تحليل سهم ULTA Beauty 2026: بعد خروج بافيت، ماذا بقي؟

أنفق فريق وارن بافيت 266 مليون دولار على شراء ULTA Beauty في 2024 — ثم باع كل الأسهم قبل أن يرتفع السهم 40%. الآن، مع تداول ULTA بنسبة 14% دون قمته التاريخي، وإدارة تتوجه نحو نمو EPS بخانة عشرية، يطرح السؤال المزعج نفسه: هل كان خروج بيركشاير أحد أكبر قراءات الدورة خطأً؟

عند 607.52 دولاراً، يقف ULTA في منطقة تحليلية مثيرة — دون القمة التاريخية البالغة 706.82 دولاراً في فبراير 2026، وفوق أرضية المتشككين، ومُسعَّر عند 23.3 ضعف الأرباح المستقبلية مقابل توجيهات تعني أن الأعمال في تسارع لا تباطؤ. حادثة بيركشاير أكثر من مجرد فضول. هي عدسة للنقاش الجوهري: هل ULTA تاجر تجزئة ناضج نفد ما لديه من مساحة، أم قائد قطاع مُسعَّر بأقل من قيمته بعد إعادة ضبط معنويات السوق؟

خروج بيركشاير بـ266 مليون دولار — والارتفاع بنسبة 40% الذي فاتهم

سجل الإيداعات لا لبس فيه. كشف بيركشاير هاثاواي عن مركزه في ULTA في الربع الثاني 2024 عبر نموذج 13F — حوالي 266 مليون دولار بمتوسط سعر تكلفة أعلى بكثير من مستويات تداول السهم. بحلول الربع الرابع 2024، اختفى المركز. ما تلا ذلك كان ارتفاع 40% خلال 2025.

خروج بيركشاير بهذا الحجم نادراً ما يكون عاطفياً. يدير الفريق مئات المليارات ويدور باتزان. يُلاحظ محللونا، مع ذلك، أن التوقيت لافت: خرجت بيركشاير تحديداً بينما كانت الصورة الأساسية تتحسّن. جاء الربع الرابع من السنة المالية 2025 بمبيعات صافية 3.90 مليار دولار، بارتفاع 11.8% سنوياً، ومع مبيعات مماثلة +5.8%. بلغت ربحية السهم 8.01 دولار متجاوزةً التوقع البالغ 7.93 دولار. حقق العام المالي 2025 بأكمله إيرادات 12.4 مليار دولار مع EPS بلغ 25.64 دولاراً.

القراءة الأكثر سخاءً لخروج بيركشاير: رأوا مخاطر انضغاط الهامش وضعف المستهلك مبكراً عن التوقع العام. القراءة الأقل سخاءً: باعوا مُركّباً أساسياً سليماً في الوقت الخطأ من الدورة. في كلتا الحالتين، أجاب السهم بحركة 40% لم يشاركوا فيها.

ما تكشفه توجيهات ULTA للسنة المالية 2026 عن الأعمال فعلاً

توجيهات الإدارة للسنة المالية 2026 — إيرادات 13.1–13.3 مليار دولار، EPS بين 28.05–28.55 دولاراً — تفعل شيئاً محدداً: تُسقط نمو EPS بخانة عشرية من قاعدة 25.64 دولاراً. هذا ليس ملف توجيهات لأعمال في تراجع هيكلي.

ثبت هامش الربح الإجمالي عند 39.1% في السنة المالية 2025. وهامش التشغيل عند 14.1%. يقيّم الفريق هذه الأرقام على أنها دليل على أن قوة التسعير لدى ULTA داخل قطاعَي الجمال الراقي والشعبي تظل سليمة، حتى وسط ضغط ارتفاع التعريفات الجمركية على تكاليف المدخلات في بيئة التجزئة الأشمل. نحو 50% من شركات الجمال تُبلّغ حالياً عن رياح معاكسة من التعريفات وفقاً لمسح JLABS/CEW 2026 — مما يجعل استقرار هامش ULTA أكثر أهمية، لا أقل.

عند 23.3 ضعف الأرباح المستقبلية مقابل توجيهات EPS بنقطة وسط 28.30 دولاراً، يُسعّر المضاعف الحالي النموَّ لا الكمال. تعكس 38 تقييماً بـ"شراء" من المحللين، مع هدف سعري وسيط 640 دولاراً ونطاق 440–725 دولاراً، خلافاً حقيقياً حول ما إذا كان المسار المماثل سيستمر أو ينضغط. هذا التشتت — 285 دولاراً بين القاع والسقف — يقول لك شيئاً: هذا ليس سهماً يجمع التوافق.

الخروج من Target: عائق أم رياح دافعة خفية؟

أثار إغلاق أكثر من 600 موقع متجر داخل متجر لـULTA داخل Target في أغسطس 2026 العناوين المتوقعة. التعرض للإيرادات، وفقدان حركة الزبائن، وتقلص القناة. كانت المعنويات حول الإعلان سلبية.

يصل تحليل averin.com إلى استنتاج مختلف. كانت هذه أبواباً منخفضة الإنتاجية بشكل منهجي — اختيرت للإغلاق بصورة مشتركة من كلتا الشركتين تحديداً لأن الاقتصاديات الوحدوية لم تتحقق على نطاق واسع. استبعادها يُزيل عبئاً لا مساهمة.

هذه هي الرؤية التي قد تفوّتها السوق: خروج Target قد يكون محسّناً للهامش. قاعدة المتاجر المتبقية — مواقع ULTA المستقلة — تحقق إيرادات للقدم المربعة أعلى بكثير ولا تحمل أي احتكاك من مشاركة الإيرادات المُدرج في هيكل المتجر داخل المتجر. أبواب أقل، اقتصاديات أفضل. يبدو أن السوق يُسعّر رياحاً معاكسة ستكشف عنها قائمة الدخل في نهاية المطاف بوصفها رياحاً دافعة.

يُضيف التوسع الدولي بُعداً ثانياً. منحت صفقة استحواذ Space NK — 83 موقعاً في المملكة المتحدة وأيرلندا، أُتمّت في 2025 — ULTA أولى موضع قدم حقيقية خارج الولايات المتحدة، مما يُنوّع محفظة كانت داخلية بالكامل. حصة ULTA في سوق الجمال الأمريكي 15.3% مقابل 18.2% لـSephora (Euromonitor 2026)، في سوق جمال عالمي بات يُقدَّر بـ664.6 مليار دولار ويتنامى بمعدل 6.6% سنوياً. الفجوة أمام Sephora حقيقية، لكن التوسع في السوق المتاحة عبر Space NK هو الاستجابة الهيكلية.

هل سهم ULTA شراء عند 607 دولاراً؟ ما تُظهره الأرقام

لا يُصدر الفريق توصية اتجاهية هنا. ما يتركّز عليه Ruslan Averin وإطار التحليل في averin.com هو ما إذا كان السعر الحالي يعكس الأعمال بدقة — والأدلة مختلطة بطريقة محددة.

الحجة الصاعدة آلية: نقطة وسط EPS 28.30 دولاراً × مضاعف 25 ضعفاً (معقول لقائد قطاع بهوامش تشغيل 14% وخيارات دولية) = 707.50 دولار. هذا يقارب القمة التاريخية. تحتاج السوق إلى إعادة تصنيف ULTA إلى علاوتها السابقة لكي تعمل هذه الحسابات.

الحجة الهابطة آلية بالمثل: إن تباطأت المبيعات المماثلة بعد خروج Target وجاء EPS عند الطرف الأدنى للتوجيهات قرب 28.05 دولار، فإن مضاعف 20 ضعفاً — يعكس تشككاً في تجار تجزئة الناضجين — يعني 561 دولاراً. هذا 8% دون المستويات الحالية.

ما يقع بين هذين القطبين هو سؤال التنفيذ. هل يستطيع برنامج ولاء ULTA (39+ مليون عضو) الحفاظ على حركة الزبائن مع إغلاق قناة المتجر داخل المتجر؟ هل تتوسع Space NK بطريقة تكسب مضاعفاً أعلى للقطاع الدولي؟ هل تضغط بيئة التعريفات على الهامش الإجمالي في النصف الثاني من السنة المالية 2026؟

عند 607 دولاراً و23.3 ضعف الأرباح المستقبلية، تطرح السوق هذه الأسئلة على ULTA. توجيهات EPS بخانة عشرية تُشير إلى أن الإدارة تعتقد أنها قادرة على الإجابة. بيركشاير، بعد أن باعت في اللحظة الخطأ مرة، تراقب على الأرجح باهتمام.

تحليل مبني على الإيداعات العامة وإفصاحات 13F وتوجيهات الشركة حتى الربع الرابع من السنة المالية 2025 وبيانات السوق من جهات خارجية. هذا ليس نصيحة استثمارية.