Análise das Ações da ULTA Beauty 2026: Após a Saída de Buffett, O Que Vem Agora?
A equipe de Warren Buffett gastou US$ 266 milhões comprando ações da ULTA Beauty em 2024 — depois vendeu todas as ações antes de a ação valorizar 40%. Agora, com a ULTA negociando 14% abaixo de sua máxima histórica e a gestão projetando crescimento de LPA de dois dígitos, a pergunta desconfortável: a saída da Berkshire foi uma das grandes leituras erradas do ciclo?
A US$ 607,52, a ULTA está em uma zona analiticamente interessante — abaixo de sua máxima histórica de fevereiro de 2026 de US$ 706,82, acima do piso dos céticos, e precificada a 23,3x os lucros futuros contra um guidance que implica que o negócio está acelerando, não desacelerando. O episódio Berkshire é mais do que uma curiosidade. É uma lente para o debate central: a ULTA é um varejista maduro ficando sem espaço, ou um líder de categoria mal precificado após um reset de sentimento?
A Saída de US$ 266 Mi da Berkshire — e os 40% de Valorização Que Perderam
O registro nos arquivos é inequívoco. A Berkshire Hathaway divulgou sua posição na ULTA no Q2 2024 via 13F (arquivo trimestral da SEC que divulga participações em ações de investidores institucionais) — aproximadamente US$ 266 milhões com um preço médio de custo bem acima de onde a ação havia sido negociada. No Q4 2024, a posição havia sumido. O que se seguiu foi uma valorização de 40% ao longo de 2025.
Saídas na escala da Berkshire raramente são emocionais. A equipe gerencia centenas de bilhões e rotaciona com disciplina. Nossos analistas observam, no entanto, que o timing se destaca: a Berkshire saiu precisamente quando o quadro fundamental estava melhorando. O Q4 FY2025 fechou em US$ 3,90 bilhões em vendas líquidas, alta de 11,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, com vendas comparáveis (receita em lojas abertas há mais de 12 meses) de +5,8%. O LPA de US$ 8,01 superou o consenso de US$ 7,93. A receita do ano completo FY2025 atingiu US$ 12,4 bilhões com LPA de US$ 25,64.
A leitura mais generosa da saída da Berkshire: eles viram riscos de compressão de margem e um consumidor mais fraco antes do consenso. A leitura menos generosa: eles venderam um composto fundamentalmente sólido no momento errado do ciclo. De qualquer forma, a ação respondeu com uma valorização de 40% da qual não participaram.
O Que o Guidance FY2026 da ULTA Realmente Diz Sobre o Negócio
O guidance FY2026 da gestão — receita de US$ 13,1–13,3 bilhões, LPA de US$ 28,05–US$ 28,55 — está fazendo algo específico: projeta crescimento de LPA de dois dígitos a partir de uma base de US$ 25,64. Esse não é o perfil de guidance de um negócio em declínio estrutural.
A margem bruta se manteve em 39,1% no FY2025. A margem operacional em 14,1%. A equipe avalia esses números como evidência de que o poder de precificação da ULTA nos segmentos de beleza prestige e mass permanece intacto, mesmo com o ambiente de varejo mais amplo enfrentando pressão de custo de insumos impulsionada por tarifas. Aproximadamente 50% dos negócios de beleza estão atualmente reportando obstáculos tarifários de acordo com a pesquisa do setor JLABS/CEW 2026 — o que torna a estabilidade de margem da ULTA ainda mais notável, não menos.
A 23,3x P/L futuro contra o guidance de LPA de US$ 28,30 médio, o múltiplo atual está precificando crescimento, mas não perfeição. As 38 classificações de Compra de analistas, com uma meta mediana de US$ 640 e um intervalo de US$ 440–US$ 725, refletem discordância genuína sobre se a trajetória de vendas comparáveis se sustenta ou comprime. Esse spread — US$ 285 entre piso e teto — diz algo: esta não é uma ação de consenso.
A Saída da Target: Obstáculo ou Vantagem Oculta?
O fechamento em agosto de 2026 de mais de 600 lojas ULTA shop-in-shop dentro da Target atraiu as manchetes previsíveis. Exposição de receita, perda de tráfego, encolhimento de canal. O sentimento em torno do anúncio foi negativo.
A análise da averin.com discorda. Essas eram portas sistematicamente de baixa produtividade — selecionadas para fechamento conjuntamente pelas duas empresas precisamente porque a economia unitária nunca se materializou em escala. Removê-las elimina o arrasto, não a contribuição.
Este é o insight que o mercado pode estar perdendo: a saída da Target é potencialmente favorável à margem. A base de lojas restante — as lojas independentes da ULTA — gera receita significativamente maior por pé quadrado e não carrega nenhuma das fricções de compartilhamento de receita construídas na estrutura shop-in-shop. Menos portas, melhor economia. O mercado parece estar precificando um obstáculo que a demonstração de resultados eventualmente revelará como uma vantagem.
A expansão internacional adiciona uma segunda dimensão. A aquisição da Space NK — 83 lojas no Reino Unido e Irlanda, concluída em 2025 — dá à ULTA sua primeira presença significativa fora dos EUA, diversificando um portfólio que havia sido inteiramente doméstico. O mercado americano de beleza tem a ULTA com 15,3% de participação versus 18,2% da Sephora (Euromonitor 2026), em um mercado global de beleza agora avaliado em US$ 664,6 bilhões e crescendo a 6,6% ao ano. O gap para a Sephora é real, mas a expansão do mercado endereçável via Space NK é a resposta estrutural.
As Ações da ULTA São Uma Compra a US$ 607? O Que os Números Mostram
A equipe não está emitindo uma recomendação direcional aqui. O foco da estrutura analítica da averin.com é se o preço atual reflete o negócio com precisão — e a evidência é mista de uma forma específica.
O caso otimista é mecânico: US$ 28,30 LPA médio × um múltiplo de 25x (razoável para um líder de categoria com 14% de margens operacionais e opcionalidade internacional) = US$ 707,50. Isso é essencialmente a máxima histórica. O mercado precisaria remultiplicar a ULTA ao seu prêmio anterior para essa matemática funcionar.
O caso pessimista é igualmente mecânico: se as vendas comparáveis desaceleram após a saída da Target e o LPA chega na parte baixa do guidance próximo de US$ 28,05, um múltiplo de 20x — refletindo ceticismo de varejista maduro — implica US$ 561. Isso é 8% abaixo dos níveis atuais.
O que fica entre esses polos é a questão de execução. O programa de fidelidade da ULTA (mais de 39 milhões de membros) pode sustentar o tráfego à medida que o canal shop-in-shop fecha? A Space NK escala de uma forma que rende um múltiplo maior para o segmento internacional? O ambiente tarifário comprime a margem bruta na segunda metade do FY2026?
A US$ 607 e 23,3x lucros futuros, o mercado está pedindo para a ULTA responder essas questões. O guidance de LPA de dois dígitos sugere que a gestão acredita que pode. A Berkshire, tendo vendido no momento errado uma vez, está presumivelmente acompanhando com interesse.
Análise baseada em arquivos públicos, divulgações 13F, guidance da empresa em relação ao Q4 FY2025 e dados de mercado de terceiros. Não é um conselho de investimento.