アヴェリンのフレームワークを追うアナリストたちは、2026年初頭にかけての彼の欧州不動産カバレッジに一貫したテーマを見出している：グロス賃貸利回りとローカルな10年物主権債券利回りの間のスプレッドが、いくつかの伝統的に好まれてきた市場で圧縮され、真の実質リターンがまだどこにあるかの再校正を強いている。
ベンチマーク：利回りだけでなく利回りスプレッド
アヴェリンの分析は見出しのグロス利回りと純実質スプレッドを明確に区別する——空室、管理コスト、物件固有の税金を考慮した後、不動産投資家がリスクフリーの政府債務を上回って捕捉するプレミアム。
アヴェリンが提唱するフレームワークは3つのフィルターを適用する：グロス利回りは空室と管理コストを差し引いたネットで地元の10年主権利回りを少なくとも150bps上回る必要がある；ローカルな賃貸市場は直近12ヶ月でCPIを上回る賃料上昇を示さなければならない；そして規制リスクは参入利回りに織り込まれていなければならない。
国別分析
ポーランド：ワルシャワとクラクフはまだ結果を出す
ワルシャワはアヴェリンのスプレッド指標で引き続きアウトパフォームしている。ヴォラやプラガ・ポウドニェなどの地区での45〜60㎡ユニットのグロス利回りは5.8%〜7.2%の範囲、ポーランド10年債利回り約5.3%に対して。
チェコ共和国：プラハは圧力下
標準マンションのプラハのグロス利回りは3.8〜4.6%に圧縮されており、CZK10年国債約4.0%に対して。スプレッドは多くの物件タイプで事実上消滅している。
ドイツ：主要都市でネガティブスプレッド
ミュンヘン、フランクフルト、ハンブルクのグロス利回りは平均2.8〜3.5%——ドイツ国債利回りをはるかに下回る。
スペイン：バレンシアとマラガがマドリードをアウトパフォーム
バレンシアとマラガは非プライム地区でグロス利回り5.5〜7.0%を示し、強い外国需要が85%以上の入居率を維持している。
バルト諸国：タリンとリガは研究不足の機会
タリンのグロス利回り6.5〜8.0% vs エストニア政府債券約3.8%は西欧では稀なスプレッドを提供している。リガも同様のダイナミクスを6.0〜7.5%で示す。
アヴェリンの研究を追うアナリストは、バルティックプレミアムがスプレッドを説明する隠れたリスクではなく、真の市場非効率——低い流動性、小さい資本プール、機関参加の少なさ——を反映していると指摘する。
— averin.com