DXY sous 100 — ce que cela signifie
L'indice du dollar américain (DXY) se négocie à 99,2. C'est psychologiquement significatif : un DXY sous 100 signale que le dollar est faible par rapport à un panier des principales devises mondiales. EUR/USD se situe à 1,13 — son niveau le plus élevé depuis 2021. GBP/USD à 1,31. Le yen japonais à 148 pour un dollar.
Pour un investisseur américain n'investissant que dans des actions domestiques, cela peut sembler lointain. Mais ça ne l'est pas. Cela modifie les calculs fondamentaux du portefeuille — même si vous ne détenez pas un seul titre étranger.
Quatre moteurs de la faiblesse du dollar
Moteur 1 — Les anticipations de taux de la Fed. Les marchés ont intégré trois baisses de la Fed pour 2026 depuis le début de l'année, puis sont revenus à une seule. Cette incertitude affaiblit le dollar par rapport aux devises ayant des perspectives de taux plus stables, notamment l'EUR et le GBP.
Moteur 2 — Le déficit budgétaire américain. Le déficit fédéral américain se situe à environ 7 % du PIB. Les investisseurs étrangers exigent de plus en plus une prime plus élevée pour financer ce déficit. Quand cette prime ne vient pas sous forme de rendements plus élevés, elle passe par une devise plus faible.
Moteur 3 — Politique commerciale et droits de douane. La politique tarifaire américaine a reconfiguré les flux commerciaux mondiaux. Les pays qui exportent moins vers les États-Unis ont besoin de moins de dollars pour les règlements commerciaux. Cela réduit structurellement la demande de dollars.
Moteur 4 — Dé-dollarisation à la marge. Pas de rupture dramatique avec le dollar, mais un processus progressif. Commerce Chine-Russie en RMB, initiatives de paiement des BRICS, davantage d'accords commerciaux bilatéraux sans le dollar comme devise de référence.
Les actions internationales surperforment les actions américaines
C'est l'effet de portefeuille le plus direct : quand le dollar baisse, les actions internationales montent en termes de rendements en dollars — même si leurs rendements en monnaie locale restent stables.
EFA (iShares MSCI EAFE ETF — Europe, Australasie, Extrême-Orient) a progressé de 18 % depuis le début de l'année. SPY (S&P 500) sur la même période : +8 %. L'écart de 10 points de pourcentage provient en grande partie de la composante devise.
Ce n'est pas une année exceptionnelle. Les périodes de faiblesse du dollar sont historiquement associées à une forte surperformance des actions internationales. 2002-2007 en est le dernier grand exemple — EFA a surperformé le S&P 500 chaque année de cette période.
Les matières premières et l'effet dollar
Les matières premières sont libellées en dollars à l'échelle mondiale. Quand le dollar baisse, les prix des matières premières en dollars montent — même si la demande physique reste constante.
L'or a bénéficié cette année de deux moteurs : la demande de valeur refuge et la faiblesse du dollar. Le pétrole reste stable malgré une faible discipline de l'OPEP, car le dollar faible atténue la baisse des prix. Les métaux industriels comme le cuivre bénéficient de la combinaison d'un dollar faible et d'une croissance émergente.
Mes ajustements de portefeuille
J'ai augmenté EFA à 14 % de mon portefeuille — contre 8 % en début d'année. Ce n'est pas un pari dramatique, mais une diversification sensée qui reflète la tendance à la faiblesse du dollar.
Je maintiens ma position sur l'or à 5 % inchangée. L'or fonctionne comme couverture contre la faiblesse du dollar et comme tampon de liquidité dans les scénarios de stress. Les deux sont actuellement pertinents.
Je préfère les ETF internationaux non couverts — c'est-à-dire que je ne couvre pas le risque de change. Si vous croyez que le dollar continuera de s'affaiblir, vous voulez l'exposition devise, pas la couvrir. Les versions couvertes comme HEDJ ou EWJ (hedgé) performent mieux en période de force du dollar — ce qui n'est pas le cas actuellement.
Qu'est-ce qui pourrait inverser la tendance ?
Une nouvelle montée de l'inflation aux États-Unis, forçant la Fed à adopter une posture plus restrictive, serait le déclencheur le plus probable d'une reprise du dollar. Une aversion au risque géopolitique significative — "fuite vers la sécurité" dans le dollar — pourrait également ramener le DXY au-dessus de 102.
Je considère la faiblesse du DXY comme le scénario le plus probable au H2 2026, sur la base du sentier politique actuel. Mais je me couvre contre l'inverse avec ma position or et ma réserve de liquidités.