Проблема с короткими позициями по акциям
Когда вы считаете, что акция упадёт, очевидным ходом кажется короткая продажа: займите акции, продайте их, откупите дешевле, заберите разницу. Но у короткой продажи есть две серьёзные проблемы, которые делают её неподходящей для большинства частных инвесторов.
Во-первых, для коротких продаж нужен маржинальный счёт, что влечёт кредитное плечо, расходы на займ и риск маржин-колла. Во-вторых — и это опаснее — короткая продажа несёт теоретически неограниченный риск. TSLA по $200 может вырасти до $400. Если вы в короткой позиции на 100 акций и акция удвоится, вы теряете $20 000 на позиции, которая начиналась с $20 000. Ограничения убытка нет.
Покупка пут-опциона решает обе проблемы. Маржа не нужна. Максимальный убыток — уплаченная премия, и больше ничего.
Что такое длинный пут-опцион?
Пут-опцион даёт вам право — но не обязательство — продать 100 акций по страйк-цене до даты экспирации. Если акция падает ниже страйка, пут становится ценным. Если акция остаётся на месте или растёт, пут истекает бесполезным и вы теряете только премию.
Думайте об этом как о ставке на снижение акции с фиксированной, известной стоимостью. Вы знаете максимальный убыток ещё до покупки.
Механика длинного пута: вы покупаете пут (платите премию). Если акция значительно падает, пут приобретает внутреннюю стоимость — разрыв между страйк-ценой и текущей ценой акции. Вы получаете прибыль, продавая пут обратно на рынок по более высокой цене до экспирации.
Как работает прибыль по путу: механика
Вот как работает прибыль по пут-опциону шаг за шагом.
Акция падает ниже страйка: ваш пут приобретает внутреннюю стоимость, равную (страйк минус текущая цена акции). Пут $195 на TSLA при цене акции $170 имеет $25 внутренней стоимости.
Общая стоимость опциона: внутренняя стоимость плюс оставшаяся временная стоимость. Если до экспирации ещё две недели, пут стоит больше, чем просто внутренняя стоимость.
Прибыль: (цена выхода из пута минус цена входа) умножить на 100 акций за контракт. Если вы заплатили $5,00 за пут и продаёте его за $25,00, прибыль: $20,00 умножить на 100 равно $2 000.
Пут также несёт временную стоимость, которая ежедневно снижается через тета-распад — та же сила, что мешает покупателям коллов.
OTM или ITM: какой пут покупать?
Вне денег (OTM): страйк ниже текущей цены. TSLA по $200, покупаем пут $195. Акция должна упасть ниже $195, чтобы пут приобрёл внутреннюю стоимость. Дешевле в покупке, но требует большего движения.
В деньгах (ITM): страйк выше текущей цены. TSLA по $200, покупаем пут $210. Уже имеет $10 внутренней стоимости. Дороже, но движется более непосредственно при каждом долларе падения TSLA.
Рабочий пример: OTM пут — TSLA по $200, покупаем пут $195 за $5,00. Общая стоимость: $500. Безубыточность на экспирации: $190 ($195 страйк минус $5,00 премия). ITM пут — TSLA по $200, покупаем пут $210 за $15,00. Общая стоимость: $1 500. Уже имеет $10 внутренней стоимости. Безубыточность на экспирации: $195.
Реальный пример: сделка с путом TSLA
TSLA торгуется по $200. У вас медвежий тезис: последние прогнозы разочаровали, сектор под давлением, на графике виден пробой ниже ключевого уровня поддержки. Вы покупаете пут.
Параметры сделки: TSLA по $200. Покупаем 1 пут TSLA $195 (OTM на $5) с экспирацией через 38 дней по $5,00 за акцию. Общая стоимость: $500. Это ваш максимально возможный убыток.
Безубыточность на экспирации: $195 минус $5,00 равно $190. TSLA должна быть ниже $190 на экспирации. Это снижение на 5% от $200.
Я покупал путы на TSLA перед отчётностью, которая меня беспокоила. Акция упала на 8% после объявления. Мой пут утроился. Я закрыл его на следующее утро. Ключевым было знание максимального убытка ($500) ещё до нажатия кнопки «Купить».
Максимальная прибыль, максимальный убыток и безубыточность
Максимальная прибыль: теоретически акция может упасть до нуля. Пут $195 при акции на нуле стоит $195 на акцию, или $19 500 за контракт. На практике вы закроете позицию намного раньше.
Сценарий: TSLA падает до $170 при 20 оставшихся днях. Пут $195 теперь имеет $25 внутренней стоимости плюс временная стоимость. Пут стоит примерно $27. Продаём для закрытия. Прибыль: ($27 минус $5) умножить на 100 равно $2 200 на вложение $500. Доходность 340%.
Сценарий: TSLA вырастает до $205 и остаётся там до экспирации. Пут $195 истекает бесполезным. Убыток: $500. Максимальный убыток.
Максимальный убыток: уплаченная премия. $500 в этом примере. Больше потерять нельзя.
Длинный пут против короткой продажи акции: ключевые различия
Короткая продажа TSLA требует маржинального счёта и несёт неограниченный риск. Пут ограничивает максимальный убыток уплаченной премией.
Короткая продажа TSLA по $200 на 100 акций: если TSLA вырастает до $300, убыток $10 000. До $400 — убыток $20 000. Потери теоретически бесконечны.
Длинный пут на TSLA за $500: если TSLA вырастает до $300 (против вас), убыток $500. Только $500. Акция может учетвериться — вы всё равно потеряете только премию.
Для начинающих и для всех, кто не может следить за позицией каждый час, пут почти всегда превосходит короткую продажу для медвежьей спекуляции.
Когда покупать пут (и когда не стоит)
Покупайте пут, когда у вас есть конкретный, привязанный ко времени медвежий тезис. Предстоящая разочаровывающая отчётность. Технический пробой ниже ключевой поддержки. Компания с ухудшающимися фундаментальными показателями. Макроэкономическое событие, которое, по вашему мнению, вызовет снижение.
Также полезно как хедж: если вы владеете 100 акциями TSLA и хотите защититься от резкого падения, покупка пута — это страховка портфеля.
Когда не покупать пут: когда подразумеваемая волатильность экстремально высока. Перед отчётностью IV резко растёт. Если вы покупаете пут при IV на уровне 80, а акция падает именно так, как ожидалось, но IV после этого сокращается до 40, ваш пут может фактически потерять стоимость, несмотря на правильный прогноз направления. Это IV-краш.
Проверяйте ранг IV перед покупкой. Если ранг IV выше 60–70, опционы дороги.
Стратегии выхода для покупателей путов
Продажа для закрытия: наиболее распространённый выход. Когда ваш пут значительно вырос в стоимости — скажем, удвоился или утроился — продайте его обратно на рынок.
Цели по прибыли: многие опытные трейдеры закрывают путы при достижении прибыли 100–200%. Пут, купленный за $500 и стоящий теперь $1 500, — успешная сделка. Закрывайте.
Стоп-лосс: если пут падает до 50% своей стоимости ($250 при путе за $500), рассмотрите выход. Тезис может ошибаться или время неверное. Берите фиксированный убыток и сохраняйте капитал.
Управление временем: при 21 дне или менее до экспирации тета-распад резко ускоряется. Если пут всё ещё OTM с 21 оставшимся днём и без сильного движения в правильном направлении, закрывайте или переносите позицию.