米国家準備制度理事会は5月1日の会合で FF レートを 5.25〜5.50% に据え置き。ほぼ全員が予想通り。声明は3月版より小幅ハト派——「インフレの一層の進展なし」というフレーズが登場し、市場は「9月前のカット引き下げなし」と解釈。S&P 500 は声明時に 0.8% 下落、終値はフラット。
実務的には？「高止まりより長く」は既知の量。市場は6か月かけて、FRB が積極的にカットしないという考えを吸収済み。真の感応度は労働市場。失業率が 4.2% 大幅上回り上昇し始めたら、計算が急変。毎週木曜の初回申請失業保険申し立てを最高の先行指標として監視中。
ポジショニング：変更なし。約15% を期間短期 T ビルで走らせ、利回り 5.3%。雪崩のような強気市場ではドラッグだが、この環境下ではドライ・パウダーとインカムになる。エクイティ・ブック上のオプション・オーバーレイ変更なし。むしろ FRB 据え置きは REIT とユーティリティなど金利感応セクターの買いを作ると見られ、どちらも年初来 10〜15% 安。
— averin.comチームによる分析