Под Соединенными Штатами проложено около 2.2 млн миль водопроводных труб, средней магистрали примерно 78 лет, и где-то в стране одна прорывается каждые две минуты. Это не кризис, который чинят софтом. Его чинят железом — задвижками, гидрантами, муфтами и инструментами для поиска утечек. Mueller Water Products (NYSE: MWA) делает именно это, и при капитализации ~$4 млрд она достаточно мала и неприметна, чтобы большинство инвесторов на нее не смотрели.
Цифры на середину июля 2026
| Показатель | Значение (16 июля 2026) |
|---|---|
| Цена акции | ~$25.39 |
| Капитализация | ~$3.97 млрд |
| Дивиденд / доходность | $0.28 / ~1.1% |
| Коэффициент выплат | ~20% |
| P/E (текущий / форвардный) | ~19 / ~16.5 |
| Выручка Q2 FY26 | $384.4 млн (+5.5% г/г) |
| Прогноз скорр. EBITDA FY26 | $360–365 млн (повышен) |
Mueller отчиталась за финансовый Q2 6 мая: выручка выросла на 5.5% до $384.4 млн, скорректированная EPS $0.40 превысила консенсус $0.37, а маржа скорр. EBITDA составила 25.3% — выше, чем годом ранее, так как цены и эффективность заводов обогнали слабое жилищное строительство. Менеджмент повысил годовой прогноз скорр. EBITDA до $360–365 млн. Здесь история — расширение маржи, а не только рост выручки.
Почему спрос прикручен к федеральной политике
Это самый чистый прокси на инфраструктурные расходы в водном пространстве. Улучшения EPA к Правилу по свинцу и меди, утвержденные в конце 2024 года, требуют от систем водоснабжения заменить около 9.2 млн свинцовых сервисных линий за десять лет — работа, которую агентство оценивает в $50–80 млрд, при средней стоимости замены выше $10 000 за линию. Вашингтон уже выделил на это миллиарды: только в 2026 финансовом году штатам ушло около $2.9 млрд на работы по свинцу, часть из $15 млрд по инфраструктурному закону.
Каждая такая замена требует задвижек, соединений, гидрантов и оценки состояния труб — весь каталог Mueller. И критически: муниципальные расходы на воду недискреционны. Город закладывает в бюджет замену вышедших из строя задвижек независимо от того, растет рынок или нет. Именно это делает скучного производителя железа защитным активом.
Дивиденд и как этим владеть
Mueller дает около 1.1% доходности при коэффициенте выплат ~20% и годами повышала дивиденд каждый октябрь (последний раз на 4.5% до $0.07 в квартал). Как и Veralto, это не доходная акция — это промышленник роста плюс скромная доходность. Владеть им стоит как «инфраструктурно-железным» рукавом водной корзины: с плечом на федеральные циклы замены, с растущей маржой и достаточно дешевым при ~16.5x форвардной прибыли, чтобы не переплачивать за тему.
Риски
Три честных. Первый: часть спроса завязана на жилье и новое строительство, которое менеджмент отметил как слабое — спад на рынке жилья кусается. Второй: это история только для Северной Америки, привязанная к циклам муниципального финансирования США, а «свинцовые» деньги инфраструктурного закона исчерпываются к 2026 финансовому году, так что важна следующая волна финансирования. Третий: затраты на сырье — латунь, чугун, сталь — могут сжимать маржу, если цены не удержатся впереди. Директор купил акций примерно на $739 000 в начале 2026 года, что я читаю как знак уверенности инсайдера, но это не отменяет цикличности.
Моя позиция
Mueller мне нравится как несексуальный костяк водного портфеля. Это почти чистая ставка на самую финансируемую водную проблему Америки — замену труб и свинцовых линий — по разумному мультипликатору, с расширяющейся маржой и растущим дивидендом. За ночь она не удвоится; скучное редко удваивается. Но спрос закреплен законом, баланс здоров, а оценка не требует подвигов. Я предпочту владеть компанией, продающей задвижки, чем гадать, какой муниципалитет профинансируют следующим.
Итог: Mueller Water — маленький, скучный, необходимый бизнес, оседлавший десятилетие замены труб и свинцовых линий за федеральные деньги, с расширяющейся маржой и растущим дивидендом по справедливой цене. Полная противоположность хайповой сделке — и в этом ее привлекательность.
Не является инвестиционной рекомендацией.