Парадокс диверсификации
В финансовой индустрии диверсификация — почти религия. «Не кладите все яйца в одну корзину». Средний активно управляемый акционерный фонд в США держит 147 позиций. Некоторые — более 300.
При этом большинство из них проигрывает индексу.
Я держу 8 основных позиций в своём портфеле — плюс индексная часть. Это не случайность и не лень. Это осознанный выбор, основанный на математике и принципах, которые для меня важны.
Математика Марковица: реальная польза диверсификации
Гарри Марковиц получил Нобелевскую премию за современную теорию портфеля. Ключевое открытие: диверсификация снижает несистематический риск. Но снижение происходит нелинейно.
Переход от 1 акции к 2 акциям снижает дисперсию портфеля примерно на 46%. Огромный эффект.
Переход от 2 к 5 акциям — ещё примерно 22%. Значимо.
Переход от 10 к 20 акциям — около 4%. Уже заметно меньше.
Переход от 20 к 50 акциям — около 0,5%. Практически ноль.
Переход от 50 к 100 акциям — 0,1%. Незначительно.
После 15–20 позиций вы в основном устраняете специфический риск одной компании — но одновременно dilute (разбавляете) потенциал лучших идей. Ваш 51-й выбор акции скорее всего слабее вашего 5-го выбора. Если нет — почему вы его не купили раньше?
Цитата Баффета, которую большинство игнорирует
Уоррен Баффет сказал: «Широкая диверсификация нужна только тогда, когда инвестор не понимает, что делает». Это звучит провокационно. Но смысл точный: диверсификация — это страховка от невежества. Если вы действительно понимаете несколько бизнесов глубоко — широкая диверсификация снижает доходность без снижения реального риска.
Оговорка: это не аргумент против индексного инвестирования. Если у вас нет времени или желания анализировать компании глубоко — покупайте индексный фонд. Индексирование — разумная альтернатива.
Но если вы выбираете акции — делайте это концентрированно.
Мои 8 позиций: структура
Я не называю все позиции публично, но структура выглядит так:
Позиции 1–3: Долгосрочные якоря (5–8% каждая). Компании с десятилетними рвами, стабильными денежными потоками и понятными бизнес-моделями. Здесь находятся Alphabet и Berkshire.
Позиции 4–6: Рост с уверенностью (3–5% каждая). Более динамичные компании с убедительным тезисом роста. Требуют более активного мониторинга.
Позиции 7–8: Тематические ставки (2–3% каждая). Секторные или тематические ETF, где я хочу экспозицию, но не собираюсь выбирать конкретные акции.
Плюс: индексная часть (~40% в S&P 500 через SPY или VTI). Это мой «я признаю, что не всегда лучше рынка» слой.
Покрытые коллы поверх концентрированных позиций
Концентрированный портфель с покрытыми коллами — это не только о доходности. Это дисциплина.
Когда вы продаёте покрытый колл на Nvidia, вы имплицитно говорите: «Я не жду роста выше этого страйка в эти сроки». Это заставляет формулировать конкретный взгляд. Это мешает «просто держать» без обновляемого тезиса.
Плюс: дополнительный доход от премии в боковом движении. В 2025 году покрытые коллы добавили мне около 2,3% к совокупной доходности.
Восемь позиций — это достаточно, чтобы устранить катастрофический специфический риск. И достаточно мало, чтобы понимать каждый актив глубоко.