セットアップ
マイクロソフトが4月30日（2日後）に決算発表する。MSFTは昨日$412.15で引け。市場はIV ランク32パーセンタイル（メガキャップ決算前では歴史的に低い水準）に基づき3.8%の値動きを織り込んでいる。株価を動かす唯一のメトリクスはAzureの成長率。30%以上のクラウド加速でガイダンスが出れば$430+を想定。失望なら$390へのリプライシング。
テーゼはシンプル。IV圧縮された二項イベントは非対称なペイオフ構造を生み出す。実現ボラティリティが歴史的にインプライド以上の場合、ストラドルは有効。MSFT決算は過去3年間で平均5.2%の値動きを記録している。市場は3.8%を織り込んでいる。その差はトレード可能だ。
エントリーと執行
4月30日$412ストラドルを$18.40（コール$9.20＋プット$9.20）で買い建て。全ポジションを1オーダーで約定、スリッページ最小。損益分岐点は下方$393.60、上方$430.40。どちらの方向でも4.6%の値動きが必要。
ポジションサイズ：10契約。本トレードのリスクは契約当たり$18.40（合計$184）。最大利益は理論上ほぼ無限上方、ゼロ下方。現実的にはAzureのポジティブサプライズやガイダンス引き下げで2.5～3倍のリターンを期待。
何が起きたか
引け時点で動きなし。ポジション存続中。MSFT IVは30パーセンタイルにやや低下、イベント接近に伴う典型的なパターン。フラット状態で4月30日のアフターアワーズ決算発表を待つ。
ここからは売却ルールの厳格な実行。4月30日16時までにMSFTが$425に到達したら、ストラドルの半分を売却。$435以上なら全ポジション清算。下方で$400割れなら対称的に売却。リバーサルまで保有しない。
より広い文脈
クラウド成長がメガキャップソフトウェア銘柄の唯一の変数。Salesforce、Datadog、Palantir—全てクラウドナラティブで動く。MicrosoftのAzureは本当のエンタープライズ粘着性を持つ唯一のクラウドプラットフォーム。25%成長を報告し、28-30%の継続拡張をガイダンスすれば、ビジネス全体が再評価される。反対に企業支出の軟化兆候はどれでも6-8%の売却を引き起こす。
IV クラッシュは決算後に起きる。実現ボラティリティがストラドル買いを検証するか懲罰するか。実現 > インプライド に賭ける。これが全て。
異なる対応
後知恵ではIV ランク28パーセンタイルの2日前に入るべきだった。レグあたり追加$0.30-0.50は10契約で有意。段階的な仕込み（今5契約、IV圧縮でさらに5契約）も検討すべき。
売却では50%最大利益での利確規則を守り、3倍待たない。二項イベントは二項結果。数日で2-2.5倍を掴んで次のセットアップに資本を再配置する方がロトで待つより優れている。
Azureが期待以下でも株が3%下げなら、ストラドルは負け。テールリスク。ポートフォリオの2%ポジションにサイズしているから、ゼロ行きでも許容。
$425で5契約売却、残り5契約を$435まで走らせる。$400で逆対称。決算4月30日アフターアワーズ。実行即開始。