タンカー運賃は要衝危機を持つ最も純粋な方法

海運が要衝危機に最初に反応するのには理由があり、それは感情ではない。タンカーの経済は、価格に反応する前に距離とリスクに反応する。

タンカーの収益を決めるもの

仕組み

世界のタンカー船隊は短期では固定だ——今四半期にVLCCは造れない。積荷が脅かされた通航を回避すると、同じバレルに各航海がより多くの日数を費やす。船隊は縮まないが、実効の輸送供給は縮む。運賃が上がるのは、会議期間中にホテル価格が上がるのと同じ理屈だ。

肝心なのは、これに原油の上昇は要らないことだ。船主はバレルを運ぶことに対して支払われ、その価値に対してではない。

なぜ今重要か

ホルムズ通過への攻撃、紅海でのサウジのタンカー2隻の被弾、CPC停止で足止めされたカザフのバレルにより、迂回が複数の航路で同時に起きている。これはトンマイルの拡大だ。

リスク、そしてそれは相当だ

海運は私が追う中で最も残酷に景気循環的なセクターだ。危機で跳ねた運賃は危機の終わりに崩れる——上げたより速く。株はそれを先取りする。日建て運賃よりずっと早く天井をつける。運賃急騰の後に海運を買うのは、歴史的に金を失う信頼できる方法だった。

受注残の問題も加わる。今後数年の新造船の引き渡しは、危機が続こうと続くまいと来る。

私の見解

タンカーは、論点が明確で出口が明確な取引として扱い、決して保有ポジションとしない。論点はトンマイルの拡大、出口は最初の信頼できる緊張緩和の兆しであって、日建て運賃の天井ではない。

結論： タンカーは原油価格ではなく距離とリスクを収益化する。出口計画を伴う取引だ。

本稿は投資助言ではありません。