Saya secara bertahap meningkatkan alokasi ekuitas pasar emerging saya selama enam bulan terakhir, bergerak dari 12% menjadi 19% dari buku ekuitas. Ini melawan consensus, yang tetap heavily tilted menuju US equities setelah tahun-tahun US outperformance. Berikut tesis lengkapnya.
Kasus Valuasi
MSCI Emerging Markets Index memperdagangkan pada kira-kira 12x forward earnings. S&P 500 memperdagangkan pada kira-kira 21x forward earnings. Gap 9-point ini dekat lebar itu pernah dalam dua puluh tahun. Mean reversion saja — tanpa perubahan dalam fundamental underlying — akan menyiratkan EM outperformance signifikan selama horizon 3–5 tahun.
Book value menceritakan cerita serupa. EM equities memperdagangkan pada 1,6x book pada rata-rata, versus 4,2x untuk US equities. Premium US adalah sebagian justified oleh dominasi capital-light technology businesses, tetapi tidak justified pada magnitude ini ketika Anda lihat sectors seperti financials, energy, dan industrials, di mana gap valuasi sama-sama ekstrem.
Risiko Mata Uang
Counter-argument utama untuk EM equities untuk investor berbasis USD adalah currency risk. Ketika dollar memperkuat, aset EM decline dalam istilah USD bahkan jika harga lokal hold. Dollar rally 2021–2023 menghapuskan gains local-currency signifikan untuk investor EM.
Pandangan saya: dollar dekat puncak range-nya pada basis trade-weighted. Factors yang drove dollar rally — US rate differential dan relative economic strength — kedua-duanya mencapai puncak. Jika Fed mulai memotong dalam 2025 sementara EM central banks (banyak di antaranya menaikkan rates lebih agresif) hold steady, rate differential narrows dan EM currencies recover.
Saya bukan hedging currency exposure pada portfolio level. Biaya hedging EM currencies adalah prohibitive (sering 3–4% annualized untuk BRL, INR, atau TRY), yang makan yield advantage. Instead, saya fokus pada countries dengan current account surpluses dan/atau kuat dollar-earning capacity — yang mengurangi tetapi tidak eliminasi currency risk.
Pilihan Saya
Saya tidak betting pada single country — concentration dalam EM adalah berbahaya diberikan idiosyncratic political dan currency risks. Alokasi saya split across tiga vehicles:
VWO (Vanguard FTSE Emerging Markets ETF): 8% portfolio. Broad exposure, low cost (0,08% expense ratio), liquid. Largest weights adalah China, India, Taiwan, dan Brazil. Ini adalah core position.
EWI (India — iShares MSCI India ETF): 4% portfolio. India adalah structural growth story saya paling confident dalam — demographics, digitization, manufacturing relocation dari China. Valuasi kurang menarik daripada broader EM basket (India trades di 20x forward), tetapi growth justify premium.
Direct stock positions dalam Brazil (Petrobras, Itaú Unibanco): 7% portfolio. Brazil adalah deeply unloved dan deeply cheap — Petrobras trades di 4x earnings dan pays double-digit dividend yield. Political risk adalah nyata tetapi dihargai dalam.
Position Sizing
Saya membangun posisi ini slowly, menambahkan 1–2% portfolio per quarter daripada pindah semua sekaligus. Rationale: EM dapat tetap murah untuk waktu lama, dan timing turn adalah impossible. Averaging dalam 6–9 bulan mengurangi risiko catching posisi tepat sebelum dollar spike atau EM-specific shock (elections, debt crises, commodity price moves).
Alokasi target penuh adalah 22–25% dari buku ekuitas dalam EM. Saya pada 19% hari ini. Jika gap valuasi mempersempit materially — katakan, EM re-rates ke 16x forward — saya akan trim kembali ke 12–15% range. Tesis adalah valuation-driven, dan saya akan exit ketika valuasi tidak lagi support posisi.
— Analisis oleh tim averin.com