IMAX Baru Saja Mencatat Bulan Terbaik dalam Sejarah 50 Tahunnya — Karena Satu Film

Saham IMAX mencapai rekor tertinggi sepanjang masa US$50,72 pada hari Senin, ditutup naik 4,9% di sedikit di atas US$50, memperpanjang kenaikan lebih dari 30% sejak "The Odyssey" karya Christopher Nolan tayang perdana di AS pada 17 Juli. CEO perusahaan menggambarkan permintaan yang terus "melawan gravitasi" dan menyebut momentum ini sebagai flywheel. Angka-angka di balik bahasa itu memang benar-benar tidak biasa.

Reli-nya

Juli adalah bulan berpendapatan tertinggi dalam sejarah lima puluh tahun IMAX, dan mengalahkan rekor sebelumnya sebesar 47%. Rekor pada bisnis matang biasanya tidak pecah sebesar 47%. Biasanya pecah sebesar 3%.

"The Odyssey" menjadi film tercepat yang mencapai US$200 juta pendapatan IMAX global dan melewati US$320,5 juta domestik dalam dua belas hari — lebih cepat dari "The Dark Knight Rises," yang butuh lima belas hari.

Kenapa ini kisah bisnis, bukan kisah film

Alasan IMAX layak diperhatikan alih-alih hanya dibaca beritanya adalah bentuk ekonominya. IMAX tidak terutama memiliki bioskop — mereka melisensikan formatnya dan mengambil bagian dari box office di layar-layarnya. Itu berarti pendapatan tambahan dari film hit datang dengan biaya tambahan yang sangat kecil. Layarnya sudah ada; filmnya yang mengisi.

Itulah yang dimaksud CEO dengan flywheel. Film yang syutingnya dirancang untuk format ini mendorong penonton ke layar premium, yang menaikkan nilai format ini bagi sutradara berikutnya, yang mendorong film berikutnya juga disyuting untuk format ini. Nolan adalah contoh paling jelas dari loop itu bekerja, dan sekarang telah menghasilkan rekor yang 47% di atas apa pun dalam sejarah perusahaan.

Detail berwawasan ke depan yang paling banyak dilewatkan orang: China, Jepang, dan Korea Selatan belum dibuka. Itu adalah beberapa pasar format premium terbesar di dunia, dan IMAX memiliki kepadatan layar yang signifikan khususnya di China.

Bagian yang harus diwaspadai

Satu film. Itulah keseluruhan peringatannya dan itu serius.

Bulan rekor yang didorong oleh satu judul saja adalah bulan rekor, bukan run rate baru. Perbandingan setahun dari sekarang adalah melawan US$257 juta, dan slate film yang harus mengalahkannya belum jelas ada. Bisnis eksibisi telah menjadi bisnis kuartal pesta dan kuartal paceklik sejak pandemi, dan pasar berulang kali salah mengira slate yang bagus sebagai pemulihan struktural.

Ada juga pertanyaan valuasi. Saham yang naik 30% dalam kurang dari tiga minggu menuju rekor tertinggi sepanjang masa telah memberi harga pada hasil bagus dari pasar-pasar yang belum dibuka. Jika China mengecewakan — dan China berulang kali mengecewakan untuk rilis Barat dalam beberapa tahun terakhir — setup ini bisa terurai dengan cepat.

Pandangan saya

Saya lebih menyukai model bisnisnya daripada titik masuknya. Ekonomi lisensinya memang bagus, argumen flywheel-nya nyata bukan promosi, dan rilis Asia yang belum tergarap adalah katalis yang sudah diketahui dengan rentang tanggal yang sudah diketahui.

Tapi saya ingin melihat apa yang dikatakan perusahaan tentang slate di luar film ini sebelum memperlakukan rekor tertinggi sepanjang masa sebagai titik awal. Pertanyaan yang tepat untuk manajemen bukan seberapa besar "The Odyssey" akan menjadi — melainkan berapa banyak film yang sedang disyuting untuk format ini pada 2027 dan 2028. Angka itu, bukan pendapatan kotor bulan ini, yang menentukan apakah Juli adalah puncak atau baseline.

Kesimpulan: rekor sungguhan, model bisnis yang sungguhan bagus, dan risiko konsentrasi satu judul yang sungguhan. Rilis Asia adalah katalisnya; slate 2027 adalah tesisnya.

Ini adalah analisis, bukan saran investasi.