Por qué importan las Griegas (y por qué la mayoría de principiantes las ignoran)
Compré un call de AAPL antes del informe de resultados. Apple reportó cifras sólidas y la acción subió $4 en el mercado extendido. Cuando abrió el mercado, esperaba ver una ganancia decente en mi call. En su lugar: una pérdida de $120.
Dos fuerzas trabajaron contra mí simultáneamente. Theta había erosionado la prima durante los días que mantuve la posición. Luego el IV crush — el colapso de la volatilidad implícita tras el anuncio de resultados — golpeó el valor restante.
Las Griegas son los cuatro números que te dicen con precisión anticipada cómo se va a comportar una opción. Delta muestra el movimiento de la opción con la acción. Gamma muestra la aceleración de ese movimiento. Theta muestra el coste diario de mantener. Vega muestra tu exposición a las variaciones de volatilidad.
Delta: qué tan rápido se mueve tu opción
Delta mide cuánto cambia el precio de una opción por cada movimiento de $1 en la acción subyacente.
Un call con Delta 0,50 gana $0,50 cuando la acción sube $1 — o $50 por contrato. Un put con Delta -0,40 gana $0,40 cuando la acción baja $1.
Observa lo que ocurre cuando un call ATM se adentra en el dinero. Acción en $50, Delta 0,50, precio de la opción $2,00. La acción sube a $51 — Delta ahora aproximadamente 0,55, precio $2,50. La acción en $52 — Delta ha subido a 0,60, precio $3,10. Cada movimiento de $1 gana un poco más que el anterior porque el propio Delta está aumentando. Esa aceleración es Gamma.
Delta como indicador de probabilidad
Delta lleva un segundo significado: aproxima la probabilidad de que una opción expire dentro del dinero.
Un call con Delta 0,30 tiene aproximadamente un 30% de probabilidad de expirar en el dinero. Un call con Delta 0,70, aproximadamente un 70%. Las opciones ATM están cerca de 0,50.
Gamma: el acelerador
Gamma mide cuánto cambia Delta por cada movimiento de $1 en la acción.
Si un call tiene Delta 0,40 y Gamma 0,05, un movimiento de $1 empuja Delta de 0,40 a 0,45. Otro $1 lo lleva a 0,50. Gamma siempre es positivo para opciones compradas.
En vencimiento, Delta de una opción ATM puede saltar de 0,50 a 0,90 en las últimas horas de negociación. Este efecto Gamma cerca del vencimiento es poderoso en ambas direcciones.
Theta: tu pago de alquiler diario
Theta es la Griega que cuesta dinero a los compradores de opciones cada día, independientemente de lo que haga la acción.
Una opción con Theta -0,05 pierde $5 al día por contrato. Una con Theta -0,12 pierde $12 al día.
Ejemplo concreto: compras un call ATM con Theta -0,05 por $400. La acción no hace nada durante 14 días. Theta solo te ha costado $70. La posición de $400 ahora vale aproximadamente $330, y la acción no se movió ni un dólar.
El patrón de decadencia de 90 días: en los primeros 30 días, una opción ATM pierde aproximadamente $1,00 de valor temporal. En los siguientes 30 días, $1,50. En los últimos 30 días, $2,50. La aceleración en el último mes es aproximadamente tres veces más rápida que en el primero.
Vega: tu exposición a la volatilidad
Vega mide cuánto cambia el precio de una opción cuando la volatilidad implícita se mueve 1 punto porcentual.
Una opción con Vega 0,08 gana $8 por contrato cuando IV sube 1%. Si IV cae 5 puntos porcentuales, la opción pierde $40 por Vega.
Exactamente este mecanismo causó mi pérdida en AAPL. AAPL subió $4, añadiendo aproximadamente $200 a través de Delta. Pero IV colapsó tras los resultados, y Vega restó $320. Resultado: pérdida de $120 en una operación donde la acción se movió a mi favor.
Cómo interactúan las cuatro Griegas
Las Griegas no funcionan de forma aislada. En una posición real, las cuatro actúan simultáneamente.
Call ATM a 30 días en NVDA: Delta 0,52. Gamma 0,08. Theta -0,12. Vega 0,18.
Si NVDA sube 5% en dos días, Delta y Gamma trabajan a tu favor. Pero si NVDA se mueve de lado durante dos semanas, Theta sola cuesta aproximadamente $168. Si IV también cae un 5%, Vega se lleva otros $90.
Una simple lista de verificación Griegas antes de cada operación
Verificación Delta: ¿La Delta de la opción coincide con mi visión direccional?
Verificación Theta: ¿Cuántos días está abierta la operación y cuánto cuesta la decadencia diaria? Multiplica Theta por los días que planeas mantener.
Verificación Vega: ¿Hay un evento planificado antes del vencimiento? Comprar opciones con alta Vega antes de los resultados significa tener un activo que se desinflará a la mañana siguiente.
Verificación Gamma: ¿Qué tan cerca está el vencimiento? Las opciones cercanas al vencimiento con Gamma alta son poderosas pero volátiles.
Las Griegas transforman las opciones de instrumentos confusos en fuerzas medibles y manejables. Delta indica tu exposición direccional. Gamma cómo cambia. Theta el coste diario de la operación. Vega tu vulnerabilidad a los cambios de volatilidad.