Я використовую опціони з однієї головної причини: вони дають мені кредитне плече без маржин-колу. Саме ця асиметрія — фіксований максимальний збиток, теоретично необмежений upside — робить опціони структурно відмінними від будь-якого іншого інструменту, з яким я працюю.
Але більшість людей використовують опціони рівно навпаки. Вони купують лотерейні квитки з короткими експіраціями при вже підвищеній IV. Женуться за моментумом через коли на акції, що вже зрушили. Продають пути на назви, які не хочуть тримати. Мій фреймворк побудований на тому, щоб робити протилежне в усіх трьох випадках.
Чому я використовую опціони замість маржинального плеча
Традиційна альтернатива опціонному плечу — це маржа. Маржа дає купівельну спроможність, але вводить змінну, якої у опціонів немає: примусовий вихід. Маржин-кол не цікавиться вашим тезисом. Він дивиться на баланс рахунку в момент спрацьовування.
Я бачив добрі угоди, знищені маржин-колами в найгірший момент — на локальному мінімумі тимчасової просадки, що розв'язалась за кілька тижнів. Позиція була правильною. Структура — ні.
Опціони вирішують цю проблему. Коли я купую кол, мій максимальний збиток зафіксований при вході: сплачена премія. Я можу помилитися по тайминг, по величині руху, навіть тимчасово по напрямку — і мене не можуть примусово вивести з позиції до експірації. Волатильність може робити що завгодно. Мій нижній поріг збитку фіксований.
Це не дрібниця. На волатильних ринках — а 2026 рік був волатильним — цей структурний захист змінює весь мій підхід до розміру позиції і утримання через просадки.
3 сетапи, якими я торгую
Моя опціонна активність концентрується навколо трьох повторюваних сетапів. Я майже не імпровізую за їх межами.
Сетап 1: Стиснення IV на звітності. Перед публікацією звітності підрозумівана волатильність окремих акцій розширюється — іноді значно — оскільки ринок закладає невизначеність оголошення. Після звітності, незалежно від результату, IV схлопується. Це механічно: подія, що виправдовувала підвищену волатильність, минула.
Я торгую це, продаючи опціони перед звітністю на назви, де IV розширилась до історично високих рівнів відносно нещодавно реалізованої волатильності. Угода заробляє на компресії IV, а не на прогнозі результату звітності. Я сиджу в невеликих позиціях — 1–2% портфеля на позицію — оскільки напрямковий ризик навколо звітності є реальним, навіть коли ціль — повернення IV до середнього.
Сетап 2: Покриті коли на основні позиції. Для акцій, якими я володію напряму і маю намір тримати через кілька ринкових циклів, я продаю покриті коли на страйках вище моєї цільової ціни виходу. Це генерує дохід на позиціях, які я все одно тримаю, з єдиною ціною — обмеженим upside, якщо акція пробиває мій страйк.
У 2026 році я активно роблю це на назвах Magnificent 7, де IV достатньо висока для отримання суттєвої премії, але моя переконаність у довгостроковій позиції достатньо висока, щоб комфортно тримати через волатильність. При високій IV дохід від покритого кола є відчутним. Зібрана премія знижує мою ефективну собівартість і забезпечує подушку для зниження.
Сетап 3: Пути хвостового ризику. Невелика алокація — я цілюся в 1–2% сукупного портфеля на рік — йде в глибоко out-of-the-money пути на широкий ринок або на конкретні назви, де, за моєю оцінкою, ринок недооцінює хвостовий ризик. Ці позиції рідко приносять прибуток. Коли приносять — приносять колосально.
Я думаю про це як про страхування портфеля, а не як про спекуляцію. Якщо я веду концентрований довгий портфель акцій, алокація на пути хвостового ризику — це ціна спокійного сну при системній просадці. Розпродаж COVID у 2020 році, шок ставок 2022 року — в обох випадках пути хвостового ризику, які я тримав, забезпечили або суттєвий P&L-офсет, або психологічне прикриття, щоб утримати позиції через просадку, а не продавати на дні.
Як я управляю розміром опціонних позицій
Управління розміром позиції в опціонах відрізняється від акцій, оскільки плече вбудоване. Алокація 5% портфеля в опціонну позицію з плечем 2x дає мені 10% ефективної акціонерної експозиції — що може бути більше, ніж мені потрібно.
Моє правило: я визначаю розмір опціонних позицій через їх дельта-зважений акціонерний еквівалент, а не через номінально сплачену премію. Якщо я купую колів на $10 000 з дельтою 0,4, я розглядаю це як $4 000 акціонерної експозиції для цілей управління портфелем. Потім я застосовую ті самі ліміти концентрації, які застосував би до прямого утримання акції.
Це запобігає поширеній помилці: недовагу опціонів у номінальному вираженні при одночасному ненавмисному перевагу з точки зору реальної ринкової експозиції.
Чого я уникаю: гемблінг на 0DTE-опціонах
Нульові опціони (0DTE) стали найшвидше зростаючим сегментом опціонного ринку. Я їх не торгую. Ні іноді. Ні експериментально. Ніколи.
Баффет порівнював певні деривативні ринки з казино. Ринок 0DTE у нинішньому вигляді — найближче до цього опису явище на біржовому опціонному ринку. Математика на стороні покупця 0DTE жорстока: потрібно бути правим по напрямку, величині і таймингу — все в межах кількох годин. Маркетмейкери зі структурними перевагами в ціноутворенні і виконанні стоять на іншому боці більшості цих угод.
Очікувана цінність купівлі 0DTE-опціонів для непрофесіонала без структурної переваги у внутрішньоденному маркетмейкінгу є від'ємною з поправкою на ризик. Це не спірне твердження. Це математичний наслідок спреду і розподілу ймовірностей.
Я краще направлю цей капітал у Сетап 1 або Сетап 2, де у мене є структурна перевага або чіткий фундаментальний тезис, ніж в інструменти, що структурно створені для ефективного перерозподілу капіталу від роздрібних до інституційних контрагентів.
Середовище 2026 року: висока IV у напівпровідниках і покриті коли на Magnificent 7
Поточний ринок — одне з найцікавіших опціонних середовищ, яке я бачив. Акції напівпровідників — Micron, Nvidia, AMD, TSMC — торгуються з підрозумівана волатильністю, що відображає реальну макронепевність: цикли капітальних вкладень у ШІ, експортні обмеження, концентрація ланцюжка поставок. Ця підвищена IV робить Сетап 2 (покриті коли) особливо привабливим на назвах, які я хочу тримати через цикл.
На Magnificent 7 та сама динаміка. Apple, Alphabet, Amazon, Meta — всі торгуються на рівнях IV, що роблять дохід від покритих колів значущим у річному обчисленні. Я систематично продаю коли на позиції, які тримаю, на страйках, по яких мені було б комфортно вийти. Якщо акція пробиває мій страйк — я виходжу по прийнятній ціні. Якщо ні — отримую премію і повторюю.
Одне правило, яке я не порушую в цьому середовищі: я не купую опціони, коли IV вже вище 2x підрозумівана волатильності індексу. Коли окрема акція торгується з підрозумівана волатильністю 80+ проти VIX 15, опціони закладають рух, який історія вважає малоймовірним у такій величині. В цей момент продаж волатильності — а не її купівля — є місцем структурної переваги.
Таким є фреймворк. Він не складний. Але більшість того, що робить опціони прибутковими, — це дисципліна в тому, чого ви не робите, а не винахідливість у тому, що ви робите.
— Руслан Аверін, averin.com