi saya memperhatikan korelasi. Dolar lemah secara struktural mungkin berarti inflasi tetap lebih lengket dari yang diharapkan konsensus. Itu mendukung harga komoditas, yang berarti emas dan minyak berfungsi.
Posisi Saya
Saya memangkas uang tunai USD dari 18% menjadi 10% dari portofolio. Itu 8 poin persentase. Saya mengalokasikan kembali ke GLD (3.2%), EEM (2.1%), dan menambah posisi Chevron kecil (1.8%) dan posisi baru di Agnico Eagle Mines (2%). Saya menyimpan 10% tunai karena saya tidak berpikir DXY turun ke 90 dalam semalam — lebih mungkin kisaran 95–102 selama dua belas bulan ke depan.
Holding saham AS saya tidak berubah. Saya tidak menjual karena pendapatan domestik masih solid. Kelemahan dolar membantu beberapa, merugikan yang lain, dan itu seri pada tingkat indeks. Gerakan yang lebih besar ada di posisi satelit.
Apa yang Akan Saya Lakukan Berbeda
Jika saya membangun kembali portofolio ini dari awal hari ini, saya akan mulai dengan cadangan uang tunai USD yang jauh lebih kecil — lebih seperti 5–6%. Saya menyimpan terlalu banyak uang tunai dalam USD sebagai "lindung nilai makro", tetapi pemikiran itu adalah pemikiran 2024. Lindung nilai sekarang eksplisit: emas, EM, dan eksposur komoditas selektif. Ini melindungi kelemahan dolar sambil membuat Anda tetap berinvestasi.
Kedua, saya akan membeli emas pada terobosan pertama DXY 101, bukan 100. Satu poin penting ketika Anda mengelola delapan digit.
Ketiga, saya akan mempercayai pembalikan lebih cepat. Tren mata uang berlangsung delapan belas hingga tiga puluh enam bulan sekali mereka membalik. Reli bull dolar 2022–2024 mungkin sudah berakhir. Saya menunggu terlalu lama untuk berputar.
Di DXY 97, saya akan menambah 2% lagi ke emas dan EM. Di DXY 95, saya akan mempertimbangkan penjualan 5% uang tunai USD sepenuhnya dan memindahkannya ke komoditas. Di DXY 102, saya mungkin akan memangkas emas 1.5%. Ini adalah jangkar saya.
Dolar masih merupakan penyimpan nilai. Itu masih cadangan global. Tapi preminya hilang. Itulah seluruh cerita. Dan setelah Anda melihatnya, Anda berhenti memegangnya seolah-olah itu permanen.