Saya telah menjual iron condors pada SPX sebagai strategi pendapatan inti selama empat tahun. Mekanika well-documented di tempat lain, jadi saya akan fokus pada aturan spesifik yang saya terapkan: seleksi strike, waktu entry, manajemen, dan apa yang benar-benar terjadi salah dalam praktik.
Setup
Iron condor pada SPX adalah posisi empat-leg opsi: menjual OTM put, membeli put OTM lebih jauh (mendefinisikan risiko downside), menjual OTM call, membeli call OTM lebih jauh (mendefinisikan risiko upside). Keuntungan maksimal adalah net premium dikumpulkan jika SPX expire antara dua short strikes. Kerugian maksimal adalah lebar satu spread minus premium dikumpulkan.
Saya gunakan expirations bulanan, entering 25–30 hari sebelum expiry. Saya target mengumpulkan 30–35% dari lebar spread sebagai net premium. Pada condor 100-point wide (biasa dengan SPX di 5.000+), itu berarti mengumpulkan $30–35 per spread. Kerugian maksimal per spread: $65–70. Perdagangan memiliki expected value positif hanya jika win rate Anda melebihi kira-kira 65% — yang terjadi seiring waktu jika Anda mengelolanya dengan benar.
Seleksi Strike
Saya memilih strikes berdasarkan delta, bukan angka bulat. Short put biasanya adalah 15–18 delta put, dan short call biasanya adalah 10–12 delta call. Asimetri adalah intentional: pasar jatuh lebih cepat daripada naik, dan volatility skew membuat downside options lebih mahal. Dengan menjual higher-delta put daripada call, saya kumpulkan lebih banyak premium di downside di mana risiko nyata tinggal.
Long strikes adalah 50–75 poin lebih jauh out of the money dari short strikes. Spread lebih lebar berarti lebih banyak modal berisiko, tetapi juga buffer lebih besar sebelum long strikes menjadi relevan. Saya tidak pergi lebih sempit daripada 50 poin pada SPX — penghematan biaya tidak layak untuk reduced margin untuk error.
Aturan Manajemen
Di sini sebagian besar trader pendapatan kehilangan uang: manajemen buruk. Aturan saya adalah non-negotiable:
Aturan 1: Ambil keuntungan pada 50% dari maksimal gain, atau pada 21 hari hingga expiration, mana pun lebih dulu. Penelitian pada spread defined-risk konsisten menunjukkan bahwa holding hingga expiry menambahkan expected value minimal sementara menambahkan gamma risk signifikan dalam dua minggu final. Saya tutup awal, setiap waktu.
Aturan 2: Tutup tested side jika mencapai 200% dari premium dikumpulkan. Jika saya menjual put spread untuk $15 dan short put sekarang bernilai $30, saya tutup seluruh condor — bukan hanya put spread. Sisa call credit tidak bernilai P&L volatility dari mengelola condor broken.
Aturan 3: Jangan pernah adjust — roll atau tutup. Saya tidak "leg into" adjustments dengan menutup satu side dan berharap yang lain pulih. Ini adalah cara meningkatkan kompleksitas dan risiko secara simultaneous. Jika condor terancam, keputusan adalah binary: tutup atau roll seluruh posisi ke bulan berikutnya di strikes lebih baik.
Apa yang Dapat Terjadi Salah
Jawaban jujur: semuanya bekerja sampai tidak. Iron condors adalah short gamma, short volatility strategies. Dalam low-vol, range-bound environment mereka cetak uang konsisten. Dalam 2022, ketika SPX bergerak 2%+ dalam sesi tunggal secara berulang, standard condors sedang getting stopped out mingguan. Strategi bukan "safe income" — itu adalah taruhan bahwa realized volatility akan lebih rendah daripada implied volatility.
Bulan terburuk saya adalah Februari 2018 — event "Volmageddon" — ketika VIX berlipat ganda dalam sesi tunggal. Kerugiannya signifikan. Pelajaran: sizing penting. Saya sekarang tidak risk lebih dari 2% dari total akun pada setiap posisi condor tunggal. Jika strategi bekerja 75% bulan, Anda masih memerlukan strict position sizing untuk survive bulan rugi tanpa blow up akun.
Dalam praktik selama 48 bulan: 38 bulan menguntungkan, 10 bulan rugi. Average gain: $2.800. Average loss: $5.200. Net: menguntungkan, tetapi distribusi lumpy. Ini bukan strategi untuk seseorang yang tidak dapat bertahan dengan bulan drawdown mengikuti streak wins.
— Analisis oleh tim averin.com