سوق السندات 2026: أفضل فرصة في عقد؟

للمرة الأولى في عقد، أزيد بنشاط تخصيص السندات الخاص بي. ليس كتحوط، ليس كموضع وقوف للنقد — كموضع أساسي مع إمكانية عائد حقيقي. إليك لماذا.

منظر العائد الآن

لنبدأ حيث تجلس عوائد الخزانة في أواخر أبريل 2026:

• سنتان: ~3.85%
• 5 سنوات: ~4.05%
• 10 سنوات: ~4.31%
• 30 سنة: ~4.65%

هذه الأرقام لا تبدو درامية حتى تتذكر السياق. لمعظم العقد 2010s، عاشت الـ 10 سنوات بين 1.5% و2.5%. أمضينا عقداً كاملاً نسمع أن السندات مات، أن TINA (لا يوجد بديل لأسهم) حكمت كل شيء. الآن الـ 10 سنوات تعطي أكثر من عائد توزيعات S&P 500. هذا تحول نظام، ومعظم المستثمرين لم يعدلوا.

منحنى العائد طبّع بعد انقلاب مطول 2022-2024. فارق 10Y-2Y عاد إلى تقريباً +45 نقطة أساس، وهو يخبرني سوق السندات لم تعد تسعر ركود وشيك — إنها تسعر تطبيع بطيء ومجهد. هذا صعودي للمدة.

الاحتياطي الفيدرالي: على الثبات وينفد الخيارات

خفض الاحتياطي الفيدرالي الأسعار إلى 3.50-3.75% بحلول ديسمبر 2025 وثابت منذ ذلك الحين. اجتماع مارس 2026 FOMC أشار خفض إضافي هذا العام، لكن السوق لا تشتريه — العقود الآجلة تسعر خفضات صفر، مع بعض المتداولين يراهنون حتى على رفع.

هنا ما أعتقد يحدث فعلياً: الاحتياطي الفيدرالي عالق. التضخم عند 2.5% قريب بما يكفي من الهدف أن التشديد العدواني سيكون متهور، لكن لزج بما يكفي أن التيسير الإضافي يشعر مبكر. أزمة مضيق هرمز أرسلت النفط فوق $100 وحقنت ضغط تضخمي جديد في اقتصاد كان أخيراً يبرد.

بالنسبة لمستثمري السندات، هذا فعلياً الموقع الحلو. لماذا؟ لأن الحركة المعنوية التالية في الأسعار تقريباً بالتأكيد لأسفل، وليس لأعلى. السؤال هو توقيت، ليس اتجاه. وبينما أنتظر، أجمع عوائد 4-5%. هذا ليس مال ميت — هذا الحصول على الدفع على الصبر.

قاعدتي: الاحتياطي الفيدرالي يخفض مرة في أواخر 2026 أو أوائل 2027، ثم يبدأ دورة تيسير أكثر معنى مع تلين الاقتصاد. عندما يحدث، سندات المدة الطويلة قد تتجمع بقوة. أريد امتلاكها قبل تلك الحركة، وليس بعدها.

السندات المؤسسية: فروق محكمة، عوائد لا تزال جذابة

هنا حيث يصبح الأمر دقيقاً. فروق درجة الاستثمار من الدرجة الأولى حول 80 نقطة أساس فوق الخزانة، مع مؤشر ICE BofA IG يضرب مستويات لم تُرَ منذ 1998 في وقت سابق من السنة. فروق العائد المرتفع تجلس حول 270 نقطة أساس فوق الخزانة، جيداً أقل من معدل 20 سنة بـ 490 نقطة أساس.

الفروق المحكمة تعني شيئين: أولاً، سوق الائتمان مرتاح. ثانياً، حتى بفروق محكمة، العوائد الإجمالية جذابة. السندات المؤسسية درجة الاستثمار توفر عوائد 5%+ . العائد المرتفع شمال 6.5%.

أنا أكثر حذراً على العائد المرتفع من معظم. عند 270 نقطة أساس من الفرق، لا تُعوّض عن انكماش حقيقي. معدلات التخلف منخفضة عند 2.5%، لكن هذا مؤشر متأخر — التخلفات ترتفع بعد تسع الفروق، وليس قبل. إذا حصلنا على ركود أو حدث ائتمان، فروق HY يمكنها تنفجر إلى 600-800 نقطة أساس في أسابيع.

درجة الاستثمار هي أفضل خطر-عائد هنا. تحصل على حوالي 5% عائد من الشركات مع رصيد حصن، وإذا توسعت الفروق 50 نقطة أساس، الضرر السعر قابل للإدارة. مع HY، توسيع 300 نقطة أساس قد يعني انخفاض 10-15%.

المدة: قرار مفتاح

هذا أعتقد أن التجارة من السنة: تمديد المدة.

السندات قصيرة المدة (1-3 سنوات) كانت تجارة إجماع منذ 2022. اختبأ الجميع بـ سندات الخزانة قصيرة الأجل والأوراق النقدية، يجمعون 5% مع تجنب خطر أسعار الفائدة. حركة ذكية — لآخر ثلاث سنوات.

لكن الآن؟ عوائد قصيرة المدة مرساة بسعر الفائدة الفيدرالية، التي تذهب لا مكان بسرعة. الـ 2 سنوات عند 3.85% يسعر البيئة الحالية بالفعل. محدود ارتفاع.

سندات المدة الطويلة، من ناحية أخرى، لديها احتمالية عائد غير متماثلة. إذا انخفضت الـ 10 سنوات من 4.3% إلى 3.5% — وهو قابل تماماً في سيناريو ركود — سند خزانة 20 سنة يكسب تقريباً 15-17% في السعر. أضيف دخل الكوبون، وتبحث عن 20%+ عائد إجمالي.

الجانب السفلي؟ إذا ارتفعت العوائد 50 نقطة أساس أخرى، تخسر ربما 8-10% على المدة. مؤلم، لكن قابل للبقاء. المخاطرة-العائد تنحني بثقل نحو التمديد.

لا أقول كل شيء في 30 سنة صفر. أقول الموضع الإجماع من إخفاء المدة القصيرة انتهى مسارها. الأموال الذكية بدأت تتحرك خارج المنحنى، وأنا أتحرك معها.

ما أملكه ولماذا

TLT (صندوق iShares لسندات الخزانة 20+ سنة): أكبر موضع السندات الخاص بي. عائد SEC قريب 4.88%، وهذا اللعب الأنقى على انخفاض أسعار طويلة الأجل. إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي التيسير بمعنى، TLT قد يتجمع 20-30% من هنا. السعر الحالي يعكس قدراً من الأخبار السيئة بالفعل مخبوزة — أزمة مضيق هرمز، التضخم لزج، شلل الاحتياطي الفيدرالي. أنا أضيف على أي انخفاض تحت $87.

BND (صندوق Vanguard لسوق السندات الكلي): موضع جوهري. تنويع واسع عبر الخزانة والسندات المؤسسية والأوراق المدعومة برهن بنسبة مصروفات 0.03%. عائد حول 4.30%. هذا موضع "ضعها واتركها" — ليس مثير، لكن إنه حشوة المحفظة. لا تداول، فقط تراكم.

HYG (صندوق iShares للسندات المؤسسية العائد المرتفع): موضع أصغر، وأنا انتقائي حول تحديد الحجم هنا. العائد 6.7% جذاب، والمدة الفعالة القصيرة حول 2.9 سنوات يعني حساسية أسعار أقل. لكن أنا حديت هذا في 3% من المحفظة. إذا توسعت الفروق بشكل معنوي، سأضيف. عند مستويات الفرق الحالي، لا أصطاد.

VGSH (صندوق Vanguard لسندات الخزانة قصيرة الأجل): هذا كان موضع السندات الأكبر عبر 2024-2025. كنت أخفف وأدور إلى TLT. احتفظ بموضع صغير كبديل نقد — يعطي حول 4.1% مع حد أدنى خطر مدة.

السندات الفردية: التقطت 5 سنوات و7 سنوات السندات المؤسسية درجة الاستثمار بـ 5.0-5.3% عوائد. أسماء مثل Apple و Microsoft و Johnson & Johnson — شركات ستخدم ديونها بشكل مريح من خلال أي سيناريو اقتصادي. أحتفظ بهذه حتى الاستحقاق، لذا تقلب السعر من سوق إلى سوق لا يقلقني.

حالة السندات كتجارة السنة

إليك فرضيتي في فقرة واحدة: الأسهم مسعرة للكمال، النقد يعطي مرساة وينخفض من هنا، العقارات مختلط، والسندات توفر دخل حالي 4-5% مع احتمالية تقدير رأس مال 15-20% إذا تطبّعت الأسعار. نسبة الخطر-العائد لم تبد بهذا الجودة منذ 2013.

بشكل خاص:

1. الحمل ملك. حتى إذا ذهبت الأسعار لا مكان، أربح 4-5% سنوياً. هذا عائد حقيقي فوق التضخم.

2. التحدب يعمل لصالحي. إذا انخفضت الأسعار 100 نقطة أساس، سندات المدة الطويلة تكسب أكثر بكثير من تخسرها إذا ارتفعت الأسعار 100 نقطة أساس. الرياضيات غير متماثلة.

3. التنويع عائد. لسنوات، تحركت السندات والأسهم معاً. هذا الارتباط ينقسم. في الانخفاض التالي للأسهم، يجب أن تعمل الخزانة كتحوط الذي يفترض أن تكون.

4. إعداد الماكرو مواتٍ. الاقتصاد يتباطأ، الاحتياطي الفيدرالي انتهى من الرفع، والخطوة التالية لأسفل. ربما لا غداً، لكن خلال 12-18 شهراً القادم. المدة هي كيف تموضع لذلك.

المخاطر

لا أكون أعمى لما قد يذهب خطأ. التضخم المستمر فوق 3% سيبقي الاحتياطي الفيدرالي على الثبات ويمكنه دفع عوائد طويلة الأجل أعلى. أزمة كاملة إمداد نفط يمكنها إعادة إشعال توقعات التضخم. وإذا أعاد الاقتصاد التسارع، صفقة السندات تموت.

أنا أعين ربما 25% احتمالية لهذه السيناريوهات الخانقة. للـ 75% قاعدة و حالة ثور، السندات تعمل جميلة.

كم أنا مسعر

التخصيص الحالي للدخل الثابت: 20% من المحفظة الكلية، لأعلى من 10% سنة سابقة. الهدف: 25% بحلول منتصف الصيف. التقسيم:

• TLT: 8%
• BND: 5%
• السندات المؤسسية IQ الفردية: 4%
• HYG: 2%
• VGSH: 1%

هذا الأثقل سندات كنت فيه في عقد. وأعتقد في ستة أشهر، تمنيت كنت حتى أكثر عدواني.

سوق السندات يقدم هدية نادرة: دخل حالي عالي مع ارتفاع غير متماثل. السؤال الوحيد هو ما إذا كنت ستأخذها.

— تحليل من فريق averin.com