En la tabla del capex de 2026 hay una cifra que no encaja con las demás. Oracle destina en torno al 86 % de sus ingresos a inversión. Meta el 54 %, Microsoft el 47 %, Alphabet el 46 %, Amazon el 25 %. Oracle no está en el extremo alto de un rango — es otra categoría.
Intensidad de capital, estimaciones 2026
| Empresa | Capex / ingresos |
|---|---|
| Oracle | 86 % |
| Meta | 54 % |
| Microsoft | 47 % |
| Alphabet | 46 % |
| Amazon | 25 % |
Qué significa esta relación
Una empresa de software convierte ingresos en caja con altísima eficiencia, porque el coste marginal de otro cliente es casi cero. Por eso el software obtiene el múltiplo que obtiene. Cuando 86 centavos de cada dólar van a terrenos, electricidad y GPU, el perfil financiero deja de parecerse al software y empieza a parecerse a un servicio público o a un promotor: activos pesados, amortización larga, financiación parcial con deuda.
El mercado sabe valorar eso. Solo que no con múltiplos de software.
El mecanismo
La apuesta de Oracle es ganar las cargas de entrenamiento e inferencia construyendo capacidad más rápido de lo que aparece la demanda, y luego llenándola con grandes clientes bajo contrato. Es el manual del promotor: construir, prealquilar, refinanciar. Funciona de maravilla cuando los contratos están firmados y las contrapartes son sólidas. Funciona mal cuando la capacidad llega a un mercado que se ablanda, porque la amortización y los intereses no se ablandan con él.
La diferencia con un hiperescalador de verdad es la base desde la que construye. Alphabet financia su construcción con el flujo de caja de la búsqueda. Oracle financia una ambición comparable desde una base mucho menor.
El riesgo en ambos sentidos
Si la demanda de cómputo sigue superando a la oferta, la agresividad de Oracle es la decisión correcta y la intensidad de capital es temporal. Ese es el escenario alcista, y no es absurdo.
El escenario bajista no requiere el fracaso de la IA. Basta con que la construcción llegue uno o dos años antes de tiempo — porque a esta intensidad, un error de calendario se financia con deuda a tipos en máximos del año.
Mi opinión
Trato a Oracle como la expresión de mayor beta del tema de infraestructura de IA entre las grandes capitalizaciones — más ligada al resultado que Microsoft o Alphabet, con menos colchón ante un error de calendario. No es una crítica, es una descripción de lo que se compra.
En resumen: con un 86 % de capex sobre ingresos, Oracle es un promotor de infraestructura bajo una marca de software.
Esto es un análisis y no un consejo de inversión.