Sempre pensei em commodities como a classe de ativo honesta. Ações podem ser manipuladas por buybacks, imóvel por leis de zoneamento, títulos por bancos centrais. Mas um barril de óleo é um barril de óleo. Oferta encontra demanda, e o preço diz a verdade.
Aqui está minha leitura sobre as três commodities que importam mais para minha carteira em abril de 2026.
Ouro: $4.800 e Ainda Não Terminado
Ouro está negociando ao redor de $4.800 por onça. Um ano atrás estava perto de $2.700. Isso é aproximadamente 78% de retorno em doze meses. Se você me tivesse dito dois anos atrás que ouro estaria flertando com $5.000, teria sido cético. Não sou mais.
Os drivers são estruturais, não especulativos:
Compra de banco central. Bancos centrais globais estão comprando aproximadamente 585 toneladas por trimestre — isso é acima de 2.300 toneladas anualizadas, bem acima de normas históricas. China, Índia, Turquia, e vários bancos centrais de mercado emergente estão sistematicamente diversificando reservas longe de ativos do dólar americano. Isto não é uma operação. É uma realocação estratégica que continuará por anos.
Prêmio geopolítico. A crise do Estreito de Hormuz, tensões em andamento na Europa Oriental, e competição mais ampla de grande potência tornaram ouro o ativo de refúgio máximo novamente. Quando 20% de oferta global de óleo é ameaçada por ação militar, investidores procuram pelo ativo que não tem risco de contraparte.
Taxas reais. Com a taxa do Fed em 3,50-3,75% e inflação rodando em 2,5%, as taxas reais estão aproximadamente 1-1,25%. Historicamente tradições estão contra ouro. Mas o volume puro de demanda de banco central e institucional tem superado o sinal de taxa real. Isto me diz algo mais profundo está mudando em como o mundo precifica segurança.
Ouro está sobrecomprado? Por padrões históricos, absolutamente. Ouro está negociando em múltiplos de sua média móvel de 200-dias que não vimos desde o início dos 1980s. Uma correção de 15-20% seria inteiramente normal e saudável.
Mas não estou vendendo. As forças estruturais — dedolarização, fragmentação geopolítica, diversificação de reserva de banco central — são temas de múltiplos anos. Uma correção é uma oportunidade de compra, não uma razão para sair.
O que mantenho: IAU (iShares Gold Trust) como minha posição central em ouro. Prefiro IAU acima de GLD por uma razão: razão de despesa mais baixa (0,25% vs 0,40%). Ao longo de um período de holding de múltiplos anos, aquela diferença de 15-basis-point compõe significativamente. IAU retornou quase 49% nos últimos doze meses, ligeiramente superando GLD devido à vantagem de taxa.
Tamanho de posição: 5% de carteira total. Adicionei a $3.200 em final de 2025 e não reduzi. Meu alvo para adicionar é qualquer pullback abaixo de $4.200. Não perseguirei acima de $5.000.
Petróleo: O Prêmio do Hormuz
Brent crude a $101 por barril. WTI ao redor de $92. Estes são preços de crise, impulsionados por evento específico: o fechamento de fato do Estreito de Hormuz seguindo ação militar que começou em 28 de fevereiro de 2026.
Deixe-me separar o sinal do barulho.
A EIA prevê Brent atingirá pico ao redor de $115 em Q2 2026 antes de gradualmente cair para uma média de $88 em Q4. O spread Brent-WTI explodiu para $15, refletindo a disrupção física em fluxos de crude ligados a Ásia. Destruição de demanda de 4-5 milhões de barris por dia — aproximadamente 5% de oferta global — já está ocorrendo, com Ásia mais afetada.
Este é um choque de oferta, não uma história de demanda. A demanda subjacente por óleo permanece saudável. O que mudou é o prêmio de risco no trânsito através do ponto crítico mais importante do mundo.
A OPEC+ está em posição complicada. Eles têm capacidade de sobra para compensar parcialmente a disrupção, mas libertar ela prejudicaria seu poder de precificação uma vez a crise se resolvesse. Eles estão costurando a agulha entre estabilidade de curto prazo e maximização de receita de longo prazo.
Meu caso base: a situação do Hormuz se resolve ou normaliza dentro de 6-9 meses. Quando fizer, Brent cai de volta para $75-85 — ainda elevado por padrões históricos, mas abaixo do prêmio de crise atual. O risco para meu caso base: escalação. Se a situação militar piora, $130+ óleo está na mesa, que puxaria várias economias para recessão.
O que estou fazendo: não mantenho posições de óleo diretas (sem USO, sem futuros). Óleo é muito volátil e muito impulsionado por geopolítica para eu manter como posição central. Em vez disso, possuo ações de energia — majors como Exxon e Chevron que se beneficiam de preços altos de óleo mas também têm fluxos de receita diversificados e suporte de dividendo se preços caem.
Energia é aproximadamente 6% de minha alocação de ações. Não estou adicionando em níveis atuais porque o prêmio de crise já está precificado. Se óleo puxa abaixo de $80 em ceasefire ou resolução diplomática, adicionaria às posições de ações de energia.
O Dólar: Enfraquecendo, Mas Não Colapsando
O DXY em 98,5 é notável. Um ano atrás estava ao redor de 99,3. O dólar enfraqueceu cerca de 0,8% em base trade-weighted — modesto isoladamente, mas significativo dado os fluxos de refúgio seguro que a crise do Hormuz deveria teoricamente estar suportando.
Aqui está o que acho que está acontecendo: o mercado está começando a precificar um mudança estrutural na demanda de dólar. Diversificação de reserva de banco central — o mesmo trend impulsionando ouro — está gradualmente reduzindo o comprador marginal de Treasuries dos EUA. Os déficits gêmeos (fiscal e comercial) estão se ampliando. E a armatização do dólar através de sanções ao longo da última década deu aos governos estrangeiros forte incentivo para achar alternativas.
Não acho o dólar está prestes a colapsar. A narrativa de "morte do dólar" tem estado errada por 50 anos, e a falta de alternativas críveis (euro? yuan? bitcoin?) significa o dólar retém seu privilégio estrutural.
Mas a direção de viagem é clara: a participação do dólar em reservas globais continuará declinar lentamente, e o DXY tenderá mais baixo ao longo dos próximos 3-5 anos. Isso é bom para ações dos EUA (dólar mais fraco ajuda exportadores), bom para ouro (precificado em dólares), e bom para ativos de mercado emergente (fraqueza do dólar alivia condições financeiras de EM).
O mercado está precificando zero cortes de taxa para 2026, com chance de 26% de corte de 25-basis-point em dezembro. Se a economia enfraquece e o Fed pivota em direção a flexibilização, o dólar poderia cair mais acentuadamente. Esse é um risco de cauda em que estou posicionado para beneficiar através de minhas holdings de ouro e ações internacionais.
Como Commodities Se Encaixam em Minha Carteira
Mantenho exposição de commodities relativamente simples:
- Ouro (IAU): 5% de carteira. Posição estratégica. Manter e adicionar em dips.
- Ações de energia: 6% de alocação de ações (aproximadamente 4% de carteira total). XOM, posições CVX mantidas desde 2023.
- Sem futuros de commodidades diretos. Não negocio óleo, cobre, ou commodities agrícolas diretamente. Os custos de contango e roll comem retornos ao longo do tempo, e a volatilidade não combina minha tolerância de risco.
- Sem cripto como commodity. Algumas pessoas classificam Bitcoin como ouro digital. Não faço. Tese diferente, tamanho de posição diferente, gestão de risco diferente.
Exposição total vinculada a commodidade: aproximadamente 9% de carteira. Suficiente para se beneficiar de tailwinds inflacionários e risco geopolítico sem deixar volatilidade de commodidade dominar meus retornos.
O Framework: Quando Adicionar, Quando Aparar
Minhas regras para posições de commodidade são diferentes de ações:
-
Ouro: Compre durante força de ações (quando ninguém se importa com ouro). Apare durante pânico (quando ouro dispara e posso reimplantar em ações baratas). Contraintuitivo, mas o melhor tempo para comprar seguro é quando você não precisa.
-
Energia: Compre quando óleo está abaixo de $75 e sentimento é bearish. Apare quando óleo está acima de $100 e a narrativa é "desta vez é diferente." Estamos em território de aparo agora, mas mantenho porque a situação geopolítica permanece genuinamente incerta.
-
Dólar: Não negocio o dólar diretamente. Gerencio exposição de dólar através de diversificação geográfica de minha carteira. Ações europeias, exposição de imóvel, e ouro naturalmente hedge concentração de dólar.
Commodidades não vão te enriquecer. Mas protegerão você quando as coisas que podem te enriquecer — ações e imóvel — temporariamente te empobrecem. Em um ano onde óleo está acima de $100, ouro está acima de $4.800, e o dólar está enfraquecendo, estou feliz por ter a exposição.
A carteira que sobrevive a próxima crise não é aquela com o maior retorno hoje. É aquela com o conjunto mais amplo de ativos que funcionam em ambientes diferentes. Commodidades são a peça que a maioria dos investidores ainda está faltando.
— Análise elaborada pela equipe averin.com