إليك غرابة حقيقية في أزمة هرمز 2026: Lockheed Martin (بورصة نيويورك: LMT) تبني الصاروخين الأكثر بروزًا في النفاد من الخليج — THAAD وPAC-3 الموجود داخل كل بطارية باتريوت — ومع ذلك يهبط سهمها نحو 25% عن قمة 2026 بينما يجلس منافسها RTX قرب مستويات قياسية. الطلب الشرق أوسطي نفسه، والسوق معاكس. السبب ليس الحرب. إنه تنفيذ Lockheed نفسه.
الأرقام حتى منتصف يوليو 2026
| المؤشر | القيمة (17 يوليو 2026) |
|---|---|
| سعر السهم | ~$512.78 |
| القيمة السوقية | ~$118.2 مليار |
| التوزيع / العائد | $13.80 / ~2.69% |
| مكرر الربحية (حالي / آجل) | ~25 / ~16.8 |
| ربحية السهم الربع الأول 26 | $6.44 (فوّتت ~$6.70) |
| سجل الطلبات | $186.4 مليار (+7.7% سنويًا) |
| توجيه FY26 | مؤكَّد: ربحية $29.35–30.25 |
جانب الطلب حقيقي
إن كان صراع الخليج عن نفاد الصواريخ الاعتراضية، فإن Lockheed مركزية. THAAD هو درع الطبقة العليا للدفاع الصاروخي الباليستي — بنحو $12.7 مليون للصاروخ، أطلقت الولايات المتحدة نحو 100–150 في حرب إيران 2025، ربعًا إلى ثلث المخزون. PAC-3 MSE هو صاروخ الاصطدام المباشر داخل باتريوت. كلاهما يُوسَّع بقوة ضمن اتفاقيات المبيعات العسكرية الخارجية: حزمة سعودية بـ~$9.0 مليار في يناير تشمل 730 PAC-3 MSE، وعقد جيش لـ PAC-3 MSE بـ$4.76 مليار ممول ~94% عبر FMS، وخطة لرفع إنتاج THAAD من ~96 إلى 400 سنويًا. يمتد نقص الصواريخ الاعتراضية إلى نحو 2027 — سنوات من طلب إعادة التعبئة، معظمه مقيّد بالفعل في سجل طلبات $186.4 مليار.
لماذا هي رخيصة — والفخ في ذلك
الآن الجزء الصادق. فوّتت Lockheed الربع الأول (ربحية $6.44 مقابل $6.70) بسبب تعديل غير مواتٍ على F-16 بـ$125 مليون وتأخيرات C-130، وسجّلت تدفقًا نقديًا حرًا سالبًا −$291 مليون، وتحمل تاريخًا من شطوبات كبيرة على برامج بسعر ثابت — نحو $1.6 مليار في 2025، مع مزيد من خسائر برامج سرية كامنة. لهذا يبدو المضاعف الآجل رخيصًا عند ~16.8x مقابل ~28x لـ RTX، ولهذا العائد أدسم عند 2.69%. لكن رخيص-لسبب مخاطرة حقيقية: يسعّر السوق شكًّا تنفيذيًا صادقًا، وإن تكررت الشطوبات، فهذا فخّ قيمة لا صفقة.
كيف تمتلكها
LMT هي ساق «رخيص-لكن-التنفيذ-مكسور» في سلّة هرمز — صورة معكوسة لـ RTX. يُدفَع لك توزيع أدسم ومضاعف أدنى مقابل قبول مخاطرة تنفيذ البرامج. الحجة الصعودية: طلب دفاع صاروخي مطابق لـ RTX، وعائد أدسم، وسجل يمنح سنوات من الرؤية، مع مشكلات تنفيذ ذاتية الإحداث ومن ثمّ قابلة للإصلاح. الحجة الهبوطية: الشطوبات نمط لا زلّة، والرخيص يزداد رخصًا.
رأيي
تبدو لي Lockheed القيمة الأكثر إثارة من صانعَي الصواريخ الاعتراضية، تحديدًا لأن السوق نبذها لأسباب لا علاقة لها بطلب هرمز الذي يُفترَض أنه رياحها الخلفية. لكن القيمة-المثيرة والتحوّل-المؤكَّد أمران مختلفان. السؤال الحامل هو التنفيذ، ونشر الربع الثاني في 23 يوليو هو الاختبار التالي. أفضّل امتلاك صانع الصواريخ عند 16.8x بعائد 2.7% على 28x — لكن فقط بعد رؤية الشطوبات تتوقف. حتى ذلك، إنه اسم راقب-وراكِم: الطلب ليس موضع شك؛ التنفيذ كذلك.
الخلاصة: Lockheed تبني THAAD وPAC-3 — بالضبط الصواريخ التي يستنزفها صراع هرمز — لكنها تُتداول هابطة 25% عند ~16.8x الآجل بسبب شطوبات برامج ذاتية الإحداث. الطلب نفسه مثل RTX، ونصف المضاعف، وتوزيع أدسم، وسؤال تنفيذ حقيقي. رخيصة لسبب؛ أثبت أن الشطوبات توقفت قبل أن تُحمِّل.
ليست نصيحة استثمارية.