سجلت أمازون أرباحًا معدلة للربع الثاني من عام 2026 بلغت 1.88 دولار للسهم مقابل توافق آراء يبلغ 1.83 دولار، على صافي مبيعات ربع سنوية بلغت 200.6 مليار دولار — متفوقة على توافق آراء الإيرادات بنحو 1.8%.
مئتا مليار دولار في تسعين يومًا. يستحق الأمر التوقف عند هذا الرقم للحظة قبل تحليله، لأن الحجم صعب حقًا على الاستيعاب: هذا يعادل نحو 2.2 مليار دولار من الإيرادات يوميًا، كل يوم، طوال ربع كامل.
الربع المالي
| المقياس | النتيجة | المتوقع |
|---|---|---|
| صافي المبيعات | 200.6 مليار دولار | تفوقت بنحو 1.8% |
| ربحية السهم المعدلة | 1.88 دولار | 1.83 دولار |
| الإيرادات اليومية الضمنية | نحو 2.2 مليار دولار | — |
ماذا يعني التفوق بهذا الحجم
تفوق بنسبة 1.8% على الإيرادات يبدو متواضعًا حتى تحوّله: نحو 3.5 مليار دولار من الإيرادات فوق ما نمذجه السوق، في ربع واحد، من قاعدة كان الجميع يتوقعونها منذ عقدين.
الأمر الذي تغيّر بشأن أمازون على مدى السنوات القليلة الماضية — والذي كان السوق بطيئًا في استيعابه — هو أن خط الأرباح لم يعد مدفوعًا بتجارة التجزئة. إنه مدفوع بـAWS والإعلانات، وهما عملان بهيكلي هامش مختلفين تمامًا مرتبطان بعملية لوجستية منخفضة الهامش. عندما يتحرك تفوق الأرباح وتفوق الإيرادات معًا، عادة ما يعني ذلك أن الأعمال عالية الهامش هي التي حملت الربع بدلًا من حجم تجارة التجزئة.
لهذا السبب تستحق مفاجأة الأرباح أكثر من مفاجأة الإيرادات هنا. يمكن شراء إيرادات التجزئة بالعروض الترويجية. لا يمكن شراء إيرادات AWS والإعلانات.
الجزء الذي أتوخى فيه الحذر
نفس الأمر الذي أشرت إليه بشأن مايكروسوفت ينطبق هنا بنفس القوة: الإنفاق الرأسمالي المطلوب لتلبية طلب الذكاء الاصطناعي هائل، ويحدث في وقت واحد عبر كل شركة حوسبة سحابية كبرى، ويتحول إلى استهلاك يبقى في قائمة الدخل لسنوات.
لدى أمازون تعرض هيكلي إضافي لا تملكه الشركات الأخرى — أعمال التجزئة موجهة للمستهلك وحساسة لأسعار الفائدة بطريقة لا تشبه البنية التحتية السحابية. في فترة كانت فيها إشارات المستهلك متضاربة وقرار الفيدرالي حيًا، فإن نصف أعمال التجزئة مرفوع على متغيّر لا علاقة له بالذكاء الاصطناعي.
هناك أيضًا سؤال هامش مستمر. يمكن لأمازون توليد إيرادات هائلة وقتما تشاء؛ كانت أطروحة الاستثمار بأكملها للعقد الماضي حول ما إذا كانت تحوّل تلك الإيرادات بمعدلات تضاهي أقرانها. ربحية سهم 1.88 دولار مقابل 1.83 دولار إجابة جيدة لربع واحد، لا إجابة نهائية.
رأيي
هذا ربع قوي من شركة لم يكن الطلب أبدًا مخاطرتها الرئيسية. لا أجد 200.6 مليار دولار من الإيرادات مفاجئًا بقدر ما أجده موضّحًا — فهو يؤسس أن خط الإيرادات ليس القيد ولم يكن كذلك يومًا.
ما أراقبه في أمازون هو الفجوة بين نمو AWS والإنفاق الرأسمالي الإجمالي. نفس انضباط مايكروسوفت: طالما ظل نمو إيرادات السحابة يسير عند أو فوق وتيرة الإنفاق الرأسمالي، فالإنفاق استثمار. عندما يتسارع الإنفاق الرأسمالي مع تباطؤ نمو السحابة، يصبح مشكلة تكلفة ثابتة فوق هوامش تجزئة رقيقة أصلًا.
في الوقت الحالي، يقول التقرير إن الآلة تعمل على كلا الطرفين — تفوقت الأعمال عالية الهامش، ويواصل الحجم التراكم. أفضّل امتلاكها من أجل الأعمال من الدرجة الثانية، لا من أجل حجم التجزئة الذي يولّد العنوان الرئيسي.
الخلاصة: 200.6 مليار دولار من الإيرادات وتفوق في كلا البندين. رقم التجزئة هو العنوان؛ AWS والإعلانات هما الأرباح.
هذا تحليل وليس نصيحة استثمارية.