Hello Group владеет Momo и Tantan — двумя крупнейшими в Китае приложениями для социального поиска. Акция торгуется по $5.86, что соответствует мультипликатору 9.1 к прибыли за прошедший год и 5.8 к прогнозной прибыли. Дивидендная доходность составляет 4.78%. Выручка за последние 12 месяцев — $1.48 млрд при рыночной капитализации $865.8 млн.
Это компания, оценённая существенно ниже одной выручки, при этом она платит вам почти 5% за то, что вы держите её акции. На то есть причина — бизнес сокращается.
Цифры
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Цена акции | $5.86 |
| Рыночная капитализация | $865.8M |
| P/E (прошлый/прогнозный) | 9.1 / 5.8 |
| Выручка за 12 месяцев | $1.48B, −2.8% |
| Дивидендная доходность | 4.78% ($0.28) |
| Диапазон за 52 недели | $5.32 – $8.59 |
| Бета | 0.55 |
Чистая выручка в первом квартале 2026 года упала на 5.3% год к году, до RMB2,386.0 млн ($345.9 млн), при этом слабость наблюдалась и у Momo, и у Tantan. Чистая прибыль снизилась до RMB291.5 млн ($42.3 млн) с RMB358.5 млн, частично из-за снижения процентного дохода и уменьшения прибыли от долевого участия в капитале. Менеджмент прогнозирует, что выручка в Китае за весь год снизится на величину от низких до средних двузначных процентов, а выручка группы в целом останется на прежнем уровне или немного снизится.
Откуда на самом деле берутся деньги
Это не подписочный бизнес, переодетый в китайские одежды. Основную часть выручки формируют дополнительные услуги — виртуальные подарки, трансляции, платные взаимодействия. Это различие важно вдвойне.
Такая выручка более циклична, чем подписочная, поскольку необязательные траты на подарки тесно связаны с потребительским доверием. И она сильнее подвержена регуляторным рискам, потому что трансляции и виртуальные подарки неоднократно привлекали внимание китайских регуляторов — в отличие от обычной ежемесячной подписки на сервис знакомств.
Так что снижение выручки внутри Китая — это не просто провал продукта. Это сочетание слабого потребителя и категории, за которой пристально следят регуляторы.
Всю работу делает возврат капитала
Компания выкупила в общей сложности 63.7 млн ADS на сумму $399.5 млн, из них 14.46 млн акций на $99.78 млн — в период с апреля 2025 года по март 2026 года. Также была выплачена специальная дивидендная выплата в размере $0.28 на одну ADS.
На фоне рыночной капитализации в $866 млн накопленный объём выкупа, приближающийся к $400 млн, — это далеко не косметическая мера. Сокращающаяся компания, которая гасит акции быстрее, чем падает её выручка, всё равно наращивает прибыль на акцию. Это и есть весь механизм, который удерживает котировки на плаву, и он вполне законен — при условии, что менеджмент и дальше будет выбирать его вместо построения империи.
Семь аналитиков присвоили акции рейтинг «активно покупать» со средней целевой ценой $8.64. Следующая публикация отчётности запланирована на 8 сентября 2026 года.
Как я это оцениваю
Чтобы эта история сработала, должны одновременно выполняться три условия, и это независимые друг от друга риски.
Зарубежные продукты должны действительно заработать. SoulChill, Yaha Live и остальные — единственный источник роста во всей этой истории. Если международная выручка не сможет опережать падение внутренней базы на величину от низких до средних двузначных процентов, выручка группы продолжит снижаться, а дешёвый мультипликатор так и останется дешёвым навсегда.
Байбэк должен продолжаться в прежних масштабах. Поддержка прибыли на акцию носит чисто механический характер: уберите её — и у вас останется просто снижающийся актив с дивидендной доходностью.
Дисконт по ADR не должен увеличиваться. Этот риск невозможно смоделировать. Китайские ADR несут постоянный дисконт, связанный с корпоративным управлением и риском делистинга, и этот дисконт зависит от политики, а не от финансовых показателей. Бета на уровне 0.55 говорит о том, что акция вообще не следует за динамикой американского рынка — она реагирует на совершенно другой набор страхов.
Моя честная оценка такова: при мультипликаторе 5.8 к прогнозной прибыли, доходности 4.8% и уже выкупленной трети рыночной капитализации текущая цена компенсирует довольно серьёзное падение бизнеса. Но она не компенсирует политический шок — да и никакая цена его не компенсирует. Эту позицию стоит рассматривать как ставку на стоимостные активы развивающихся рынков, а не как вложение в сектор сервисов знакомств: то, что компания владеет приложениями для знакомств, практически не влияет на то, как реально торгуется эта акция.