SPDR S&P零售ETF（代码XRT）单周下跌超过6%。这不是统计误差，而是可选消费板块连续第四周下跌——这一模式并非偶然，它正在告诉我们美国消费者当前面临的具体问题。
推动本次下跌的四个关键数据
信用卡逾期率达3.2%。 90天信用卡逾期率已达3.2%——2012年以来的最高水平。这不是滞后指标。当消费者90天以上不偿还信用卡时，他们早在数周前就已削减可选消费支出。零售行业正在承受这一连锁反应。
布伦特原油105美元推高油价。 我曾单独撰文分析布伦特原油105美元及其中包含的霍尔木兹溢价。对消费者而言，传导是直接的：燃油支出上升直接侵蚀可选消费预算，且无替代效应。
实际工资被3.8% CPI挤压。 名义工资在增长，但3.8%的年度CPI增速超过了大多数收入层级的工资涨幅。中位数家庭的实际购买力为零或负数。
消费者信心调查持续下行。 世界大型企业联合会消费者信心指数已连续三个月下跌，密歇根大学消费者信心指数处于通常与经济衰退担忧相关的水平。
Target、沃尔玛与业绩指引分化
Target指出服装、家居、电子等可选消费品类面临逆风，而必需品销售正常。沃尔玛呈现类似分化：杂货和基本生活用品表现稳定，其余均承压。这种分化正是关键信号。XRT的认沽/认购比率已处于多年来的低点。
宏观背景："轻度滞胀"
我在零售数据中看到的情况与我所称的"轻度滞胀"场景相符：通胀持续高位、消费导向板块增长放缓、美联储降息空间受限。在这种环境下，可选消费是最不适合持有的板块。
能源和必需消费品是自然受益者。如果布伦特维持在105美元，能源板块的现金流将与半年前大相径庭。
我如何重新布局
过去两周，我已将可选消费板块的敞口削减约三分之一。减持：XRT。维持：XLP。选择性增持：能源板块。重点关注：金融板块——如果信用卡逾期率继续攀升至3.5%以上，信用卡发行商将看到核销损失增加。
目前我们处于3.2%，已接近需要认真对待的临界点。
— Ruslan Averin, averin.com