Laporan ketenagakerjaan Juli tersebut dirilis pada 7 Agustus dengan angka yang hampir tidak diprediksi siapa pun: pemberi kerja di Amerika memangkas 23.000 lapangan kerja dalam sebulan yang oleh para ekonom diperkirakan justru menambah 80.000. Namun indeks S&P 500 justru ditutup menguat.
Kedua bagian kalimat itu sama-sama layak direnungkan, karena bagian keduanya sebenarnya tidak irasional.
Kerusakan Setara Satu Kuartal dalam Satu Rilis Data
| Indikator | Juli 2026 | Perkiraan |
|---|---|---|
| Data nonfarm payroll | −23.000 | +80.000 |
| Data payroll Juni (revisi) | +20.000 | +57.000 seperti dilaporkan awal |
| Tingkat pengangguran | 4,1% | 4,2% sebelumnya |
| Pertumbuhan upah rata-rata per jam, 12 bulan | 3,2% | 3,5% |
Revisi ini sama pentingnya dengan angka utamanya. Data Juni yang awalnya dilaporkan naik 57.000 kini menjadi 20.000. Dua bulan yang seharusnya menggambarkan pasar tenaga kerja yang melambat secara perlahan, justru menunjukkan pasar yang sudah berhenti menambah pekerja.
Tingkat Pengangguran Turun, dan Itu Bukan Kabar Baik
Tingkat pengangguran turun ke 4,1% dari 4,2%. Dalam ekspansi ekonomi yang normal, itu adalah angka yang kuat. Namun kali ini penurunan tersebut hanyalah efek mekanis: tingkat partisipasi angkatan kerja kembali menurun. Tingkat pengangguran menghitung orang yang secara aktif mencari pekerjaan. Ketika seseorang berhenti mencari, mereka langsung keluar dari perhitungan, sehingga angkanya bisa membaik tanpa ada satu pun lapangan kerja baru yang tercipta.
Kombinasi antara tingkat partisipasi yang menurun dan data payroll yang melemah adalah sinyal yang oleh tim kami dianggap sebagai tanda pelemahan yang sesungguhnya, bukan sekadar fase lesu sementara. Satu angka menggambarkan orang-orang yang tidak bisa menemukan pekerjaan; angka lainnya menggambarkan orang-orang yang sudah berhenti mencoba.
Mengapa Pasar Justru Menguat
Upah rata-rata per jam naik dua sen. Angka tahunan turun ke 3,2%, level paling lambat sejak Mei 2021. Angka inilah yang mengubah arah perdagangan hari itu.
Sepanjang sebagian besar tahun 2026, pertanyaan utama di pasar bukan lagi soal apakah the Fed akan memangkas suku bunga, melainkan apakah the Fed akan terpaksa menaikkan suku bunga lagi. Pertumbuhan upah di level 3,2% menghilangkan sebagian besar tekanan atas skenario tersebut. Peluang pergerakan the Fed pada September menurut indikator CME FedWatch turun ke 44%, dan untuk Oktober ke 58,3%.
Pasar obligasi bergerak lebih dulu dan bergerak dengan jelas: imbal hasil obligasi AS bertenor 2 tahun turun lebih dari empat basis poin ke 4,204%, level terendah sejak 17 Juli. Pasar saham mengikuti — S&P 500 naik 0,3%, Nasdaq Composite naik 0,9%, dan Dow naik 67 poin.
Apa yang Sebenarnya Sedang Diperhatikan Tim Kami
Refleks pembacaan yang umum adalah "data buruk, kelegaan suku bunga, beli saham." Refleks itu sudah berjalan efektif selama dua tahun dan memiliki masa berlaku tertentu: pola ini bekerja selama data tenaga kerja yang lemah menurunkan biaya modal lebih cepat dibanding penurunan laba perusahaan.
Posisi yang jujur adalah kami belum tahu di sisi mana bulan Juli ini berada. Satu bulan data payroll negatif dengan revisi ke bawah bukanlah resesi. Namun itu juga bukan gambaran ekonomi yang mampu menyerap kenaikan suku bunga.
Tiga hal yang akan mengubah pandangan kami:
- Tingkat partisipasi stabil sementara data payroll tetap negatif. Itu akan berarti kelemahan berasal dari sisi permintaan tenaga kerja, bukan dari sisi penawarannya, dan tingkat pengangguran akan mulai naik dengan cepat.
- Pertumbuhan upah di bawah 3%. Di bawah level itu, argumen inflasi untuk menahan suku bunga tinggi sebagian besar akan runtuh, dan pembahasan akan bergeser penuh ke arah pertumbuhan ekonomi.
- Rilis data negatif untuk kedua kalinya secara berturut-turut. Satu bulan hanyalah gangguan data ditambah revisi. Dua bulan adalah tren, dan pasar saham tidak akan memberi harga pada rilis kedua seperti yang diberikan pada rilis kali ini.
Untuk saat ini, pasar telah memutuskan bahwa pasar tenaga kerja yang kehilangan momentum lebih bernilai dari sisi kelegaan suku bunga acuan dibanding biaya yang harus dibayar dari sisi proyeksi laba ke depan. Perdagangan ini memiliki batas bawah — sampai sisi laba perusahaan mulai mengonfirmasi apa yang sedang disampaikan oleh sisi data ketenagakerjaan.