Der aussagekräftigste Kurs am 23. Juli war keine Aktie. Die zehnjährige US-Staatsanleihe notierte bei etwa 4,55% — dem Jahreshoch — an einem Tag, an dem der S&P um 1,2% fiel. Diese Paarung ist das Signal.
Die Kurve Mitte Juli 2026
| Laufzeit | Rendite |
|---|---|
| 2 Jahre | ~4,18% |
| 10 Jahre | ~4,55% |
| Spread | ~+37 Bp, positiv geneigt |
| Tagesrichtung | höher, bei fallenden Aktien |
Warum die Kombination wichtiger ist als das Niveau
An einem gewöhnlichen Risikoflucht-Tag verlässt Geld die Aktien und kauft Staatsanleihen. Renditen fallen. Der Anleihemarkt federt den Aktienmarkt ab — darauf beruht die gesamte Idee eines 60/40-Portfolios.
Fallen Aktien und steigen Renditen gemeinsam, fehlt dieser Puffer. Der Grenzkäufer von Anleihen verlangt mehr Ausgleich für Inflation, als er Schutz vor Abschwächung sucht. Der Anleihemarkt prognostiziert hier keine Rezession. Er prognostiziert, dass die Fed nicht darauf reagieren kann.
Der Mechanismus
Die unmittelbare Ursache ist Öl nahe 100 USD. Energie fließt direkt in die Gesamtinflation. Eine Zentralbank kann angesichts steigender Gesamtinflation nicht aggressiv auf Aktienschwäche reagieren, ohne ihr Mandat aufzugeben.
Das ist die Definition der stagflationären Konstellation: Das Instrument, das normalerweise Vermögenspreise rettet, ist genau dann nicht verfügbar, wenn sie es brauchen.
Der Zweitrundeneffekt verbindet das mit allem anderen. Ein höherer Abzinsungssatz trifft Vermögenswerte mit langer Duration am stärksten — und der Megacap-AI-Komplex ist der Teil des Aktienmarktes mit der längsten Duration.
Das Risiko dieser Lesart
Ein Tag ist kein Regime. Die Renditen waren das ganze Jahr volatil: Mitte Juli fielen sie nach einer schwächer als erwartet ausgefallenen Juni-Inflation und drehten dann auf die Ölbewegung. Die Kurve ist positiv geneigt — so sieht keine Wirtschaft in Not aus.
Mein Fazit
Ich baue kein Portfolio auf die Kurse eines Tages um. Aber ich gehe nicht mehr davon aus, dass Anleihen Aktienrücksetzer abfedern — und auf dieser Annahme beruhen mehr Allokationen, als man denkt. Wenn der Diversifikator nicht mehr diversifiziert, lautet die richtige Antwort nicht, Aktien zu verkaufen, sondern Vermögenswerte zu halten, deren Cashflows an die Ursache des Problems gekoppelt sind.
Fazit: Renditen auf Jahreshoch bei fallenden Aktien sagen, dass die Beschränkung die Inflation ist, nicht das Wachstum. Der 60/40-Puffer ist in dieser Konstellation dünn.
Dies ist eine Analyse und keine Anlageberatung.