الأسبوع الماضي، دفعت Architect Capital — شركة رأس مال مخاطر مقرها سان فرانسيسكو — 535 مليون دولار مقابل حصة 16% في OnlyFans. هذا يعني تقييماً بـ3.15 مليار دولار للمنصة.
أُعلن عن الصفقة بعد شهر واحد من الوفاة المفاجئة لمالك OnlyFans ليونيد "ليو" رادفينسكي. تولّت أرملته يكاترينا "كاتي" تشودنوفسكي إدارة المنصة وتحركت فوراً لتنفيذ بيع الحصة. سرعة هذا القرار — من الخلافة إلى صفقة مشروع بتسعة أرقام في أقل من 30 يوماً — تخبرك أن هذه الصفقة كانت مهيكلة وجاهزة مسبقاً.
الأرقام المالية التي يتجاهلها الجميع
OnlyFans ليست قصة إنترنت طائفية. إنها واحدة من أكبر منصات الإعلام من حيث الإيرادات في العالم، ومعظم المستثمرين لا يعلمون ذلك.
في السنة المالية 2024، معالجت OnlyFans 7.22 مليار دولار إيرادات إجمالية — إجمالي مدفوعات المشتركين للمبدعين. هذا ارتفاع بنسبة 9% على أساس سنوي. للمقارنة: هذا المعدل أكبر من إجمالي إيرادات Spotify وقريب من Snapchat. OnlyFans تولّد هذا دون ميزانية تسويق تُذكر، ودون تكاليف إنتاج محتوى، وبنموذج منصة تأخذ 20% من جميع المعاملات.
عند تقييم 3.15 مليار دولار، تدفع Architect Capital ما يعادل 0.44x الإيرادات الإجمالية. بالإيرادات الصافية (حصة 20%، نحو 1.44 مليار)، يكون المضاعف 2.2x — رخيص لأعمال منصة بهذه الخصائص النموية ودون منافسة ذات معنى في فئتها.
للمنصة 377 مليون مستخدم مسجّل و4 ملايين حساب مبدع. هذه الحسابات مشاريع صغيرة — بعضها يولّد ستة أرقام سنوياً — مما يعني أن OnlyFans بنت ولاء المبدعين من خلال الاعتماد الاقتصادي.
ما يعنيه "استثمار اقتصاد المبدعين" هنا فعلاً
Architect Capital شركة رأس مال مخاطر رئيسية في سان فرانسيسكو. إطار هذه الصفقة بوصفها "اقتصاد مبدعين" ليس تلاعباً بالكلام — بل وصف تحليلي دقيق لما أصبحت عليه OnlyFans.
الارتباط بالمحتوى البالغين الذي عرّف OnlyFans علنياً في 2020-2021 حقيقي لكنه ثانوي بشكل متزايد مقارنة بآليات المنصة. OnlyFans منصة محتوى اشتراكية بتسييل مباشر من المبدع إلى المعجب، وبنية تحتية مدفوعات مُثبتة، وأحد أعلى معدلات احتفاظ المبدعين بين أي منصة محتوى. فئة المحتوى خاصية توزيع، لا نموذج عمل.
إطار "اقتصاد المبدعين" إشارة أيضاً عن المسار الذي تنوي Architect Capital اتخاذه للأصل. تقييم 3.15 مليار ليس نقطة نهاية — بل مدخل منظّم بخصم على تعادلات السوق العامة المستقبلية. تتموضع Architect للطرح العام أو بيع حصة ثانوية بتقييم أعلى متى ما تيسّرت القاعدة الاستثمارية وأُعيدت صياغة قصة فئة المحتوى.
بُعد الخلافة
تفاصيل السرعة في إتمام هذه الصفقة بعد وفاة رادفينسكي هي ما أقلّ التحليل من وزنها.
تنفيذ صفقة بـ535 مليون دولار خلال 30 يوماً من وفاة أحد الأطراف الرئيسيين يتطلب: إطار صفقة موجوداً مسبقاً، وهياكل قانونية تتيح للتركة نقل حقوق الملكية أو بيعها فوراً، ومشترياً كان في مرحلة العناية الواجبة مسبقاً. واحد على الأقل من هذه الثلاثة — وربما الثلاثة جميعاً — كانت في مكانها قبل وفاة رادفينسكي.
هذا يشير إلى أحد أمرين: إما أن رادفينسكي كان يستكشف بيع حصة قبل وفاته والصفقة كانت في منتصف العملية، أو أن Architect Capital تحركت بسرعة استثنائية عند خبر الخلافة لهيكلة صفقة انتهازية. كلا السيناريوين يقول شيئاً مثيراً عن كيفية رؤية Architect لقيمة الأصل — تحركوا سريعاً لأنهم اعتقدوا أن التقييم مغرٍ عند 3.15 مليار.
لماذا ستُدرَس هذه الصفقة
ستُستشهد صفقة OnlyFans / Architect Capital في نقاشات المشروع الاستثماري للسنوات القادمة لأنها تكسر نمطاً.
تجنّبت شركات رأس المال المخاطر الأمريكية الرئيسية تاريخياً الارتباط الصريح بمنصات المحتوى البالغين — ليس لأن الاقتصاديات سيئة، بل لأن شركاء محدودي المسؤولية والشركات في المحافظ والسمعة تخلق احتكاكاً. استعداد Architect Capital لتنفيذ هذه الصفقة علناً، ووصفها باستثمار اقتصاد المبدعين، ووضع اسمها على تقييم 3.15 مليار يشير إلى أن الحسابات تغيّرت.
إذا حقق Architect عائداً قوياً — مخرج 2x-3x سيستلزم نتيجة بين 6 و10 مليارات، وهو ليس خيالياً لمنصة بإيرادات إجمالية 7.2 مليار — فهذا يُصحّح الأطروحة الاستثمارية لصناديق أخرى تفكر في مواقف مماثلة. علاوة المحظور على منصات المحتوى البالغين تُلغى مع استعداد رأس المال للمنافسة على الأصل.
أراقب ما إذا كانت أي من شركات Architect الندية تستخدم هذه الصفقة غطاءً لتحركات مماثلة. إذا أخذت شركتان أو ثلاث من الشركات الأمريكية الرائدة في المشاريع مواقع في اقتصاد المبدعين بتعريفه الموسّع، سيرتفع سقف التقييم لمنصات هذه الفئة بشكل ملحوظ.
— Ruslan Averin, averin.com