Четыре года я продаю железные кондоры на SPX как основную стратегию для генерации дохода. Механика хорошо описана в других местах, поэтому сосредоточусь на конкретных правилах, которые применяю: выбор страйков, тайминг входа, управление позицией и то, что реально идёт не так. cover: "/covers/options-iron-condor-guide.jpg",
Сетап
Железный кондор на SPX — четырёхногая опционная позиция: продаём OTM пут, покупаем более дальний OTM пут (ограничивает риск снизу), продаём OTM колл, покупаем более дальний OTM колл (ограничивает риск сверху). Максимальная прибыль — это собранная нетто-премия, если SPX закрывается между двумя короткими страйками. Максимальный убыток — ширина одного спреда минус собранная премия.
Я использую месячные экспирации, вхожу за 25–30 дней до истечения. Цель — собрать 30–35% от ширины спреда в виде нетто-премии. На 100-пунктовом кондоре (стандарт при SPX выше 5 000) это $30–35 за спред. Максимальный убыток за спред: $65–70. Сделка имеет положительное математическое ожидание только если процент прибыльных месяцев превышает примерно 65% — что выполняется при правильном управлении.
Выбор страйков
Я выбираю страйки по дельте, а не по круглым числам. Короткий пут — как правило, 15–18-дельтовый, короткий колл — 10–12-дельтовый. Асимметрия намеренна: рынки падают быстрее, чем растут, а волатильная асимметрия (скью) делает путы на продажу более дорогими. Продавая пут с большей дельтой, я собираю больше премии там, где живёт реальный риск.
Длинные страйки находятся на 50–75 пунктов дальше от денег, чем короткие. Более широкие спреды означают больший капитал под риском, но и большой буфер до того, как длинные страйки становятся актуальными. Уже́ 50 пунктов на SPX я не делаю — экономия не стоит уменьшения запаса прочности.
Правила управления
Здесь большинство трейдеров, торгующих доходными стратегиями, теряют деньги: плохое управление. Мои правила не обсуждаются:
Правило 1: Фиксирую прибыль при 50% от максимального дохода или за 21 день до экспирации — что наступит раньше. Исследования по определённо-рисковым спредам показывают: держание до экспирации добавляет минимальную ожидаемую ценность, но несёт значительный гамма-риск в последние две недели. Закрываю досрочно, каждый раз.
Правило 2: Закрываю «атакованную» ногу при достижении 200% от собранной премии. Если я продал пут-спред за $15, а короткий пут сейчас стоит $30, я закрываю весь кондор — не только пут-спред. Оставшийся кредит по коллу не стоит волатильности P&L при управлении сломанным кондором.
Правило 3: Никаких корректировок — только роллирование или закрытие. Я не «заходу в ногу» при корректировках, закрывая одну сторону в надежде на восстановление другой. Это одновременно увеличивает сложность и риск. Если кондор под угрозой — решение бинарное: закрыть или перенести всю позицию на следующий месяц с лучшими страйками.
Что может пойти не так
Честный ответ: всё работает до тех пор, пока не перестаёт. Железные кондоры — это короткая гамма, короткая волатильность. В низковолатильной среде с боковым движением они стабильно зарабатывают. В 2022 году, когда SPX двигался на 2%+ в день раз за разом, стандартные кондоры вылетали по стопам каждую неделю. Стратегия — не «безопасный доход»; это ставка на то, что реализованная волатильность окажется ниже подразумеваемой.
Мой худший месяц — февраль 2018 года (событие «Волмагеддон»), когда VIX удвоился за одну сессию. Убыток был существенным. Урок: размер позиции решает всё. Сейчас я рискую не более чем 2% счёта на любом одном кондоре. Если стратегия прибыльна в 75% месяцев, а средняя прибыль — $3 000, средний убыток — $8 000, нужен жёсткий контроль размера позиций, чтобы пережить убыточные месяцы без уничтожения счёта.
На практике за 48 месяцев: 38 прибыльных, 10 убыточных. Средняя прибыль: $2 800. Средний убыток: $5 200. Итог: прибыльно, но с неравномерным распределением. Это не стратегия для тех, кто не выдерживает просадок после полосы удачных месяцев.