Les matières premières ont toujours été considérées comme la classe d'actifs honnête. Les actions peuvent être manipulées par les rachats, l'immobilier par les lois de zonage, les obligations par les banques centrales. Mais un baril de pétrole reste un baril de pétrole. L'offre rencontre la demande, et le prix dit la vérité.
Voici notre lecture des trois matières premières qui comptent le plus dans notre analyse de portefeuille en avril 2026.
Or : 4 800 $ et ce n'est pas fini
L'or se négocie autour de 4 800 $ l'once. Il y a un an, il était proche de 2 700 $. C'est un rendement d'environ 78 % en douze mois. Si quelqu'un nous avait dit il y a deux ans que l'or frôlerait les 5 000 $, nous aurions été sceptiques. Plus maintenant.
Les moteurs sont structurels, pas spéculatifs :
Achats des banques centrales. Les banques centrales mondiales achètent environ 585 tonnes par trimestre — soit plus de 2 300 tonnes annualisées, bien au-dessus des normes historiques. La Chine, l'Inde, la Turquie et plusieurs banques centrales de marchés émergents diversifient systématiquement leurs réserves en dehors des actifs en dollars américains. Ce n'est pas un trade. C'est une réallocation stratégique qui se poursuivra pendant des années.
Prime géopolitique. La crise du détroit d'Ormuz, les tensions persistantes en Europe de l'Est et la concurrence entre grandes puissances ont fait de l'or le refuge ultime. Quand 20 % de l'approvisionnement pétrolier mondial est menacé par une action militaire, les investisseurs se tournent vers l'actif sans risque de contrepartie.
Taux réels. Avec le taux directeur de la Fed à 3,50-3,75 % et une inflation à 2,5 %, les taux réels sont d'environ 1-1,25 %. C'est positif, ce qui freine traditionnellement l'or. Mais le volume pur des achats des banques centrales et institutionnels a submergé le signal des taux réels. Cela indique que quelque chose de plus profond est en train d'évoluer dans la manière dont le monde price la sécurité.
L'or est-il suracheté ? Par les standards historiques, absolument. L'or se négocie à des multiples de sa moyenne mobile à 200 jours que nous n'avions pas vus depuis le début des années 1980. Une correction de 15-20 % serait tout à fait normale et saine.
Mais la position reste maintenue. Les forces structurelles — dédollarisation, fragmentation géopolitique, diversification des réserves des banques centrales — sont des thèmes pluriannuels. Une correction est une opportunité d'achat, pas une raison de sortir.
Ce que nous suivons : IAU (iShares Gold Trust) comme position or principale. IAU est préféré à GLD pour une raison : ratio de dépenses inférieur (0,25 % vs 0,40 %). Sur une période de détention pluriannuelle, cette différence de 15 points de base se capitalise significativement. IAU a rendu près de 49 % sur les douze derniers mois, surperformant légèrement GLD grâce à l'avantage des frais.
Taille de position : 5 % du portefeuille total. Ajout à 3 200 $ fin 2025, pas d'allègement depuis. La cible pour un ajout : tout repli sous 4 200 $. Au-dessus de 5 000 $, on ne court pas après.
Pétrole : la prime d'Ormuz
Brent brut à 101 $ le baril. WTI autour de 92 $. Ce sont des prix de crise, alimentés par un événement spécifique : la fermeture de facto du détroit d'Ormuz suite à une action militaire commencée le 28 février 2026.
Séparons le signal du bruit.
L'EIA prévoit que le Brent culminera autour de 115 $ au T2 2026 avant de redescendre progressivement vers une moyenne de 88 $ au T4. Le spread Brent-WTI s'est écarté à 15 $, reflétant la perturbation physique des flux de brut à destination de l'Asie. Une destruction de la demande de 4-5 millions de barils par jour — environ 5 % de l'offre mondiale — se produit déjà, l'Asie étant la plus touchée.
C'est un choc d'offre, pas une histoire de demande. La demande sous-jacente de pétrole reste saine. Ce qui a changé, c'est la prime de risque sur le transit par le point de passage le plus critique au monde.
Scénario de base : la situation d'Ormuz se résout ou se normalise dans 6-9 mois. Quand cela arrivera, le Brent reviendra à 75-85 $ — toujours élevé par rapport aux standards historiques, mais en dessous de la prime de crise actuelle. Le risque à notre scénario de base : une escalade. Si la situation militaire se détériore davantage, un pétrole à 130 $+ est envisageable, ce qui plongerait plusieurs économies en récession.
Ce que nous faisons : pas de positions directes sur le pétrole (ni USO, ni futures). Le pétrole est trop volatile et trop géopolitiquement déterminé. En revanche, nous détenons des actions de sociétés énergétiques — des majors comme Exxon et Chevron qui bénéficient des prix élevés du pétrole mais disposent aussi de flux de revenus diversifiés et d'un soutien aux dividendes si les prix baissent.
L'énergie représente environ 6 % de l'allocation actions. Pas d'ajout aux niveaux actuels car la prime de crise est déjà intégrée dans les prix. Si le pétrole retombe sous 80 $ sur un cessez-le-feu ou une résolution diplomatique, on ajouterait aux positions actions énergétiques.
Le dollar : affaiblissement, mais pas effondrement
Le DXY à 98,5 est notable. Il y a un an, il était autour de 99,3. Le dollar s'est affaibli d'environ 0,8 % en termes pondérés par les échanges — modeste isolément, mais significatif compte tenu des flux refuge que la crise d'Ormuz devrait théoriquement soutenir.
Ce que nous pensons qu'il se passe : le marché commence à pricer un changement structurel dans la demande de dollars. La diversification des réserves des banques centrales — la même tendance qui alimente l'or — réduit progressivement l'acheteur marginal des Treasuries américains. Les déficits jumeaux (fiscal et commercial) se creusent. Et la militarisation du dollar via les sanctions au cours de la dernière décennie a donné aux gouvernements étrangers une forte incitation à trouver des alternatives.
L'effondrement du dollar n'est pas dans notre scénario. Le récit de la "mort du dollar" s'est révélé erroné pendant 50 ans, et l'absence d'alternatives crédibles (euro ? yuan ? bitcoin ?) signifie que le dollar conserve son privilège structurel.
Mais la direction de marche est claire : la part du dollar dans les réserves mondiales continuera de décliner lentement, et le DXY tendra à la baisse sur les 3-5 prochaines années. C'est favorable aux actions américaines (un dollar moins cher aide les exportateurs), à l'or (libellé en dollars) et aux actifs des marchés émergents (la faiblesse du dollar assouplit les conditions financières des ME).
Comment les matières premières s'intègrent dans notre analyse de portefeuille
Nous maintenons une exposition aux matières premières relativement simple :
- Or (IAU) : 5 % du portefeuille. Position stratégique. Maintenir et ajouter sur les replis.
- Actions énergétiques : 6 % de l'allocation actions (environ 4 % du portefeuille total). Positions XOM, CVX depuis 2023.
- Pas de futures sur matières premières directs. Le contango et les coûts de roulement érodent les rendements dans le temps, et la volatilité ne correspond pas au profil de risque recherché.
- Pas de crypto comme matière première. Certains classifient le Bitcoin comme de l'or numérique. Ce n'est pas notre cadre.
Exposition totale liée aux matières premières : environ 9 % du portefeuille. C'est suffisant pour bénéficier des vents favorables inflationnistes et du risque géopolitique sans laisser la volatilité des matières premières dominer les rendements.
Le cadre : quand ajouter, quand alléger
Les règles pour les positions sur matières premières diffèrent de celles pour les actions :
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Or : Acheter pendant la force des marchés actions (quand personne ne s'intéresse à l'or). Alléger pendant les paniques (quand l'or s'envole et qu'on peut redéployer dans des actions bon marché). Contre-intuitif, mais le meilleur moment pour acheter une assurance est quand on n'en a pas besoin.
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Énergie : Acheter quand le pétrole est sous 75 $ et que le sentiment est baissier. Alléger quand le pétrole est au-dessus de 100 $ et que le récit est "cette fois c'est différent". Nous sommes en territoire d'allègement maintenant, mais la position est maintenue car la situation géopolitique reste réellement incertaine.
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Dollar : Pas de trading direct sur le dollar. L'exposition au dollar est gérée via la diversification géographique du portefeuille. Les actions européennes, l'exposition immobilière et l'or couvrent naturellement la concentration en dollars.
Les matières premières ne rendront pas riche. Mais elles protégeront quand les choses qui peuvent rendre riche — actions et immobilier — rendent temporairement pauvre. Dans une année où le pétrole est au-dessus de 100 $, l'or au-dessus de 4 800 $ et le dollar s'affaiblit, cette exposition justifie sa place.
Le portefeuille qui survit à la prochaine crise n'est pas celui avec le rendement le plus élevé aujourd'hui. C'est celui avec l'ensemble d'actifs le plus large qui performe dans différents environnements. Les matières premières sont la pièce que la plupart des investisseurs manquent encore.
— Analyse de l'équipe averin.com