هناك تقريبًا 2.2 مليون ميل من أنابيب المياه المدفونة تحت الولايات المتحدة، وعمر الوحدة المتوسطة حوالي 78 عامًا، وأنابيب واحدة تتكسر في مكان ما في البلاد كل دقيقتين. هذا ليس أزمة يمكن حلها ببرمجيات. يمكنك حلها بالحديد — الأعمدة والشرفات والتوصيلات والأدوات للكشف عن تسربات المياه. تقوم مُلر ماء المنتجات (NYSE: MWA) بإنتاج ذلك، وبوصفها شركة قيمتها حوالي 4 مليارات دولار، فهي صغيرة ومملة بما يكفي بحيث لا تنظر إليها معظم المستثمرين أبدًا.
الأرقام حتى منتصف يوليو 2026
| مetric | القراءة (16 يوليو 2026) |
|---|---|
| سعر السهم | ~$25.39 |
| القيمة السوقية | ~$3.97B |
| الأرباح النقدية / العائد | $0.28 / ~1.1% |
| نسبة الدفع | ~20% |
| P/E (الخلفية / المستقبل) | ~19 / ~16.5 |
| الإيرادات الفصلية الثانية لعام 2026 المعدلة | $384.4M (+5.5% سنويًا) |
| توجيه EBITDA للسنة المالية 2026 المعدل | $360–365M (تم رفعه) |
بلغت مُلر ماء أرباح الفصل الثاني في مايو 6: الإيرادات ارتفعت بنسبة 5.5٪ لتصل إلى 384.4 مليون دولار، والأرباح الأساسية المعدلة بلغت 0.40 دولار تجاوزت التوقعات التي كانت 0.37 دولار، وأرباح EBITDA المعدلة بلغت نسبة 25.3٪ — ارتفعت عن العام السابق بسبب زيادة الأسعار والكفاءة في المصانع التي سرعان ما أفلحت على خلفية انخفاض البناء السكني. قام الإدارة برفع توجيه EBITDA السنوي إلى 360–365 مليون دولار. القصة هنا هي توسيع الأرباح، وليس فقط الإيرادات.
لماذا يرتبط الطلب بسياسة الحكومة
هذا هو أقرب ما يكون من مقياس الإنفاق على البنية التحتية في مجال المياه. قانون تحسين قاعدة الزئبق والفضة الذي نُشر في النهاية عام 2024 يتطلب من أنظمة المياه استبدال حوالي 9.2 مليون خط خدمة زنكية خلال عشر سنوات — مهمة يقدرها الوكالة بـ 50–80 مليار دولار، مع تكلفة التبديل المتوسط فوق 10,000 دولار لكل خط. قدّم واشنطن بالفعل مليارات من أجل ذلك: حوالي 2.9 مليار دولار تدفقت إلى الولايات لأعمال الخطوط الزنكية في عام 2026 المالي فقط، جزء من 15 مليار دولار تحت قانون البنية التحتية.
كل استبدال يحتاج إلى أعمدة واتصالات وشرفات وأنظمة تقييم حالة الأنابيب — كل محفظة مُلر ماء. وفي الوقت الحاسم، إن الإنفاق البلدي على المياه غير اختياري. المدينة تقوم بتعويض الأعمدة الفاشلة سواء كانت السوق المالية صاعدة أو هابطة. هذا يجعل صانع أجهزة الصلب المملوءة بالملل حفنة دفاعية.
العائد والطريقة التي تمتلك بها الشركة
تنتج مُلر ماء عائدًا يقدر بحوالي 1.1٪ مع نسبة دفع تقريبًا 20٪، وقد رفعت الشركة العائد كل أكتوبر لسنوات (آخر مرة كانت زيادة بنسبة 4.5٪ إلى 7 سنتات في الربع). مثل فاريلتو، هذه ليست شركة دخل — إنها شركة نمو زائد دخل محدود. الطريقة التي تمتلك بها الشركة هي كجزء من "مصنع الأجهزة للبنية التحتية" لمحفظة المياه: مكملة لدوامات استبدال الأنابيب الفيدرالية، توسيع الأرباح، ورخيصة بما يقدر بـ 16.5 مرة أرباح المستقبل التي لا تتطلب توقعات غير عادية.
المخاطر
ثلاثة مخاطر صادقة. أولًا، جزء كبير من الطلب يتعلق بالبناء السكني والبناء الجديد، الذي حذر منه الإدارة بأنه ضعيف — انخفاض سوق العقارات يلوي على الأمور. ثانيًا، هذه قصة أمريكية شمالية فقط مرتبطة بدوامات التمويل البلدي في الولايات المتحدة، وأن الأموال المخصصة بموجب قانون البنية التحتية تنتهي خلال عام 2026 المالي، لذا فإن الدفعة التالية من التمويل تعني شيئًا ما. ثالثًا، تكاليف المواد الخام — البرونز والحديد والصلب — يمكن أن تتقلص الأرباح إذا لم يتمكن السعر من البقاء في مقدمة الأمور.
وجهة نظري
أحب مُلر ماء كعصب غير جذاب لمحفظة المياه. هي شركة تقريبًا نموذجية على أصعب مشكلة يمكن تمويلها في الولايات المتحدة — استبدال الأنابيب والخطوط الزنكية — تباع بقيمة معقولة مع توسيع الأرباح وزيادة العائد. لن تتضاعف الشركة فورا؛ النمط الممل عادة لا يفعل ذلك. ولكن الطلب محدد قانونيا، والخطة المالية متينة، ولا تتطلب التقييم أي توقعات غير عادية. أود أن أمتلك الشركة التي تبيع الأعمدة بدلاً من تخمين أي مدينة ستتلقى التمويل القادم.
النتيجة النهائية: مُلر ماء هي شركة صغيرة وملتوية ولكن ضرورية تعمل على فترة عشر سنوات من استبدال الأنابيب والخطوط الزنكية المدعومة من الحكومة الفيدرالية، مع توسيع الأرباح وزيادة العائد بسعر عادل. المعاكسة للتجارة الشائعة — وهذا هو الجاذب.
لا توصيات استثمار.