Два сигнала внутри цифр
Освобождаясь от шума, прибыли банков несут два сигнала, которые имеют значение для всех, а не только для инвесторов в финансовый сектор.
Первый — это торговля. Когда рынки активны, волатильны и настроены на риск, торговые столы банков печатают деньги. Выручка Morgan Stanley от торговли акциями достигла рекордных $6.3 млрд — примерно на $1.9 млрд выше прогноза — и это был не единственный случай высоких доходов от торговли на рынках. Высокий объем торговли говорит вам, что клиенты были активны и готовы идти на риск, а не прячась в наличности.
Второй, и более важный, — это инвестиционный банкинг. Это опережающий индикатор. Выручка Morgan Stanley от инвестиционного банкинга выросла на 58% до $2.44 млрд благодаря завершенным слияниям, IPO и растущему выпуску долга. Инвестиционный банкинг был мертвым грузом с 2023 года — генеральные директора сидели сложа руки, окно IPO было закрыто, M&A застопорилась. Прыжок на 50%+ в сборах, которые банки зарабатывают на сделках, — это самое четкое доказательство того, что уверенность корпораций возвращается.
| Сигнал | Что он измеряет | Читаемость Q2 |
|---|---|---|
| Выручка от торговли | Активность клиентов, аппетит к риску | Процветает — рекордные отделы по акциям |
| Инвестиционный банкинг | Уверенность корпораций, трубопровод сделок | +50%+ — замораживание оттаивает |
| Управление благосостоянием / активами | Рекуррентная база сборов, уровни рынка | Растет с лентой |
Почему читаемость важнее, чем тикер
Прибыли банков — это макроинструмент, замаскированный под отчет компании. Вот что этот квартал говорит мне о более широком рынке:
Рынки капитала открываются. Возвращающееся окно IPO и возрождающийся трубопровод M&A — это попутный ветер, далеко выходящий за рамки банков. Это означает, что частные компании могут выйти, спонсоры могут совершать сделки, и сантехника рынка откупоривается. Это хорошо для рисковых активов в целом.
Уверенность корпораций возвращается. Вы не запускаете IPO и не преследуете приобретение, когда готовитесь к рецессии. Скачок в банковской активности — это голос уверенности корпоративных советов директоров в отношении следующих двенадцати месяцев.
Данные о потребителе находятся внутри этих отчетов. Тренды по кредитным картам, рост кредитов и поведение депозитов Wells, BofA, Citi и JPMorgan дают самое чистое поперечное сечение американского потребителя из доступных. То, что сектор в целом превзошел прогнозы, — это обнадеживающий знак под торговыми фейерверками.
Другая сторона сделки
Я не буду притворяться, что хороший квартал стирает риски. Торговые рекорды — это циклические вершины — экстраполируйте рекордный квартал торговли акциями навсегда, и вы будете разочарованы, когда лента замолчит. Чистые процентные маржи зависят от траектории процентных ставок, которую никто не контролирует. И банки рычагом закреплены именно на том экономическом цикле, который в настоящее время выглядит благоприятно, что означает, что они будут первыми, кто переценится, если это изменится. Дешевые коэффициенты в финансовом секторе дешевы по причине: рынок сомневается, что пиковые доходы удержатся.
Мое мнение
Я читаю этот сезон как подлинное перелом, а не случайность. Торговый бум сам по себе — это быстрая доза сахара. Торговый бум плюс восстановление инвестиционного банкинга на 50%+ — это что-то более устойчивое — это говорит, что машина сделок рынка снова работает. Это сигнал, на который я обращаю внимание, и он распространяется далеко за пределы финансового сектора на все, что выигрывает от открытия рынков капитала.
Для самих банков: владейте франшизами с богатой комиссионными и повторяющимися бизнесом, которые выдерживают, когда торговля затихает, и рассматривайте рекордные торговые линии как бонус, а не как основу. Замораживание закончилось. Просто не платите цены пиковых цикла за прибыли пикового цикла.
Итог: во всех крупных банках торговый бум и прыжок инвестиционного банкинга на 50%+ говорят об одном и том же — двухлетнее замораживание сделок оттаивает, и рынки капитала открываются. Это имеет значение далеко за пределами финансового сектора.
Не является инвестиционным советом.