5月12日周一，市场迎来2026年最大单日涨幅。道指涨1100点，标普500涨3.2%，纳指涨4.3%。科技七巨头全线收涨。特斯拉、亚马逊、苹果、英伟达——全部大幅走高。
导火索：中美两国在日内瓦周末谈判后宣布出人意料的90天关税暂停。美国对中国商品的关税从145%一夜之间降至30%，中国从125%降至10%。降幅之大、速度之快，远超市场此前的定价预期。
以下是我对这轮涨势的真实看法——以及为何未来90天比周一收盘更为重要。
这轮涨势在告诉你什么
周一涨幅的规模揭示了市场此前持仓的两个特征。
第一：大量资金此前观望场外或持有短期国债，正等待这样的信号。当标普单日涨幅超过3%，背后是一条新闻触发的，你看到的是场外资金同时涌入。这不是新的买盘——而是被压制的买盘突然释放。
第二：关税不确定性正在压制估值。供应链敏感型股票——硬件、消费电子、有中国营收的半导体——因盈利能见度低而一直承受折价。暂停消除了这一可见度折价，至少在90天内如此。
这两点都真实且可以解释。涨势有其合理性。我不是要否认它。
这轮涨势没有告诉你什么
90天暂停不是贸易协议。中美之间的结构性分歧——技术转让、市场准入、半导体出口管制——没有在日内瓦得到解决。它们只是被暂时搁置。
与中国相关的20%芬太尼关税，无论暂停与否都维持原状。特朗普5月14日至15日与习近平的峰会将专门聚焦于AI护栏——这是中美分歧深刻且技术性极强的议题。如果峰会产生摩擦，或任何一方认为另一方的AI政策违背了日内瓦协议的精神，90天时钟可能缩短。
摩根大通私人银行的分析师将此次暂停描述为"降级而非协议"。这是我读到的最简洁的概括。市场正确定价了降级。它尚未定价协议在8月前崩溃的可能性。
我正在关注的板块轮动
直接受益者很明显：科技硬件、有中国制造敞口的消费品，以及有大量中国营收的半导体。三类股票周一均已大幅重估。
不那么显眼的走势：此前为应对持续关税升级而囤积库存的进口商，现在面临截然不同的问题。他们以高成本囤货，预期这些成本会被未来更高的关税所覆盖。如果暂停持续、关税维持较低，他们手里将持有在低成本环境下形成的高价库存。库存对冲平仓带来的利润压缩，是二季度财报值得关注的二阶效应。
另一面：此前因企业寻求从中国近岸或友岸而受益的美国本土制造商，可能会看到部分顺风消退。关税暂停降低了供应链重组决策的紧迫性。
本周我的持仓
此前我对直接承受关税压力的科技硬件和消费电子股票持低配。这一仓位在未来90天看起来是错误的，我正在做调整。
我不会做的：把基于AI基础设施结构性逻辑建仓的股票——Alphabet、英伟达、ASML——旋转卖出，转而追涨关税受益周期股，仅仅因为周一市场收涨。这些逻辑不会因90天外交日历事项而改变。
5月14日至15日的特朗普-习近平AI峰会是下一个事件风险。如果峰会在AI出口护栏上产生具体成果，半导体股票可能大幅双向波动。在此之前，我不会重仓加码关税复苏交易。
市场迎来2026年最佳单日。它是否正确，90天后见分晓。
— Ruslan Averin, averin.com