تجاوزت ميتسوي وشركاه في FY2025 حداً كان المحللون يتوقعونه منذ ثلاث سنوات: تجاوزت الأرباح الصافية تريليون ين (7 مليارات دولار) للمرة الأولى في تاريخ الشركة. يتداول السهم عند P/E 9x مع عائد توزيعات أرباح 3.5% وبرنامج إعادة شراء بقيمة 200 مليار ين جارٍ. بافيت يمتلك نحو 9% من الشركة. نيكاي 225 انخفض 15% من ذروته في 2024. ميتسوي انخفضت 10% من ذروتها الخاصة.
ما تفعله ميتسوي — الطاقة والمعادن بالحجم الكبير
تمتلك ميتسوي أكثر الأعمال تركزاً في السلع بين الشركات التجارية الكبرى الخمس. قطاعا الطاقة والموارد المعدنية والمعادن يمثلان نحو 55-60% من إجمالي الأرباح.
قطاع الطاقة يهيمن عليه LNG. تمتلك ميتسوي حصصاً في مشاريع إنتاج LNG الرئيسية: North West Shelf وPluto LNG في أستراليا الغربية، وPNG LNG في بابوا غينيا الجديدة، وموزمبيق LNG — أكبر مشروع LNG جديد في أفريقيا. الحجم الكلي لـ LNG تتجاوز 10 ملايين طن سنوياً.
قطاع المعادن يتضمن حصة 5.4% في Vale S.A. — أكبر منتج لخام الحديد في العالم. ساهمت الحصة في Vale بنحو 130 مليار ين من الأرباح المنسوبة في FY2025.
نتائج FY2025: إنجاز تاريخي
صافي الربح: 1.04 تريليون ين (7 مليارات دولار) — المرة الأولى التي تتخطى فيها ميتسوي التريليون. قطاع LNG: +8% على أساس سنوي. مساهمة حصة Vale: +12%. توزيعات الأرباح للسهم ترتفع إلى 95 ين. ROE: 17%. إعادة شراء: 200 مليار ين.
الحالة الصعودية: الطلب على LNG هيكلي وليس دورياً
أولاً: اعتماد أوروبا على LNG مرسَّخ حتى 2030 على الأقل. التحول عن الغاز الروسي عام 2022 لم يكن تعديلاً مؤقتاً — بل تحولاً دائماً في البنية التحتية. أوروبا بنت محطات استيراد LNG بسرعة قياسية في 2022-2024.
ثانياً: الطلب الآسيوي على LNG ينمو هيكلياً. الصين والهند وفيتنام والفلبين وبنغلاديش تتوسع جميعاً في البنية التحتية لاستيراد LNG. وبالابتعاد عن الفحم، يتزايد الطلب.
ثالثاً: تعافي Vale يضيف زخماً سلعياً. إنتاج خام الحديد من Vale في طريقه للتعافي إلى 360 مليون طن سنوياً. أي تعافٍ في الطلب الصيني على الفولاذ ينعكس مباشرة على أرباح ميتسوي.
المخاطر: عاملان كلياً رئيسيان
ارتفاع أسعار الفائدة لبنك اليابان وتقدير الين. الأرباح الخارجية لميتسوي — المقومة بالدولار — تُترجم إلى ين. كل تحرك بين 1 ين يؤثر بنحو 30 مليار ين في الأرباح السنوية. من 160 في 2024 إلى 145 حالياً، تم استيعاب نحو 450 مليار ين من الأثر السلبي. تحرك إلى 135 قد يضيف 300 مليار ين إضافية من الضغط.
تطبيع أسعار LNG الفورية. الحجم المتعاقد عليه محمي، لكن التعرض لسوق LNG الفوري يخلق تقلباً. تراجع من 12-14 دولار/مليون وحدة حرارية إلى 8-9 دولار سيضغط أرباح الكميات غير المتعاقد عليها.
التقييم: حجة عائد الأرباح
P/E عند 9x يعطي عائد أرباح نحو 11% — مقابل عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات بنحو 1.5% وعوائد سندات الشركات العالمية بنسبة 5%. الفارق 550-950 نقطة أساس عن المعدلات الخالية من المخاطر يبدو مرتفعاً تاريخياً لشركة بجودة أعمال ميتسوي.
الحكم: شراء — أقوى أطروحة سلعية بين الخمسة
شراء — ميتسوي هي الخيار المفضل للمستثمرين الباحثين عن التعرض لدورة السلع ضمن فئة سوغو شوشا.
نطاق الدخول: ¥2,700–2,900 هدف 12 شهراً: ¥3,400 مستوى المخاطرة: متوسط الإيقاف المدروس: أقل من ¥2,200