تضاعفت أشباه الموصّلات في النصف الأول من 2026 وأعادت جزءًا كبيرًا في يوليو. يرافق هذه الحركة سردٌ: بِع الرقائق، اشترِ المشغّلين الفائقين. أعتقد أن السرد معكوس تقريبًا.
ما حدث
| الفترة | الحركة |
|---|---|
| النصف الأول 2026، مؤشر الرقائق | تضاعف تقريبًا |
| يوليو 2026، مؤشر الرقائق | نحو −18% |
| 23 يوليو، الأسهم العملاقة | أسوأ جلسة منذ أبريل 2025 |
| Alphabet / Amazon، 23 يوليو | −5-6% / −4% |
مشكلة أطروحة الدوران
من يبيع أشباه الموصّلات لشكّه في نفقات الذكاء الاصطناعي لا يستطيع منطقيًا شراء المشغّلين الفائقين بالعائد — فهم من ينفق تلك النفقات. الموقفان يعبّران عن رأيين متعارضين. المشغّلون الفائقون معرّضون لهل يكون الإنفاق مربحًا؛ وصانعو الرقائق لهل يحدث الإنفاق.
في 23 يوليو هبط الاثنان. هذا ليس دورانًا، بل إعادة تقييم للسلسلة كلها.
الآلية
كيف يبدو الدوران الحقيقي: يترك رأس المال جزء السلسلة ذا خطر الطلبات نحو الجزء ذي الإيراد المتعاقد — أي الطاقة والبنية الكهربائية، لا السحابة. أما ما حدث في يوليو فأشبه بجني أرباح في أكثر أركان السوق ازدحامًا.
داخل الرقائق تمييز حقيقي أهم من حركة المؤشر. الذاكرة تُسعَّر على دورة سلع؛ والمنطق والمسرّعات على مكاسب التصميم ودفاتر الطلبات. تراجع المؤشر بنسبة 18% يعامل الاثنين كشيء واحد.
المخاطرة
قد أخطئ بطريقة محددة: إن خفّض المشغّلون الفائقون النفقات، تهبط الرقائق أكثر بكثير من السحابة، وما يبدو اليوم غير منطقي سيثبت بُعد نظره. دفاتر الطلبات مؤشرات متأخرة.
من جهة أخرى، تراجع يوليو بعد تضاعف النصف الأول لا يثبت شيئًا. أشباه الموصّلات تفعل ذلك. تصحيح حاد بنسبة 18% داخل اتجاه صاعد سلوك عادي لهذه المجموعة.
رأيي
لا أتعامل معه كدوران يُتبَع. بل أستخدم التراجع للفصل بين أمرين يخلطهما المؤشر: أعمالٌ إيرادها متعاقد على البناء، وأعمالٌ إيرادها يعتمد على دورة الأسعار.
الخلاصة: بيع الرقائق لشراء المشغّلين الفائقين تعبيرٌ عن رأيين متناقضين في آن.
هذا ليس نصيحة استثمارية.