К неделе 21 апреля природный газ торговался ниже $3,50/MMBtu — уровень, который большинство инвесторов интерпретировало как унылый для производителей с высоким содержанием газа. EQT Corporation, крупнейший производитель природного газа в США по объёму, стоил $56,40 — примерно на 12% ниже уровня месячной давности.
Никто не хотел газовую историю. Обычно именно тогда я начинаю обращать внимание.
Тезис
Отчётность EQT за Q1 2026 была запланирована на 21 апреля. Я вошёл в позицию 20 апреля по $56,40, до публикации.
Тезис не был сложным: EQT агрессивно сокращал долг от приобретения Equitrans, производительность скважин в Аппалачском бассейне опережала план, а любая нормализация цен на природный газ — даже умеренное движение к $3,80–4,00 — трансформировала бы картину свободного денежного потока. Рынок оценивал EQT так, будто газовая депрессия 2024–2025 годов была постоянной. Я считал это ошибочным.
Был и структурный элемент медвежьего кейса, который, на мой взгляд, был преувеличен. Нарратив об экспортных мощностях СПГ, добавляющих внутренний спрос, хорошо понят и рассчитан на несколько лет — позиционирование EQT в Аппалачском бассейне означает, что они выигрывают от любого приростного спроса выше $3,50 больше, чем большинство.
В преддверии отчётности
Результаты Q1 были опубликованы 21 апреля. Выручка оказалась примерно на 94% выше сопоставимого периода прошлого года — частично эффект базы по ценам, частично реальная объёмная сила. EPS $2,36 превысил консенсус. Тон менеджмента на звонке был конструктивным в отношении производственных перспектив без безрассудства в капитальном гайдансе.
Рынок отреагировал резко. К утру 22 апреля EQT торговался по $59,50. 23 апреля Wells Fargo повысил ценовой ориентир до $79, сославшись на траекторию баланса и преимущества кривой затрат в Аппалачах.
Я вышел из позиции 22 апреля по $59,80.
Доходность: ($59,80 − $56,40) / $56,40 = 6,03%.
О размере позиции вокруг отчётности
Размер в этой сделке был намеренным — не полная позиция, поскольку удержание через отчётность всегда несёт бинарный риск. Промах или сокращение производственного гайденса двинули бы акцию вниз столь же резко, как она пошла вверх на превышении. Я выбрал размер примерно в две трети от стандартного аллокейшна, чтобы отразить это.
6% за две сессии — правильный результат относительно принятого риска. Хочу явно обозначить: это была не удачная сделка. Превышение отчётности было видно в операционных данных, если вы их отслеживали. Ежемесячные данные по производству в Аппалачах, графики загрузки СПГ-терминалов и региональные базисные дифференциалы — всё это сигнализировало о хорошем Q1 для Аппалачских газовых производителей за недели до выхода отчётности. Работа делается до события, а не во время него.
Структурный тезис — нормализация цен на природный газ, улучшение баланса EQT, эффективность Аппалачского бассейна — остаётся неизменным после этой сделки. Слежу за возможностью повторного входа в середине $50-х, если акция отдаст часть постотчётного движения до следующего цикла катализаторов.
— Анализ команды averin.com