Minggu lalu, Architect Capital — firma VC berbasis San Francisco — membayar $535 juta untuk saham 16% di OnlyFans. Itu mengimplikasikan valuasi $3,15 miliar untuk platform tersebut.
Deal itu diumumkan satu bulan setelah kematian mendadak pemilik OnlyFans Leonid "Leo" Radvinsky. Jandanya, Yekaterina "Katie" Chudnovsky, mengambil alih kendali platform dan segera bergerak untuk mengeksekusi penjualan saham. Kecepatan keputusan itu — dari suksesi ke transaksi ventura sembilan digit dalam kurang dari 30 hari — menunjukkan bahwa deal ini sudah terstruktur dan menunggu.
Keuangan yang Semua Orang Lewatkan
OnlyFans bukan cerita kultus internet. Ini adalah salah satu platform media terbesar berdasarkan pendapatan di dunia, dan sebagian besar investor tidak tahu.
Pada fiskal 2024, OnlyFans memproses $7,22 miliar pendapatan kotor — total pembayaran dari pelanggan ke kreator. Itu naik 9% year-over-year. Sebagai referensi, run-rate pendapatan itu lebih besar dari total pendapatan Spotify dan mendekati Snapchat. OnlyFans menghasilkan ini tanpa anggaran pemasaran yang signifikan, tanpa biaya pembuatan konten, dan dengan model platform yang mengambil 20% dari semua transaksi.
Pada valuasi $3,15 miliar, Architect Capital membayar sekitar 0,44x pendapatan kotor. Jika Anda menggunakan pendapatan bersih (take rate 20%, sekitar $1,44M), multipelnya adalah 2,2x — murah untuk bisnis platform dengan karakteristik pertumbuhan ini dan tanpa persaingan berarti di kategorinya.
Platform ini memiliki 377 juta pengguna terdaftar dan 4 juta akun kreator. Akun-akun kreator itu adalah bisnis kecil — beberapa menghasilkan enam digit per tahun — yang berarti OnlyFans telah membangun retensi kreator bawaan melalui ketergantungan ekonomi.
Apa yang "Investasi Ekonomi Kreator" Sebenarnya Berarti Di Sini
Architect Capital adalah firma ventura utama San Francisco. Framing deal ini sebagai bermain "ekonomi kreator" bukan spin — ini adalah deskripsi analitis akurat tentang apa yang telah menjadi OnlyFans.
Asosiasi konten dewasa yang mendefinisikan OnlyFans secara publik pada 2020–2021 nyata tetapi semakin sekunder terhadap mekanisme platform. OnlyFans adalah platform konten berlangganan dengan monetisasi langsung kreator-ke-penggemar, infrastruktur pembayaran yang terbukti, dan salah satu tingkat retensi kreator tertinggi dari platform konten mana pun. Kategori konten adalah karakteristik distribusi, bukan model bisnis.
Framing "ekonomi kreator" juga merupakan sinyal tentang lintasan yang dimaksudkan Architect Capital untuk aset tersebut. Valuasi $3,15 miliar bukan titik akhir — ini adalah entri terstruktur dengan diskon terhadap perbandingan pasar publik akhirnya. Architect memposisikan untuk IPO atau penjualan saham sekunder pada valuasi lebih tinggi setelah basis investor telah dimainstream dan cerita kategori konten telah di-reframe.
Dimensi Suksesi
Kecepatan deal ini setelah kematian Radvinsky adalah detail yang paling kurang diberatkan sebagian besar analisis.
Mengeksekusi transaksi $535 juta dalam 30 hari setelah kematian seorang principal memerlukan: kerangka deal yang sudah ada sebelumnya, struktur hukum yang memungkinkan warisan untuk segera mentransfer atau menjual ekuitas, dan pembeli yang sudah berada dalam due diligence. Setidaknya satu dari tiga itu — dan mungkin ketiganya — sudah ada sebelum Radvinsky meninggal.
Itu menunjukkan salah satu dari dua hal: baik Radvinsky telah mengeksplorasi penjualan saham sebelum kematiannya dan deal itu sedang dalam proses, atau Architect Capital bergerak dengan kecepatan luar biasa atas berita suksesi untuk menyusun deal oportunistik. Kedua skenario mengatakan sesuatu yang menarik tentang bagaimana Architect melihat nilai aset — mereka bergerak cepat karena mereka percaya valuasi menarik pada $3,15 miliar.
Mengapa Deal Ini Akan Dipelajari
Transaksi OnlyFans/Architect Capital akan direferensikan dalam diskusi ventura selama beberapa tahun ke depan karena memecah pola.
Firma VC utama AS secara historis menghindari asosiasi eksplisit dengan platform konten dewasa — bukan karena ekonominya buruk, tetapi karena LP, perusahaan portofolio, dan reputasi merek menciptakan gesekan. Kemauan Architect Capital untuk mengeksekusi deal ini secara publik, menggambarkannya sebagai investasi ekonomi kreator, dan menaruh nama mereka pada valuasi $3,15 miliar menandakan bahwa kalkulasi telah berubah.
Jika Architect menghasilkan return yang kuat — exit 2x–3x akan memerlukan hasil $6–$10 miliar, yang tidak tidak masuk akal untuk platform dengan pendapatan kotor $7,2 miliar — itu memvalidasi tesis investasi untuk dana lain yang mempertimbangkan posisi serupa. Premi tabu pada platform konten dewasa dihargai seiring modal bersedia bersaing untuk aset tersebut.
Saya memperhatikan apakah ada firma peer Architect yang menggunakan deal ini sebagai penutup untuk membuat langkah serupa. Jika dua atau tiga VC AS top-tier mengambil posisi di ekonomi kreator yang didefinisikan secara luas, langit-langit valuasi untuk platform dalam kategori ini naik secara material.
— Ruslan Averin, averin.com