Irgendwann letztes Wochenende in Genf einigten sich US-amerikanische und chinesische Handelsunterhändler auf etwas, das die Märkte vor dem Sommer nicht mehr erwartet hatten: eine substanzielle, sofortige Zollsenkung auf beiden Seiten.
US-Zölle auf chinesische Waren sanken von 145% auf 30%. Chinas Zölle auf US-Waren sanken von 125% auf 10%. Das sind 115-Prozentpunkt-Kürzungen auf jeder Seite — über Nacht ausgeführt, am Montagmorgen bekannt gegeben und von jedem, der die Verhandlung verfolgt hatte, als "früher und größer als erwartet" beschrieben.
Die Marktreaktion war unmittelbar und groß. Aber der Deal selbst erfordert mehr Lektüre als die Preisaktion vom Montag nahelegt.
Was in Genf tatsächlich geschah
Die Genfer Gespräche wurden öffentlich als 48-stündige Sitzung zwischen US-Finanzminister Scott Bessent, Handelsbeauftragtem Jamieson Greer und dem chinesischen Vizepremier He Lifeng beschrieben. Die US-Seite formulierte es als gegenseitige Anerkennung, dass die aktuellen Zollniveaus für beide Länder wirtschaftlich destruktiv waren — keine Konzession, sondern ein praktischer Reset.
Die 90-Tage-Uhr beginnt ab dem Ankündigungsdatum, was bedeutet, dass die aktuellen Raten (30% US, 10% China) bis Mitte August in Kraft sind. In diesem Fenster wird von beiden Seiten erwartet, dass sie die Verhandlungen in Richtung einer dauerhafteren Vereinbarung fortsetzen.
Was explizit ausgenommen wurde: Die 20-prozentigen Fentanyl-bezogenen Zölle, die die USA auf China erhoben, bleiben unabhängig vom breiteren Handelswaffenstillstand in Kraft. Diese Zölle wurden als separates politisches Instrument formuliert, das an ein spezifisches Durchsetzungsziel gebunden ist — keine Handelsnegotiationsvariable. Sie werden nicht als Teil eines Handelsdeals sinken.
Was nicht gelöst wurde
Die Liste der ungelösten Punkte ist lang und technisch komplex.
Technologietransfer-Beschränkungen — die Regeln, die regeln, wie chinesische Unternehmen auf US-Halbleiterausrüstung, KI-Modelle und Dual-Use-Technologien zugreifen können — wurden in Genf nicht behandelt. Das Exportkontroll-Framework, das die Biden-Regierung aufgebaut und die Trump-Regierung verschärft hat, ist eine separate Reihe von Vorschriften von der Zollpolitik und operiert auf einer anderen Rechtsgrundlage.
Marktzugang für US-Unternehmen in Chinas Inlandsmarkt — Finanzdienstleistungen, Cloud Computing, datengetriebene Dienste — war nicht Teil der Genfer Agenda. Das war seit Jahrzehnten eine strukturelle Beschwerde der USA und bleibt grundlegend ungelöst.
Die Eigentumsstruktur von TikTok, die ein lebendiges politisches Thema in Washington während des gesamten Handelskrieges war, wurde durch den Zollwaffenstillstand nicht geklärt.
Der Genfer Deal ist eine De-Eskalation bei einem Instrument — Zölle — während die breitere Architektur des US-chinesischen wirtschaftlichen Wettbewerbs intakt bleibt.
Der Trump-Xi-KI-Gipfel: Der nächste Katalysator
Am 14.–15. Mai sind Trump und Xi mit KI-Leitplanken als spezifischem Tagesordnungspunkt geplant. Das ist das nächste Ereignisrisiko für Technologie- und Halbleitermärkte.
Die Kernfrage für dieses Treffen: Können die USA und China sich auf irgendein Framework für KI-Sicherheitskooperation, KI-Exportkontrollen oder KI-Einsatzstandards einigen, das beide Seiten als Gewinn beschreiben können? Die Anreizstruktur ist schwierig. Die USA wollen ihren KI-Fähigkeitsvorteil durch Exportkontrollen aufrechterhalten. China will Erleichterung von diesen Kontrollen, um auf Chips und Tools zuzugreifen, die ihre eigene KI-Entwicklung beschleunigen. Diese Ziele überlappen sich nicht offensichtlich.
Wenn der KI-Gipfel ein gemeinsames Statement erzeugt — selbst ein vages — gibt es zusätzlichen Schwung für die breitere Entspannung und reduziert die Wahrscheinlichkeit einer Zoll-Wiedereskalation innerhalb des 90-Tage-Fensters. Technologieaktien und Halbleiternamen würden wahrscheinlich positiv reagieren.
Wenn der Gipfel Reibung oder kein bedeutendes gemeinsames Statement erzeugt, werden Marktteilnehmer beginnen, das Risiko einzupreisen, dass der 90-Tage-Waffenstillstand die Decke anstatt der Boden der aktuellen Entspannung ist. In diesem Szenario würden lieferkettensensible Sektoren, die am Montag gestiegen sind, Gewinne abgeben.
Die 90-Tage-Arithmetik
Mitte August ist die Deadline für den aktuellen Waffenstillstand. Der politische US-Sommerkalender von jetzt bis dahin umfasst: den KI-Gipfel (14.–15. Mai), ein Federal-Reserve-Treffen im Juni und die Kongressrecess im August, die wesentliche legislative oder regulatorische Maßnahmen unwahrscheinlich macht.
Damit der Waffenstillstand vor August in etwas Dauerhafteres umgewandelt wird, müssen die Verhandlungsteams definieren, wie die permanente Zollstruktur aussieht — fast sicher etwas zwischen den aktuellen 30% und der Vorhandelskrieg-Baseline von niedrigen einstelligen Zahlen. Das ist eine weite Spanne, und die Politik auf beiden Seiten begrenzt, wie weit jede Regierung sich bewegen kann, ohne innenpolitisch das Gesicht zu verlieren.
Mein Basisszenario: Der 90-Tage-Waffenstillstand hält, weil beide Seiten von der Markt-Rally profitiert haben und keine verantwortlich sein will, sie umzukehren. Die Wahrscheinlichkeit eines umfassenden strukturellen Handelsabkommens vor August ist gering. Was wahrscheinlicher ist, ist eine zweite Verlängerung — "90 weitere Tage" — irgendwann Ende Juli oder Anfang August angekündigt.
Das würde Märkte im aktuellen Bereich halten, zollsensible Sektoren weiter performen lassen und die härteren Verhandlungen auf ein späteres politisches Fenster verschieben. Es ist der Weg des geringsten Widerstands, der normalerweise der eingeschlagene Weg ist.
— Ruslan Averin, averin.com