VIX ditutup pada 18,92 pada Rabu. Indeks ini turun hampir 30% dari puncak 12-bulan di atas 31 yang terjadi pada akhir Maret ketika gencatan senjata Iran dipertanyakan. Indeks kembali dalam kisaran "normal" — namun "normal" adalah istilah yang relatif ketika ada perang aktif di Teluk Persia dan Brent crude diperdagangkan mendekati $100.
Berikut adalah panduan opsi lengkap untuk Q2 2026: apa yang sedang dijalankan, mengapa, dan parameter risiko yang tepat.
Lanskap Volatilitas
Struktur term VIX berada dalam contango — vol bulan depan lebih rendah dari vol bulan berikutnya. Ini adalah cara pasar mengatakan: "keadaan tenang sekarang, tapi kami mengharapkan turbulensi nanti." Ini sejalan dengan pandangan kami, yang berarti kami ingin menjual premi jangka pendek dan membeli perlindungan jangka lebih panjang.
Volatilitas implisit pada nama-nama individual terbagi dua. Mega-cap teknologi memiliki IV 30–40 menjelang laba. Nama-nama energi memiliki IV 45–55 karena ketidakpastian Iran. Sektor defensif (utilitas, barang kebutuhan pokok) memiliki IV di bawah 20.
Ini menciptakan set peluang yang kaya. Kami menjual vol yang mahal di mana ingin memiliki sahamnya, dan membeli vol yang murah di mana ingin perlindungan.
Strategi 1: Menjual Put pada Nama-Nama Berkualitas
Ini adalah strategi andalan kami. Kami menjual put yang dijamin kas pada perusahaan yang ingin dimiliki pada harga lebih rendah. Dengan VIX di 19, premi cukup baik — tidak semeriah Maret ketika VIX 31, tetapi masih menarik pada nama-nama vol yang tinggi.
Posisi saat ini:
AAPL Jun 20 $195P — dijual pada $3,80. Apple diperdagangkan pada $212. Siap memiliki Apple pada $191 efektif ($195 dikurangi premi). Apple melapor 1 Mei. Jika laba mengecewakan dan saham turun, mendapat bisnis bagus 10% lebih murah. Jika bertahan, menyimpan 2% dalam 57 hari.
MSFT Jun 20 $390P — dijual pada $7,50. Microsoft pada $420, melapor 30 April. Panduan capex AI akan menggerakkan saham. Ingin memiliki MSFT pada $382 efektif. Premi put mencerminkan IV yang meningkat karena laba — menjual vol menjelang laba adalah bagian inti dari pendekatan ini.
GOOGL Jun 20 $160P — dijual pada $3,20. Alphabet pada $175, melapor 30 April. Pencarian stabil, Cloud berakselerasi, YouTube belum dimonetisasi secara optimal. Pada $157 efektif, membeli pada sekitar 17x laba.
JPM Jul 18 $235P — dijual pada $4,80. JPM melaporkan angka Q1 yang kuat dengan panduan NII dinaikkan. Pada entri $230 efektif, ini adalah neraca benteng pada 10x laba.
V Jul 18 $310P — dijual pada $5,50. Visa adalah salah satu bisnis berkualitas tertinggi di dunia. Pemulihan volume lintas batas pasca-gencatan senjata Iran adalah angin tailwind. Pada $305 efektif, mendapatkan entri 25x laba pada perusahaan yang tumbuh 12% per tahun.
Total modal yang dicadangkan untuk penugasan put: sekitar 25% dari portofolio. Jika semua put ditugaskan secara bersamaan, kami nyaman memiliki setiap nama ini pada harga tersebut.
Strategi 2: Hedge Portofolio
Dengan situasi Iran yang belum terselesaikan dan tenggat waktu gencatan senjata yang kedaluwarsa minggu ini, hedge struktural dipertahankan. Tujuannya bukan untuk mengambil untung dari crash — melainkan membatasi drawdown sehingga bisa bertindak selama crash.
SPY Jun 20 $650P — dibeli pada $8,40. S&P sekitar 7.100. Ini 8,5% out-of-the-money. Jika ada koreksi 15% (S&P ke 6.000), put ini bernilai $50+. Biaya: 0,4% dari portofolio per kuartal.
SPY Sep 19 $620P — dibeli pada $14,20. Perlindungan jangka lebih panjang sepanjang musim panas. Risiko eskalasi Iran, pertemuan puncak tarif dengan Xi, potensi kejutan Fed — ini mencakup semuanya. Jika tidak ada yang terjadi, premi hilang. Dapat diterima.
VIX Jul 15 20/35 call spread — dibeli pada $2,10. VIX di 19. Jika melonjak ke 35 (yang terjadi pada Maret), spread ini bernilai $13. Rasio pembayaran 6:1. Ini dibeli setiap bulan dan dipandang sebagai asuransi bencana.
Total biaya hedge kuartal ini: sekitar 1,8% dari portofolio. Biaya hedge 1,5–2,5% telah dijalankan selama tiga tahun. Ini adalah beban pada imbal hasil di pasar yang tenang dan penyelamat di pasar yang volatil.
Strategi 3: Covered Call pada Kepemilikan Jangka Panjang
Ada posisi inti di beberapa nama di mana potensi kenaikan jangka pendek terbatas tetapi eksposur ingin dipertahankan. Covered call menghasilkan pendapatan saat menunggu.
XOM — dijual Jul 18 $125C pada $3,20. Exxon pada $118. Minyak tinggi tetapi saham sudah memperhitungkan Brent $95–100. Jika XOM naik ke $125 pada eskalasi Hormuz, dijual dengan keuntungan yang bagus ditambah premi. Jika minyak stabil, menyimpan pendapatan.
AVGO — dijual Jun 20 $210C pada $6,50. Broadcom pada $195. Saham telah berlari kencang karena permintaan jaringan AI. Senang menjual pada $216 efektif dan mendeploy ulang modal.
JNJ — dijual Jul 18 $165C pada $2,80. JNJ pada $158. Nama defensif, potensi kenaikan terbatas dalam lingkungan ini. Premi call menambahkan 1,8% pada kepemilikan selama 85 hari.
Target pendapatan covered call: 1–2% per bulan pada posisi yang dipanggil. Ini mengimbangi biaya hedge dan bahkan lebih.
Strategi 4: LEAPS pada Nama-Nama dengan Keyakinan Tinggi
LEAPS memungkinkan ekspresi pandangan multi-tahun dengan keyakinan tinggi dengan risiko terdefinisi. Kami menggunakan kedaluwarsa Januari 2028 untuk nilai waktu maksimum.
TSMC Jan 2028 $200C — dibeli pada $32. TSMC pada $185. Pembangunan infrastruktur AI membutuhkan node advanced TSMC. Samsung bertahun-tahun di belakang. Intel Foundry masih dalam tahap awal. Posisi monopoli TSMC dalam chip leading-edge bernilai premi yang menurut kami belum sepenuhnya tercermin dalam pasar.
AMZN Jan 2028 $220C — dibeli pada $28. Amazon pada $200. Reakselerasi AWS, pertumbuhan periklanan, ekspansi margin dari efisiensi logistik. Pada breakeven $248, dibutuhkan kenaikan sekitar 25% dalam 21 bulan. Saham ini naik 40% pada 2024 dan 25% pada 2025.
Nu Holdings (NU) Jan 2028 $18C — dibeli pada $3,50. NU pada $15. Bank digital terbesar di Amerika Latin, tumbuh 40%+ per tahun, baru saja menguntungkan. Jika fintech LatAm terwujud, saham ini bisa mencapai $30–40. Jika tidak, kerugian $3,50 per saham. Asimetris.
Alokasi LEAPS: sekitar 3% dari portofolio. Posisi kecil, keyakinan tinggi, kerugian maksimum terdefinisi.
Ukuran Posisi dan Manajemen Risiko
Portofolio opsi mengikuti aturan yang ketat:
-
Tidak ada posisi put tunggal yang melebihi 6% dari portofolio. Jika ditugaskan, setiap posisi harus menjadi bagian yang nyaman dari portofolio yang terdiversifikasi — bukan risiko konsentrasi.
-
Total eksposur nosional dari put yang dijual tidak pernah melebihi 30%. Jika setiap put ditugaskan secara bersamaan (skenario crash), alokasi ekuitas bergeser dari level saat ini menjadi sekitar 85%. Agresif tetapi dapat bertahan.
-
Biaya hedge tetap antara 1,5% dan 2,5% per kuartal. Kurang dari itu, underinsured. Lebih dari itu, bebannya membunuh pemajemukan.
-
LEAPS tidak pernah melebihi 5% dari portofolio. Ini bersifat spekulatif secara alami dan bisa menjadi nol.
-
Tidak pernah menjual call telanjang. Hanya covered call. Risiko kenaikan tak terbatas bukan strategi — itu doa.
Kapan Menjual Premi vs Membeli Perlindungan
Kerangka keputusan kami sederhana:
Jual premi ketika:
- VIX di atas 20 (ketakutan tinggi berarti premi yang kaya)
- Ingin memiliki underlying pada harga strike
- Bisa menangani penugasan tanpa tekanan portofolio
- Vol implisit melebihi perkiraan vol yang terealisasi
Beli perlindungan ketika:
- VIX di bawah 16 (perlindungan murah)
- Ada eksposur ekuitas yang terkonsentrasi
- Ada risiko ekor yang dapat diidentifikasi di cakrawala (eskalasi Iran, guncangan tarif, kejutan FOMC)
- Biaya perlindungan kurang dari 2% per kuartal
Saat ini, dengan VIX di 19, kami berada di zona abu-abu. Kami melakukan keduanya — menjual put pada nama individual di mana IV kaya (30–40 pada mega-cap teknologi menjelang laba), dan membeli put indeks dan call VIX di mana IV relatif terkompresi.
Pasar opsi adalah satu-satunya tempat di mana Anda dapat secara eksplisit menghargai dan memperdagangkan ketakutan. Semua orang lain harus hidup dengan ketidakpastian. Trader opsi dapat memonetisasinya — atau melindungi diri darinya. Itulah keunggulannya.
— Analisis tim averin.com