25.000 puntos: una cifra que cambia el relato
El DAX cruzó los 25.000 puntos por primera vez en su historia a principios de 2026 — un hito que habría sonado absurdo durante la crisis energética de 2022. Desde entonces, el índice ha retrocedido a un rango de consolidación, pero la historia subyacente no ha cambiado: las acciones europeas se están reevaluando estructuralmente, y la mayoría de las carteras centradas en EE.UU. aún no han registrado completamente lo que está ocurriendo.
Añadí exposición europea a finales de 2025 a través de EWG (iShares MSCI Germany ETF) y VGK (Vanguard FTSE Europe ETF), y he estado observando cómo se desarrolla la tesis en el primer semestre de 2026 con una mezcla de convicción y cautela.
La brecha de valoración es el argumento central
El argumento más convincente para las acciones europeas es el precio. El S&P 500 cotiza cerca de 22× los beneficios anticipados en mayo de 2026 — muy por encima de su media histórica de ~17,5×. El P/E anticipado del STOXX Europe 600 se sitúa alrededor de 15–16×, y el DAX alemán cotiza en torno a 14× los beneficios anticipados para sus componentes de gran capitalización. Es una de las brechas de valoración más amplias entre las dos regiones en 25 años.
El rango de 52 semanas de VGK hasta principios de mayo de 2026 se extendió de $73,52 a $90,75, con el ETF cotizando cerca de $88.
El catalizador fiscal: la apuesta de €500.000 millones de Alemania en infraestructura
La historia estructural cambió dramáticamente a principios de 2026 cuando Alemania abandonó efectivamente su freno constitucional a la deuda y anunció un fondo fuera de presupuesto de €500.000 millones para inversiones en infraestructura y clima, junto con un aumento del gasto en defensa de más del 1% del PIB. El presupuesto de defensa de 2026 alcanzó €83.000 millones — un salto del 24% interanual y el nivel más alto en 36 años.
Una encuesta de Bank of America a gestores de fondos europeos encontró que el 74% esperaba una aceleración del crecimiento en Europa, y el 63% nombraba el estímulo fiscal alemán como el catalizador principal. Defensa y aeroespacial fue el sector de mejor rendimiento en el DAX en el T1 2026.
EUR/USD: El viento de cola de la divisa
EUR/USD osciló entre 1,1453 y 1,2019 en los 12 meses hasta mayo de 2026, con el tipo situado cerca de 1,1785 al 11 de mayo. El euro ganó aproximadamente 6,3% frente al dólar en el año. Para un inversor estadounidense que mantiene ETF europeos denominados en euros, esa apreciación monetaria se añade directamente al rendimiento total en dólares. Mi escenario base: EUR/USD permanece sostenido en el rango 1,15–1,22 hasta finales de 2026.
PMI y crecimiento: modesto pero mejorando
El BCE revisó a la baja su previsión de crecimiento del PIB de la eurozona en 2026 a 1,0% (desde 1,3%). El PMI compuesto de la eurozona fue de 51,9 en febrero de 2026. La inflación al 1,9% HICP da al BCE margen acomodaticio. Las grandes empresas alemanas obtienen más del 40% de sus ingresos internacionalmente.
El kit de herramientas ETF: EWG, VGK, EWU
EWG — iShares MSCI Germany ETF: exposición pura a Alemania. Principales posiciones: SAP, Siemens, Allianz, Deutsche Telekom, Munich Re. Proxy directo para la tesis del estímulo fiscal alemán.
VGK — Vanguard FTSE Europe ETF: cubre más de 1.200 empresas. Ratio de gastos: 0,06%. Cotizando cerca de $88 en mayo de 2026 frente a un mínimo de 52 semanas de $73,52.
EWU — iShares MSCI United Kingdom ETF: P/E anticipado del FTSE 100 cerca de 12–13× — descuento aún mayor respecto a los homólogos estadounidenses.
Lo que podría romper la tesis
Escalada arancelaria: las multinacionales alemanas ganan fuertemente en Norteamérica. Reaceleración de los precios de la energía: Brent sobre $95 comprime márgenes industriales. Reversión del rally de defensa: las conversaciones de paz sobre Ucrania a principios de 2026 enviaron las acciones de defensa a la baja. Riesgo de ejecución: la burocracia alemana históricamente ha entregado menos de lo prometido en objetivos de inversión de capital.
Mi posición y perspectiva
La brecha de valoración de 14× vs 22× P/E anticipado, combinada con el ciclo de estímulo fiscal, el viento de cola del EUR y el BCE aún acomodaticio, crea un trasfondo inusual en su calidad. Mi peso objetivo para la renta variable europea es 15–20% de la exposición en acciones, repartido aproximadamente 2/3 VGK y 1/3 EWG, con una posición más pequeña en EWU para el value británico.
El primer cruce del DAX por encima de 25.000 no fue ruido. Fue una señal.
— Ruslan Averin, averin.com