Je vends des covered calls sur ma position MSFT depuis 8 mois consécutifs. Durant cette période, j'ai encaissé $4 200 en primes — tandis que l'action progressait également. Cela représente $500 par mois de revenus supplémentaires sur 100 actions que je détenais déjà. Si vous possédez des actions et n'avez jamais essayé cela, vous laissez de l'argent réel sur la table chaque mois.
Être payé pour détenir des actions
La plupart des investisseurs envisagent le profit sur les actions d'une seule façon : acheter bas, vendre haut. Mais ceux qui détiennent déjà 100 actions ou plus disposent d'une deuxième source de revenus — que la plupart n'exploitent jamais.
La vente de covered calls vous permet d'encaisser une prime en espèces immédiatement — simplement pour accepter de vendre potentiellement vos actions à un prix plus élevé ultérieurement. L'argent est crédité le jour même où vous vendez le contrat. Que l'option expire sans valeur ou soit exercée, cette prime vous appartient définitivement.
Sur une position de $42 000 en MSFT, en encaissant $500 par mois en primes : c'est un rendement mensuel de 1,2% — soit environ 14,4% annualisé, en plus de ce que l'action elle-même génère. Ce n'est pas de la spéculation. C'est la transformation d'une détention statique en un actif générateur de revenus.
Qu'est-ce qu'un Covered Call ?
Un covered call est une stratégie d'options consistant à vendre (émettre) une option d'achat (call) sur des actions que vous détenez déjà. L'acheteur de ce call obtient le droit d'acheter vos actions à un prix fixe (le prix d'exercice ou strike) avant une date précise (l'expiration). En échange, vous encaissez immédiatement une prime en espèces.
Le mot "covered" (couvert) est essentiel : puisque vous possédez déjà les actions sous-jacentes, votre perte maximale reste identique à celle d'avant — la prime encaissée la réduit même légèrement. Comparez cela à un call non couvert (naked call), où les pertes peuvent être théoriquement illimitées. Les covered calls sont parmi les stratégies d'options les plus conservatrices disponibles aux investisseurs particuliers.
Un contrat couvre exactement 100 actions. Avec 100 actions, vous pouvez vendre 1 contrat. Avec 200 actions, 2 contrats.
La mise en place : étape par étape
Voici comment configurer un covered call du début à la fin :
Étape 1 — Confirmez que vous possédez 100 actions. Il faut au moins 100 actions par contrat. Avec 150 actions, vous pouvez vendre 1 contrat, pas 1,5.
Étape 2 — Choisissez votre strike. C'est le prix auquel vos actions seraient vendues si l'option est exercée. Choisissez un strike supérieur au cours actuel — typiquement 5-10% hors de la monnaie (OTM) pour un équilibre entre prime et potentiel haussier.
Étape 3 — Choisissez votre date d'expiration. La plupart des traders orientés revenu ciblent 30-45 jours avant l'expiration (DTE). Ce créneau capture la décroissance temporelle (thêta) la plus rapide.
Étape 4 — Vendez le call. Dans la chaîne d'options de votre courtier, sélectionnez le strike et l'expiration, puis saisissez un ordre "vendre pour ouvrir" (sell to open). Utilisez un ordre limité, jamais un ordre au marché.
Étape 5 — Encaissez la prime. L'argent est crédité immédiatement après l'exécution de l'ordre.
Étape 6 — Attendez l'expiration. À l'expiration : soit l'option expire sans valeur (vous conservez prime et actions), soit vos actions sont "rappelées" au strike (vous conservez la prime et vendez vos actions avec profit).
Un exemple concret : Covered Call sur MSFT
Examinons un trade complet. Vous détenez 100 actions Microsoft (MSFT) achetées à $420. Cours actuel : $425.
Vous vendez 1 option call MSFT avec un strike à $430, expiration dans 30 jours, à $5,00 par action. Prime encaissée : $500 (créditée immédiatement sur votre compte).
Trois résultats possibles à l'expiration :
Scénario A — MSFT reste sous $430. L'option expire sans valeur. Vous conservez 100 actions et $500 de prime. Rendement mensuel : $500 / $42 000 = 1,2%. On recommence le mois suivant.
Scénario B — MSFT clôture à $435. L'acheteur exerce le call. Vous vendez 100 actions à $430. Vous recevez : ($430 - $420) x 100 = $1 000 de gain sur les actions, plus $500 de prime = $1 500 au total. Vous avez manqué les $5 de hausse au-delà de $430, mais vous avez été compensé pour cette limitation.
Scénario C — MSFT chute à $400. L'option expire sans valeur. Vous conservez $500 de prime. Vos actions valent $40 000 — une moins-value latente de $2 000 sur la position, partiellement compensée par la prime. Le mois suivant, vous vendez un call au strike $405 ou $410.
Gain maximum, perte maximale, point mort
Gain maximum : Survient lorsque les actions sont rappelées au strike. Pour ce trade : ($430 - $420) x 100 + $500 = $1 500.
Perte maximale : Si MSFT tombe à zéro, vous perdez toute la position en actions. Avec 100 actions à $420, c'est $42 000 de pertes sur actions, légèrement atténuées par la prime de $500 = perte maximale de $41 500. C'est le même risque qu'avant la vente du call.
Point mort : Prix d'achat moins prime encaissée. $420 - $5 = $415. En dessous de ce niveau, la prime ne compense plus entièrement la perte sur l'action.
L'insight clé : la vente du covered call n'a créé aucun risque nouveau. Votre risque baissier était de $42 000 le jour de l'achat. Après la vente du call, il est de $41 500. Le call améliore légèrement chaque résultat.
Que se passe-t-il si vos actions sont rappelées ?
L'assignation est la principale préoccupation du vendeur de covered call — non pas parce que c'est négatif, mais parce que cela requiert une décision.
Quand vos actions sont rappelées, vous les vendez au prix du strike. Si vous êtes entré sur MSFT à $420 et que le rappel se produit à $430, vous repartez avec $1 000 de gain sur les actions plus $500 de prime. C'est un excellent résultat pour un trade de 30 jours.
L'inconvénient : si MSFT monte ensuite à $460, vous manquez $30/action de gain supplémentaire. C'est ce qu'on appelle le coût d'opportunité. C'est frustrant, mais vous avez été compensé pour cette limitation lors de l'encaissement de la prime.
Comment gérer la situation :
Rouler vers le haut et vers l'avant. Avant l'expiration, rachetez le call court et vendez un nouveau sur un strike plus élevé et/ou une expiration plus lointaine.
Accepter l'assignation. Vendez les actions, encaissez le trade profitable, et rachetez si vous croyez toujours au titre.
Choisir des strikes plus élevés dès le départ. Si vous êtes haussier, vendez des strikes 10-15% OTM. Moins de prime, mais plus de marge de manoeuvre à la hausse.
Choisir son strike et son expiration
La règle des 30 delta : Beaucoup de traders professionnels axés sur les revenus ciblent le call à 30 delta, soit environ 5-10% OTM sur la plupart des grandes capitalisations. Ce strike a environ 30% de chances d'être dans la monnaie à l'expiration — soit 70% de chances d'expirer sans valeur.
Fortement OTM (10-20%) : Prime plus faible, mais probabilité nettement plus élevée de conserver les actions. Idéal pour les situations très haussières.
À la monnaie (ATM) : Prime absolue maximale, mais limitation immédiate du potentiel haussier. Préférable en vue neutre à légèrement baissière.
Pour l'expiration : la fenêtre 30-45 DTE est l'optimum pour les vendeurs de prime. Les options perdent de la valeur le plus rapidement dans leurs 30 derniers jours de vie.
Le Buy-Write : partir de zéro
Si vous voulez le revenu mais ne possédez pas encore les actions ? C'est ce qu'on appelle un buy-write : vous achetez 100 actions et vendez simultanément un covered call en un seul ordre.
Buy-write sur MSFT : acheter 100 actions à $425, vendre simultanément le call $435 expirant dans 30 jours à $4,50. Coût net de la position : $425 - $4,50 = $420,50 par action. Votre point mort descend immédiatement de $425 à $420,50.
Quand les Covered Calls fonctionnent (et quand ils ne fonctionnent pas)
Les covered calls fonctionnent le mieux quand :
Vous anticipez une trading range ou une hausse modérée dans les 30-45 prochains jours. Vous êtes dans un environnement de forte volatilité implicite — une IV élevée signifie des primes plus généreuses. Vous souhaitez générer un revenu sur une position long terme que vous ne voulez pas vendre.
Les covered calls fonctionnent mal quand :
Vous êtes très haussier et anticipez une forte hausse — vous plafonnez et manquez le gain. L'action a une volatilité implicite extrêmement faible — les primes ne valent guère l'effort. Vous détenez l'action pour une potentielle offre d'acquisition.
La mathématique annualisée d'une vente systématique de covered calls est convaincante. Sur une position MSFT de $42 000 avec $500 de prime mensuelle en moyenne : $6 000 par an = 14,3% de rendement supplémentaire.
J'applique cette stratégie depuis plus de deux ans sur plusieurs positions. Les mois où les actions sont rappelées sont légèrement frustrants — mais la mathématique en fin d'année est toujours positive. Les covered calls ne vous rendent pas riche rapidement. Ils vous rendent progressivement plus riche dans la durée.