Trader Opsi Memberi Harga Pergerakan 13,5% pada D-Wave — Berdasarkan Pendapatan US$4 Juta

D-Wave Quantum melaporkan hasil kuartal kedua pada 6 Agustus. Pendapatan diperkirakan sekitar US$4,02 juta, naik sekitar 30% dari tahun sebelumnya. Trader opsi memberi harga pergerakan sekitar 13,5% ke arah mana pun, dan pasar telah memberi harga reaksi laba sekitar ±10%.

Lini pendapatan empat juta dolar yang menghasilkan pergerakan dua digit pada kapitalisasi pasar multi-miliar dolar memberi tahu Anda persis jenis sekuritas apa ini.

Angka-angkanya

Satu-satunya pertanyaan yang penting

Pemesanan US$33,4 juta melawan pendapatan kuartalan US$2,9 juta. Sisa kewajiban kinerja US$42,4 juta, dengan sekitar 54% diperkirakan diakui dalam dua belas bulan.

Jika konversi itu terjadi, pendapatan bergerak dari kesalahan pembulatan menjadi sesuatu seperti US$20 juta tahunan dalam setahun. Itu masih kecil, tapi itu kategori kecil yang berbeda — itu perbedaan antara organisasi riset dan perusahaan dengan pelanggan yang memperbarui kontrak.

Jadi seluruh laporan ini tereduksi menjadi satu ujian: apakah pemesanan berubah menjadi pendapatan yang diakui kuartal ini, atau apakah backlog membesar sementara lini pendapatan tetap datar?

Backlog yang tumbuh dengan pendapatan datar adalah pola yang telah membakar investor di setiap kategori teknologi baru. Ini berarti pelanggan bersedia menandatangani tapi belum menerapkan, dan tanda tangan yang tidak pernah terkonversi adalah pemasaran, bukan bisnis.

Bagian yang harus diwaspadai

Hampir semuanya, sejujurnya, dan saya katakan itu tanpa permusuhan terhadap teknologinya.

Komputasi kuantum adalah bidang yang sungguhan dengan kemajuan sungguhan. Ini juga bidang di mana kesenjangan antara demonstrasi kapabilitas dan beban kerja komersial tetap lebar, dan di mana garis waktu menuju utilitas luas telah secara konsisten diremehkan selama lima belas tahun oleh orang-orang yang jauh lebih ahli daripada pasar.

Valuasinya adalah isu yang akut. Kapitalisasi pasar multi-miliar dolar melawan sekitar US$4 juta pendapatan kuartalan berarti harganya pada dasarnya tidak mengandung bisnis saat ini — ini sepenuhnya opsi atas bisnis masa depan. Itu hal yang sah untuk dibeli jika Anda mengukurnya sebagai opsi. Itu hal yang buruk untuk dibeli sambil meyakinkan diri sendiri bahwa Anda memiliki perusahaan teknologi.

Pergerakan implisit 13,5% bukan bug dalam penetapan harga, itu refleksi akurat dari fakta bahwa satu kontrak besar atau satu penerapan yang tertunda secara material mengubah kisahnya. Ketika basis pendapatan cukup kecil, setiap kuartal adalah lemparan koin pada kesepakatan perusahaan yang tidak merata.

Pandangan saya

Saya tidak memiliki saham ini dan saya tidak melakukan short. Melakukan short pada teknologi spekulatif berdasarkan valuasi adalah salah satu cara paling andal untuk kehilangan uang, karena hal yang mengakhiri kisah-kisah ini adalah perubahan sentimen dengan jadwal yang tidak dikendalikan siapa pun.

Jika seseorang ingin eksposur, satu-satunya cara yang bisa dipertahankan yang saya tahu adalah ukuran posisi yang mengasumsikan hasilnya nol. Bukan "mengasumsikan bisa turun banyak" — mengasumsikan nol. Apa pun yang akan membuat Anda tidak nyaman jika harus dihapuskan sepenuhnya adalah posisi yang terlalu besar dalam perusahaan yang pendapatannya tidak akan menutupi anggaran pemasaran perusahaan perangkat lunak mid-cap.

Yang akan benar-benar saya baca pada 6 Agustus adalah baris konversi RPO dan tidak ada yang lain. Pendapatan yang mengalahkan estimasi US$4 juta dengan setengah juta adalah noise. Backlog yang terkonversi sesuai jadwal adalah sinyal, dan itu bukti nyata pertama bahwa fase komersial telah dimulai.

Kesimpulan: pemesanan naik 1.994% melawan pendapatan kuartalan US$2,9 juta. Entah backlog-nya terkonversi atau tidak — dan harganya sudah mengasumsikan itu terjadi.

Ini adalah analisis, bukan saran investasi.