تتداول Apple حالياً بسعر $185. أريد شراء هذا السهم — لكن ليس بـ $185. سعري المستهدف هو $175. بدلاً من الاحتفاظ بالسيولة وانتظار هبوط، بعت cash-secured put وحصلت على $300 مقدماً. إما أن ينخفض AAPL إلى هدفي وأشتري 100 سهم بـ $13 أقل من السعر الحالي، أو ينتهي الخيار دون قيمة وأحتفظ بالـ $300. في كلتا الحالتين — أنا سعيد.
هذه هي كامل فلسفة استراتيجية cash-secured put. وهي تعمل بالفعل.
استراتيجية "سعيد في كلتا الحالتين"
تجبرك معظم استراتيجيات الخيارات على اختيار جانب. إيجابي؟ اشترِ call. سلبي؟ اشترِ put. أما cash-secured put فيختلف — تدخل الصفقة وأنت غير مبالٍ بحق باتجاه نتيجتين مواتيتين.
النتيجة 1: يبقى السهم فوق سعر التنفيذ. ينتهي الخيار دون قيمة. تحتفظ بالعلاوة. تحصل على دخل فقط مقابل استعدادك لشراء سهم كنت تحبه أصلاً.
النتيجة 2: ينخفض السهم إلى سعر التنفيذ. تشتري 100 سهم بسعرك المستهدف مخصوماً منه العلاوة التي استلمتها. تمتلك سهماً أردته — بسعر أقل مما كان يتداول به عند بيع الخيار.
لا توجد نتيجة سيئة — بشرط تطبيق الاستراتيجية فقط على الأسهم التي تريد فعلاً شراءها.
كيف يعمل الـ Cash-Secured Put؟
الـ cash-secured put استراتيجية خيارات تبيع (تكتب) فيها خيار بيع (put) على سهم تريد امتلاكه، مع الاحتفاظ بسيولة كافية في حسابك لشراء تلك الأسهم في حال تنفيذ الخيار.
يدفع لك مشتري الخيار العلاوة مقدماً. في المقابل، يحصل على حق بيع 100 سهم لك بسعر التنفيذ قبل تاريخ الانتهاء. إذا انخفض السهم دون سعر التنفيذ، مارس هذا الحق وأنت تشتري الأسهم بالسعر المتفق عليه.
مصطلح "cash-secured" يميز هذه الاستراتيجية عن خيار البيع المكشوف (naked put). في الأخير تبيع الالتزام دون الضمان اللازم — مما يخلق مخاطر هامش ويستلزم موافقة متقدمة. في cash-secured put، يجلس المبلغ الكامل للشراء كضمان في حسابك. لا استدعاءات هامش، لا مخاطر رافعة.
تحتفظ بالعلاوة بغض النظر عما يحدث.
الإعداد: خطوة بخطوة
الخطوة 1 — اختر السهم المستهدف. هذه أهم خطوة. بع الخيارات فقط على الأسهم التي تريد فعلاً امتلاكها.
الخطوة 2 — حدد السعر المستهدف. بأي سعر ستكون سعيداً بشراء هذا السهم؟ هذا هو سعر التنفيذ. الممارسة الشائعة: 5-15% أدنى من السعر الحالي.
الخطوة 3 — احتجز السيولة المطلوبة. تحتاج إلى سعر التنفيذ x 100 في حسابك كضمان. لخيار AAPL بسعر $175، هذا $17,500. هذه الأموال لا تُنفق — تحتاج فقط أن تكون متاحة.
الخطوة 4 — بع الخيار. في سلسلة الخيارات لدى وسيطك، اختر سعر التنفيذ وتاريخ الانتهاء (30-45 DTE معياريًا)، أدخل أمر "بيع لفتح" (sell to open) بسعر محدد.
الخطوة 5 — تحصيل العلاوة. تُضاف الأموال إلى حسابك فوراً.
الخطوة 6 — انتظر انتهاء الأجل. عند الانتهاء: إما ينتهي الخيار دون قيمة (تحتفظ بالعلاوة والسيولة) أو يُسند إليك الأسهم (تشتري بسعر التنفيذ، التكلفة الفعلية = سعر التنفيذ - العلاوة).
مثال حقيقي: Cash-Secured Put على AAPL
AAPL يتداول بـ $185. ستكون سعيداً لشراء 100 سهم بـ $175 — حوالي 5.4% أدنى من السعر الحالي.
تبيع خيار put على AAPL بسعر تنفيذ $175، ينتهي خلال 30 يوماً، بـ $3.00 للسهم. العلاوة المُحصَّلة: $300 (مُضافة فوراً إلى حسابك).
السيولة المحجوزة كضمان: $175 x 100 = $17,500.
السيناريو 1 — يبقى AAPL فوق $175. ينتهي الخيار دون قيمة. تحتفظ بـ $300. العائد الشهري: $300 / $17,500 = 1.7%. السنوي: 1.7% x 12 = 20.4%.
السيناريو 2 — ينخفض AAPL إلى $168. يُنفَّذ الخيار. تشتري 100 سهم AAPL بـ $175 (سعر تنفيذك المتفق عليه). التكلفة الفعلية: $175 - $3 = $172 للسهم. تمتلك الآن AAPL بـ $172 — أي بـ $13 أقل من سعره عند بيع الخيار ($185).
الحد الأقصى للربح، الحد الأقصى للخسارة، نقطة التعادل
الحد الأقصى للربح: العلاوة الكاملة المُحصَّلة عند انتهاء الخيار دون قيمة. لهذه الصفقة: $300.
الحد الأقصى للخسارة: يحدث إذا انخفض السهم إلى صفر. تشتري 100 سهم بـ $175 لتصبح بلا قيمة. الحد الأقصى للخسارة = ($175 x 100) - $300 علاوة = $17,200.
نقطة التعادل: سعر التنفيذ ناقصاً العلاوة. $175 - $3 = $172 للسهم. دون $172، لا تعوض العلاوة بعد الخسارة الورقية على الأسهم المُسنَدة حديثاً.
الجوهري: نقطة التعادل أدنى من السعر الحالي $185. يحتاج AAPL للانخفاض 7.1% قبل أن تكون في خسارة — وحتى عندها، تحتفظ بأسهم كنت تنوي شراءها على أي حال.
كم من السيولة تحتاج؟
كل عقد put قياسي يغطي 100 سهم. متطلب السيولة: سعر التنفيذ x 100.
Put AAPL بـ $175: $17,500 مطلوبة. Put MSFT بـ $200: $20,000 مطلوبة. سهم بـ $100 بسعر تنفيذ $90: $9,000 مطلوبة.
هذه السيولة لا تُستخدم ما لم يحدث إسناد. تجلس في حسابك كضمان. كثير من الوسطاء يسمحون بإيداعها في صناديق سوق المال أو أذون الخزانة، مما يكسبك 4-5% إضافية فوق علاوة الخيار.
اختيار سعر التنفيذ: بأي سعر تريد امتلاك السهم؟
5-8% أدنى من السوق: شائع للأسهم الجيدة ذات التقلب المعتدل. توازن جيد بين العلاوة واحتمالية الإسناد.
10-15% أدنى من السوق: علاوة أقل، مخاطر إسناد أقل. أفضل للأسهم المتقلبة حيث تريد خصماً أكبر.
عند النقود (ATM): أعلى علاوة، لكن احتمالية إسناد مرتفعة.
لا تبع سعر تنفيذ بسعر لن تكون مرتاحاً للاحتفاظ به. إذا انخفض السهم إلى هناك، ستمتلكه.
ماذا يحدث عند انتهاء الأجل؟
الخيار ينتهي خارج النقود. السهم فوق سعر التنفيذ. الخيار ينتهي دون قيمة. تحتفظ بالعلاوة. يمكنك بيع خيار جديد فوراً للدورة التالية.
الخيار ينتهي داخل النقود — الإسناد. السهم دون سعر التنفيذ عند الانتهاء. وسيطك يشتري تلقائياً 100 سهم بسعر التنفيذ من سيولتك المحجوزة. التكلفة الفعلية: سعر التنفيذ ناقصاً العلاوة المُحصَّلة.
الخيار داخل النقود قبيل الانتهاء. يمكنك إعادة شراء الخيار قبل الانتهاء لتفادي الإسناد. يكلف ذلك مالاً لكنه يمنحك مرونة.
أدرت cash-secured puts على AAPL لأكثر من عام. تم الإسناد مرتين — كلتاهما بأسعار كنت سعيداً بدفعها. أحتفظ الآن بتلك الأسهم وأبيع covered calls ضدها.
دحرجة الخيار: تمديد المركز
ماذا لو انخفض السهم نحو سعر التنفيذ لكنك لا تريد الإسناد بعد؟ يمكنك دحرجة الخيار.
الدحرجة تعني إعادة شراء خيارك الحالي (إغلاقه) وبيع خيار جديد بسعر تنفيذ أدنى و/أو انتهاء أبعد. الهدف: تحصيل علاوة صافية إضافية مع تأجيل الإسناد أو تفاديه.
مثال: بعت خيار AAPL $175 بـ $3. انخفضت AAPL إلى $177 والخيار يساوي الآن $6. تدحرج: تعيد شراء خيار $175 بـ $6، تبيع خيار $170 ينتهي الشهر القادم بـ $5. صافي الخصم: $1. خفضت سعر شرائك الفعلي أكثر واكتسبت 30 يوماً إضافية.
الدحرجة تمدد الصفقة. استخدمها لإدارة مركز يسير ضدك — لا لتفادي سهم لا تريد الاحتفاظ به بعد الآن. الدحرجة للهروب من سهم سيئ تؤجل فقط الخسارة.
الـ cash-secured put من أكثر استراتيجيات الدخل تنوعاً المتاحة للمستثمرين الأفراد. يتطلب صبراً ودiscipline واستعداداً حقيقياً لامتلاك الأصل الأساسي. عند توافر هذه الشروط، يولد بشكل موثوق عوائد سنوية بنسبة 10-20% على السيولة الخاملة، بينما يبني في الوقت نفسه محفظة أسهم بأسعار أفضل مما كان السوق يعرضه في أي يوم بعينه.