Dua puluh lima persen alokasi ekuitas dalam portofolio yang dipantau berada di saham-saham Eropa. Ketika investor Amerika mendengar ini, mereka menatap dengan heran. "Eropa? Benua pertumbuhan lambat, diatur secara berlebihan, dan menghadapi tantangan demografis? Mengapa?"
Karena murah. Dan dalam pengalaman kami, murah adalah prediktor imbal hasil masa depan yang paling dapat diandalkan.
Selisih Valuasi yang Tidak Masuk Akal
DAX diperdagangkan pada sekitar 17x laba. S&P 500 diperdagangkan pada 21,4x. Itu adalah diskon 32% untuk indeks Jerman — dan selisihnya bahkan lebih lebar untuk sektor-sektor tertentu.
Euro Stoxx 50 jatuh ke 5.882 poin minggu ini tetapi masih naik hampir 15% secara tahunan. Stoxx 600 pan-Eropa bergerak berfluktuasi — turun 0,9% pada Senin — tetapi tren yang jelas adalah lebih tinggi. Hanya dalam sebulan terakhir, ekuitas Eropa naik 5,38%.
Mengapa diskon? Pasar mengutip tiga alasan: pertumbuhan PDB yang lebih lambat, risiko geopolitik (Selat Hormuz, Timur Tengah), dan ketergantungan energi. Semua valid. Namun beginilah masalahnya — risiko-risiko ini sudah terpriced in pada 17x laba. Pertanyaannya adalah apakah nilainya setara dengan diskon 32% terhadap AS. Jawabannya tidak.
Pejabat Jerman baru saja memangkas perkiraan PDB 2026 mereka menjadi 0,5%. Buruk, bukan? Tetapi ekuitas Jerman bukan ekonomi Jerman. Perusahaan DAX 40 menghasilkan 80% pendapatan mereka di luar Jerman. Siemens, SAP, BASF, Allianz — ini adalah bisnis global yang terdaftar di bursa Eropa. Narasi "pertumbuhan lambat" menghukum mereka secara tidak adil.
Bank Eropa: Akhirnya Perdagangan yang Tepat
Bank-bank Eropa telah dipantau selama bertahun-tahun, menunggu setup yang tepat. Kami pikir kami sudah berada di dalamnya.
Bank-bank Eropa diperdagangkan pada 6–7x laba. Bank-bank Amerika diperdagangkan pada 12–14x. Diskon itu dibenarkan lima tahun lalu ketika bank-bank Eropa memiliki margin bunga bersih negatif dan neraca yang penuh dengan kredit macet. Itu tidak lagi benar.
Siklus kenaikan suku bunga ECB melakukan apa yang tidak bisa dilakukan oleh dekade-dekade regulasi — membuat bank-bank Eropa kembali menguntungkan. Pendapatan bunga bersih berada di level tertinggi multi-tahun. Rasio modal kuat. Pembayaran dividen meningkat. Dan saham-sahamnya masih dihargai seolah-olah itu tahun 2016.
BNP Paribas (BNP.PA) adalah pilihan utama di segmen ini. Bank terbesar Prancis, terdiversifikasi di perbankan ritel, korporat, dan investasi, dan diperdagangkan sekitar 7x laba. BNP memperkirakan pertumbuhan penjualan organik 6% untuk 2026. Imbal hasil dividen di atas 5%. Ini adalah mesin pemajemukan dengan harga yang menarik.
ING Group (INGA.AS) adalah nama lain yang dimiliki. Model bisnis lebih sederhana, platform perbankan digital yang kuat, dan salah satu ROE tertinggi di perbankan Eropa. Diperdagangkan ~6x laba dengan imbal hasil dividen 6%+.
Risikonya? Jika eskalasi Selat Hormuz mendorong minyak ke $120+ dan kembali menyalakan inflasi Eropa, ECB mungkin harus memperketat kembali, yang akan memperlambat pinjaman. Itu adalah risiko ekor yang sedang dipantau. Namun pada 6–7x laba, banyak berita buruk sudah tercermin.
Pertahanan: Booming Sekular yang Tidak Diharapkan Siapa pun
Saham pertahanan Eropa telah menjadi perdagangan terbaik di ekuitas EU selama dua tahun, dan kami pikir masih ada lebih jauh lagi.
Angkanya mengejutkan. Pada 2025, Rheinmetall naik 152%, Leonardo 93%, Thales 69%. Anggaran pertahanan Eropa diproyeksikan tumbuh 6,8% per tahun dari 2024 hingga 2035 — melampaui AS (1,7%), Rusia (3,2%), dan China (3,1%). Brussels baru saja berkomitmen 131 miliar euro untuk pengadaan pertahanan.
Rheinmetall (RHM.DE) adalah pemimpin. Pendapatan diproyeksikan tumbuh 40–45% pada 2026 menjadi 14–14,5 miliar euro. Mereka memproduksi amunisi, kendaraan lapis baja, dan elektronik pertahanan — semua dalam permintaan besar. Saham terus melaju, tetapi tingkat pertumbuhannya membenarkan itu. Kepemilikan sejak 2024 dan tidak dijual.
Leonardo (LDO.MI) adalah pilihan pertahanan kedua. Perusahaan Italia telah mengungkapkan rencana jangka menengah yang menargetkan laba berlipat ganda pada 2030. "Kubah Michelangelo" mereka — sistem pertahanan udara mirip Iron Dome Israel — berpotensi menjadi pengubah permainan bagi otonomi pertahanan Eropa. Saham melonjak 9% pada pengumuman tersebut.
BAE Systems (BA.L) melengkapi trio pertahanan ini. Perusahaan pertahanan Eropa terbesar berdasarkan pendapatan, dengan portofolio mulai dari kapal selam nuklir hingga Eurofighter Typhoon. Kurang volatil dari Rheinmetall, lebih merupakan compounder yang stabil.
Pendorong struktural di sini bukan hanya Ukraina. Ini adalah kesadaran yang semakin berkembang di seluruh ibu kota Eropa bahwa mereka tidak dapat lagi mengandalkan AS untuk pertahanan. Pergeseran politik itu — dari ketergantungan ke otonomi — akan mendorong pengeluaran pengadaan selama satu dekade. Ini bukan perdagangan; ini adalah tema investasi sekular.
Kemewahan: Lebam tapi Tidak Rusak
Sektor kemewahan memiliki awal yang sulit di 2026. Saham LVMH dan Hermes telah jatuh 10–20% sejak konflik Iran meningkat pada Februari. Deutsche Bank memangkas target harga LVMH sebesar 14% menjadi 620 euro.
Sedang dipantau namun belum membeli. Berikut alasannya.
LVMH (MC.PA) adalah standar emas konglomerat mewah — Louis Vuitton, Dior, Hennessy, Bulgari. Portofolio merek tidak tertandingi. Namun lingkungan saat ini menantang: pariwisata China menurun (ketegangan Timur Tengah mengalihkan perjalanan), dolar yang kuat merugikan penetapan harga kemewahan Eropa di AS, dan efek kekayaan dari pasar saham menjadi kurang menguntungkan.
Bain dan Altagamma memproyeksikan pertumbuhan 3–5% untuk barang mewah pribadi pada 2026. Itu layak, tidak spektakuler. Pada 22–24x laba, LVMH perlu memberikan di atas kisaran itu untuk membenarkan kelipatan.
Hermes (RMS.PA) adalah binatang berbeda. Strategi produksi terbatas mereka menciptakan kelangkaan buatan yang mempertahankan kekuatan penetapan harga di lingkungan mana pun. Hermes secara historis lebih tahan terhadap rekan-rekannya dalam penurunan. Namun saham diperdagangkan dengan premium signifikan — di atas 40x laba — yang membatasi margin of safety.
Rencana: jika situasi Selat Hormuz terselesaikan atau de-eskalasi, saham kemewahan akan berbalik 15–20% dengan cepat. Deutsche Bank menyebut ini skenario "pembalikan tajam". Order limit telah dipasang 10% di bawah harga saat ini untuk LVMH dan Hermes. Jika terisi, bagus. Jika tidak, ada sektor yang lebih murah untuk dimiliki.
Sektor yang Dihindari
Teknologi Eropa. SAP baik-baik saja, tetapi ekosistem teknologi Eropa tidak dapat bersaing dengan AS dalam infrastruktur AI. Booming capex hyperscaler adalah cerita Amerika.
Otomotif Eropa. Volkswagen, BMW, Mercedes — semua menghadapi tekanan margin dari persaingan EV China dan permintaan yang melemah. Valuasi terlihat murah (5–7x laba) tetapi bisa menjadi value trap. Lebih baik dihindari.
Utilitas Eropa. Ketidakpastian kebijakan energi, risiko regulasi, dan situasi Selat Hormuz yang menciptakan volatilitas biaya input. Tidak sebanding dengan sakit kepala ketika bisa memiliki utilitas AS dengan eksposur yang lebih bersih ke tema daya AI.
Portofolio EU Kami
Berikut kepemilikan di Eropa, sekitar 25% dari total ekuitas:
- BNP Paribas — posisi 5%, eksposur perbankan inti
- ING Group — posisi 3%, perbankan digital + imbal hasil tinggi
- Rheinmetall — posisi 4%, pemimpin pertahanan
- Leonardo — posisi 3%, pertahanan + sistem pertahanan udara
- BAE Systems — posisi 3%, compounder pertahanan yang stabil
- Siemens (SIE.DE) — posisi 3%, otomasi industri + AI di edge
- SAP (SAP.DE) — posisi 2%, perangkat lunak perusahaan, transisi cloud
- Kas yang disiapkan untuk entri kemewahan — 2%
Total bobot EU: sekitar 25% dari ekuitas. Ini adalah alokasi terbesar ke Eropa dalam lima tahun. Selisih valuasi, angin tailwind pertahanan, dan pemulihan perbankan menciptakan trifecta yang belum pernah terlihat sebelumnya.
Kesimpulan
Investor Amerika memiliki home bias yang menghabiskan imbal hasil mereka. Eropa tidak seksi. Berita utamanya tentang perang, krisis energi, dan pertumbuhan lambat. Itulah tepatnya mengapa murah.
Kami telah menghabiskan satu dekade membeli aset yang tidak diinginkan siapa pun dan menjualnya ketika semua orang menginginkannya. Ekuitas Eropa pada 2026 cocok dengan pola tersebut sempurna. DAX pada 17x laba, bank pada 6–7x, perusahaan pertahanan yang tumbuh pendapatannya 40%+ — ini adalah angka-angka yang membuat investasi kontrarian sepadan dengan ketidaknyamanannya.
Apakah Eropa akan mengungguli AS selama 12 bulan ke depan? Tidak ada kepastian. Tapi tidak perlu mengungguli. Hanya perlu menutup sebagian dari selisih valuasi 32%. Bahkan rerating parsial akan memberikan imbal hasil 15–20% dari sini.
Dan perhitungan itu sudah cukup baik.
— Analisis tim averin.com