أعلنت Match Group عن إيرادات للربع الثاني بلغت 853 مليون دولار، بانخفاض نحو 1% مقارنة بالعام الماضي. وارتفع صافي الربح 36% إلى 171 مليون دولار. كما ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك المعدلة إلى 331 مليون دولار بنمو 14%. وجاءت الأرباح عند 92 سنتاً للسهم، أقل من توقعات المحللين بنحو 5%، ما أدى إلى تراجع السهم.
إذن، حققت الشركة أرباحاً أعلى بكثير رغم إيرادات أقل قليلاً، ولم يعجب ذلك السوق. هذا المزيج يلخص قصة هذا السهم بالكامل.
الربع المالي
| المؤشر | الربع الثاني 2026 | التغير |
|---|---|---|
| الإيرادات | 853 مليون دولار | −1% على أساس سنوي |
| صافي الربح | 171 مليون دولار | +36% |
| الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك المعدلة | 331 مليون دولار | +14% |
| ربحية السهم | 0.92 دولار | أقل من التوقعات بنحو 5% |
| إيرادات تيندر | 457 مليون دولار | — |
| مستخدمو تيندر النشطون يومياً | — | −4%، الأفضل خلال 10 أرباع |
وتتوقع الشركة إيرادات للربع الثالث بين 885 و895 مليون دولار.
ما تعمل الإدارة فعلياً على إصلاحه
يتحمل Spencer Rascoff، الذي تولى منصب الرئيس التنفيذي في 2025، مسؤولية مشكلة تيندر بشكل مباشر. والخطة التي طرحها ليست خطة نمو بل خطة إصلاح، وتستند إلى تشخيص محدد: أن المستخدمين الشباب يرون في التمرير عملية مكررة ومرهقة.
وتنبثق خارطة الطريق من هذا التشخيص: إعادة تصميم صفحة الاكتشاف لتكون أكثر تعبيراً وأقل تكراراً، وتعزيز التحقق من الهوية والسلامة، مع تخصيص نحو 60 مليون دولار للذكاء الاصطناعي وإطلاق منتجات جديدة في تيندر. كما يجري توسيع فعاليات Tinder Events لتصل إلى 26 مدينة بحلول نهاية سبتمبر، في محاولة لنقل التجربة من الهاتف إلى أماكن يلتقي فيها الناس فعلياً.
وهذه الخطوة الأخيرة أهم مما تبدو عليه. فالمشكلة البنيوية في تطبيقات المواعدة أنها تنجح حين تفقد عميلها. أما الفعاليات فتغيّر وحدة القيمة من مجرد تطابق إلى أمسية خارجية يمكن تكرارها.
الرقم الذي يحسم الفرضية
تراجع عدد مستخدمي تيندر النشطين يومياً بنسبة 4% على أساس سنوي. وقبل عشرة أرباع كان هذا التراجع يبلغ 10% أو أكثر؛ كما تقلص انخفاض المستخدمين النشطين شهرياً من نحو 12% إلى 6–7%.
تراجع أبطأ لا يعني نمواً، بل يعني أن مسار التغير يتحرك في الاتجاه الصحيح رغم أن المستوى نفسه لا يزال في هبوط. ويقول Rascoff إن النمو السنوي قد يصل "في أي وقت الآن". وإلى أن يتحقق ذلك فعلياً، فإن الوصف الأمين لتيندر هو: لا يزال يخسر مستخدمين، لكن بوتيرة أبطأ.
ما الذي تدفعه فعلياً
عند سعر 37.26 دولاراً، تبلغ القيمة السوقية للسهم 8.55 مليار دولار، بمضاعف ربحية تاريخي 13.2 ومضاعف ربحية مستقبلي 12.4، مقابل إيرادات تاريخية بلغت 3.51 مليار دولار. ويوزع السهم 0.80 دولار سنوياً بعائد قريب من 2.2%. ويبلغ صافي الربح التاريخي 707.8 مليون دولار بارتفاع 31.6%. ويرى 19 محللاً متوسط سعر مستهدف عند 41.81 دولاراً.
قد يبدو مضاعف 13 مثل الأرباح لشركة تنمو أرباحها بأكثر من 30% خطأ تسعيرياً واضحاً، إلى أن تلاحظ ما الذي لا ينمو: الإيرادات ثابتة تقريباً. فنمو الأرباح يأتي من ضبط التكاليف وتوسيع الهوامش، وهما أمران محدودان بطبيعتهما. فلا يمكن رفع الإيرادات إلى الأبد عبر خفض التكاليف فقط.
كيف أقرأ الموقف
هذه شركة مولّدة للنقد تتداول عند مضاعف يفترض التراجع، وتديرها إدارة تنفذ بوضوح على صعيد التكاليف وبحذر على صعيد المنتج. وهناك مسار من اثنين لكيفية انتهاء هذه القصة:
إذا تحولت قاعدة مستخدمي تيندر إلى النمو الإيجابي، تتغير القصة من «مكعب ثلج رخيص يذوب» إلى «شركة رخيصة توقفت عن الذوبان»، وعندها يصبح مضاعف 13 مثلاً منخفضاً فعلاً لشركة مستقرة.
أما إذا استقر التراجع عند −4% وبقي كذلك، فسينفد نمو الأرباح خلال بضعة أرباع، ويثبت أن مضاعف 13 هو السعر العادل لشركة تتقلص ببطء.
التوزيعات وإعادة الشراء تعني أنك تحصل على مكافأة متواضعة مقابل انتظار الإجابة. وهذه هي الصفقة الحقيقية هنا: ليست قصة نمو، بل خيار على الاستقرار مصحوب بعائد نقدي. وأنا أفضّل انتظار ربع واحد بمستخدمين نشطين يومياً في تيندر بنمو إيجابي قبل أن أصفها بالتعافي بدلاً من مجرد تباطؤ التراجع.
أما المخاطرة الأقل تقديراً فهي أن قطاع المواعدة يجمع بين مشكلة المنتج ومشكلة التركيبة السكانية في مشكلة واحدة. فإذا كان جيل Z قد ابتعد فعلاً وبشكل بنيوي عن أسلوب الاكتشاف بالتمرير، فلن يصلح أي قدر من الذكاء الاصطناعي المضاف فوق نظام التمرير هذه المشكلة، وسيتطلب الحل عندها منتجاً مختلفاً بالكامل.