الإشارة
انخفض مؤشر الدولار الأمريكي تحت 100 الأسبوع الماضي وأغلق يوم الجمعة عند 98.4، وهو أقل مستوى منذ أوائل 2022. هذا ليس انهيار سريع. الاختراق هيكلي. عندما رأيت إغلاق اليوم، عرفت أنني بحاجة للتحرك. ضعف الدولار ليس هو نفسه انهيار الدولار، لكنه يخبرك بشيء مهم: علاوة الدولار تنضغط. وعندما ينضغط الدولار، يصبح كل شيء مسعر بالدولار أكثر جاذبية لأي شخص يحمل شيء آخر.
أتتبع DXY منذ أن وصل إلى 113 في أواخر 2022. بدا هذا القمة ثابتة. كانت القصة التقليدية بسيطة: رفعت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أولاً، رفع الاحتياطي الفيدرالي أكثر من أي شخص آخر، الدولار كان لا يقهر. كان هذا السرد يعمل حتى لم يعد يعمل. ثلاثة أشياء كسرته بالتزامن. أولاً، عاد العجز المالي إلى مستويات غير مستدامة — أكثر من 6% من الناتج المحلي الإجمالي. ثانياً، الاحتياطي الفيدرالي الآن متأخر عن خفض الأسعار حيث تتراجع التضخم. ثالثاً، الحرب التجارية تعزلنا، وهذا يضعف الدولار تاريخياً حيث تتنوع البنوك المركزية الأجنبية.
أنا لا أدعو إلى انهيار الدولار. أنا أدعو إلى إعادة تعيين. وإعادة التعيين تتطلب إعادة تموضع المحفظة.
ما يفعله ضعف الدولار بكل فئة أصول
الذهب كان الخطوة الأولى. GLD كانت تحوطاً قللته بعدوانية شديدة في 2024 عندما كانت الأسعار أعلى وكل شيء بدا قوياً بالدولار. عندما اخترقت DXY 100، اشتريت مرة أخرى بسعر 298.40 دولار. ضعف الدولار يدفع الذهب نحو الأعلى لأن الذهب يسعر بالدولار. الدولار الأضعف يجعله أرخص للمشترين الأجانب، مما يرفع الأسعار. أضفت 3.2% إلى موقعي في الذهب.
أسهم الأسواق الناشئة تالية. انهار EEM مع قوة الدولار في 2022–2023، لكن الآن تنقلب الهيكلة. الدولارات الضعيفة توفر ارتياحاً لعملات الأسواق الناشئة. أرباح الأسواق الناشئة لم تعاد تقييمها بعد. أضفت EEM بسعر 39.80 دولار وأنا الآن بنسبة 2.1% من المحفظة في تعريض أسهم الأسواق الناشئة. سيبدو هذا واضحاً في ستة أشهر.
الشركات متعددة الجنسيات الأمريكية ذات الإيرادات الأجنبية الحقيقية صامتة صاعدة. شركات مثل جونسون آند جونسون، بدائل نسطاي، شيفرون — تكسب كثيراً بالخارج. الدولار القوي كان يقتلها. الدولار الضعيف يساعدها. الأرباح لا تتغير كثيراً، لكن تحويل الصرف الأجنبي على الإيرادات الدولية يعمل فجأة لصالحها. أنا بالفعل أحمل بعض هذه لكنني لا أضيف بعدوانية. الأطروحة ليست واضحة بما يكفي للسوق بعد.
تتبع السلع الأساسية ضعف الدولار مثل الظل. كان النفط بسعر 72 دولار الشهر الماضي؛ هذا الأسبوع لمس 74.80 دولار. يرتفع النحاس. أنا لست طويلاً في السلع الأساسية، لكنني لاحظت الارتباط. يعني الدولار الضعيف بنائياً ربما أن التضخم يبقى أكثر لزوجة مما يتوقعه الإجماع. هذا يفضل أسعار السلع الأساسية، مما يعني أن الذهب والنفط يعملان.
موقعي
قللت النقد بالدولار من 18% إلى 10% من المحفظة. هذه 8 نقاط مئوية. أعدت نشره في GLD (3.2%)، EEM (2.1%)، وأضفت إلى موقع شيفرون الصغير (1.8%) وموقع جديد في أجنيكو إيغل مينز (2%). احتفظت بـ 10% نقداً لأنني لا أعتقد أن DXY تنخفض إلى 90 بين عشية وضحاها — بدلاً من ذلك نطاق 95–102 على مدار الاثني عشر شهراً القادمة.
حيازات أسهمي الأمريكية دون تغيير. أنا لا أبيع لأن الأرباح المحلية لا تزال قوية. ضعف الدولار يساعد بعضها، يضر البعض الآخر، وهي تعادل على مستوى المؤشر. الحركة الأكبر في المراكز الفضائية.
ما كنت سأفعله بشكل مختلف
إذا أعدت بناء هذه المحفظة من الصفر اليوم، فسأبدأ باحتياطي نقدي بالدولار أصغر بكثير — أكثر مثل 5–6%. احتفظت بالكثير من النقد بالدولار كـ "تحوط ماكروي"، لكن هذا التفكير كان تفكير 2024. التحوط الآن صريح: الذهب، الأسواق الناشئة، والتعريض الانتقائي للسلع الأساسية. هذه تحوط ضعف الدولار مع إبقائك مستثمراً.
ثانياً، كنت قد اشتريت الذهب عند أول اختراق لـ DXY 101، وليس 100. نقطة واحدة مهمة عندما تدير ثمانية أرقام.
ثالثاً، كنت سأثق في الانعكاس بشكل أسرع. تستمر اتجاهات الصرف الأجنبي من ثمانية عشر إلى ستة وثلاثين شهراً بمجرد انقلابها. كان الاتجاه الصاعد للدولار 2022–2024 انتهى على الأرجح. انتظرت طويلاً لكي أدور.
عند DXY 97، سأضيف 2% إضافية للذهب والأسواق الناشئة. عند DXY 95، سأفكر في بيع 5% من النقد بالدولار بالكامل وتحريكه إلى السلع الأساسية. عند DXY 102، سأقلل الذهب على الأرجح بنسبة 1.5%. هذه مراسيي.
الدولار لا يزال مخزن قيمة. لا يزال الاحتياطي العالمي. لكن علاوته ذهبت. هذه هي القصة كاملة. وبمجرد أن ترى هذا، تتوقف عن الاحتفاظ به كما لو كان دائماً.