Palantir a publié des résultats du deuxième trimestre qui ont battu le consensus sur le chiffre d'affaires, battu sur le bénéfice, et relevé les prévisions annuelles de près d'un demi-milliard de dollars. L'action a bondi d'environ 20 % pour atteindre environ 152 $. C'est le titre. Le chiffre qui explique vraiment ce mouvement est enterré une ligne plus bas.
Le trimestre
| Indicateur | Résultat | Attendu |
|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 1,94 Md$ | 1,80 Md$ |
| Croissance du CA, en glissement annuel | +93 % | — |
| BPA ajusté | 0,41 $ | 0,35 $ |
| Chiffre d'affaires commercial US | 764 M$ (+149 % sur un an) | — |
| Chiffre d'affaires gouvernemental US | 809 M$ (+90 % sur un an) | — |
| Prévisions de CA exercice 2026 | 8,150–8,158 Md$ | relevées d'~500 M$ |
| Résultat opérationnel ajusté exercice 2026 | 4,889–4,897 Md$ | — |
| Flux de trésorerie disponible ajusté exercice 2026 | 4,5–4,7 Md$ | — |
Le chiffre d'affaires a dépassé les attentes d'environ 123 millions de dollars. Les deux volets de l'activité — commercial et gouvernemental — ont crû plus vite que prévu, ce qui est plus rare qu'il n'y paraît. D'habitude, un seul des deux porte le trimestre.
Le chiffre qui explique tout
Le commercial US à +149 %, soit environ +380 % cumulés depuis 2024.
Voici pourquoi cette ligne compte plus que le taux de croissance affiché en titre. Le chiffre d'affaires gouvernemental est un vrai revenu, mais le marché l'a toujours décoté : les contrats sont irréguliers, les procédures d'achat sont lentes, et la concentration client est extrême. L'adoption commerciale, elle, transforme Palantir d'un sous-traitant de la défense doté d'un bon logiciel en une société de logiciels avec une activité défense.
À +149 % de croissance sur une base de 764 millions de dollars, ce n'est plus une histoire de programme pilote. Les entreprises ne triplent pas leurs dépenses sur une plateforme qu'elles sont en train d'évaluer. Elles les triplent sur une plateforme devenue critique.
La prévision de flux de trésorerie disponible ajusté — 4,5 à 4,7 milliards de dollars sur environ 8,15 milliards de chiffre d'affaires — est l'autre signal. C'est un profil de conversion en cash que la plupart des sociétés de logiciels n'atteignent à aucune échelle, encore moins en croissant de 93 %.
Le point sur lequel je serais prudent
Un mouvement de 20 % sur une action déjà chère ne la rend pas moins chère. Cela relève simplement la barre pour le trimestre suivant. Une croissance de 93 % est extrapolée par le marché en un multiple, et l'arithmétique de cette extrapolation est impitoyable — un ralentissement vers une croissance simplement excellente compresserait le multiple plus vite que le dépassement du chiffre d'affaires ne l'a fait gonfler.
Je surveillerais aussi la composition. Le commercial US qui croît de 149 % pendant que la croissance totale n'est que de 93 % signifie que le mix international et gouvernemental dilue l'ensemble. C'est acceptable tant que le commercial est assez petit pour composer. Cela devient un problème quand le commercial devient la base et que rien derrière ne croît plus vite.
Et le gouvernemental à +90 % a un moteur précis qu'il vaut mieux nommer honnêtement : des budgets de défense et de renseignement dans une année géopolitiquement inhabituellement active. C'est de l'argent réel, et c'est aussi de l'argent cyclique. Les contrats signés dans une année tendue sont renouvelés dans une année plus calme à d'autres conditions.
Mon avis
C'est la publication la plus solide livrée par Palantir en tant qu'entreprise cotée, et la ligne commerciale en est la raison. Je prends le trimestre au pied de la lettre — le dépassement est large, le relèvement des prévisions est important, et la trésorerie est réelle.
Ce que je ne ferai pas, c'est valoriser le multiple. Ma discipline sur ce type de valeur consiste à séparer deux questions : l'entreprise fonctionne-t-elle, et le prix est-il raisonnable ? La première a désormais une réponse claire. La seconde dépend entièrement de si l'on croit que la croissance commerciale de 149 % a encore deux ans devant elle ou seulement deux trimestres.
Je préfère prendre une petite position dans la force et renforcer sur la première alerte de ralentissement plutôt que de courir après un gap de 20 %. Les entreprises qui composent ainsi finissent toujours par offrir un point d'entrée — généralement lors d'un trimestre où elles croissent de 70 % au lieu de 93 % et où le marché traite cela comme un échec.
En résumé : l'adoption commerciale est la vraie histoire, pas la croissance affichée. L'entreprise a fait ses preuves ; le prix est un pari à part.
Ceci est une analyse, pas un conseil en investissement.